黄金的时代，时代的黄金！

在没有一丝丝防备的前提下，黄金再次迎来属于自己的“黄金时代”！

期货市场中的代表选手都很耀眼，COMEX期货黄金当月连续已经突破2300美元，伦敦现货黄金CFD也创下2353.8美元的新纪录。无论用哪一个指标衡量，黄金都在创造自己的新纪元。

国内实物黄金市场上，囤金大户忙变现的现象屡屡发生。某黄金工厂人员对财经网表示，“4月8日有很多人把黄金一袋子一袋子拿出来卖，现在金价这么涨，肯定是把东西卖出去，自家有金的都拿出来放了。”

看不懂的黄金

这几天媒体上充斥着讨论黄金屡创新高的话题，试图用最经典的理论为其归因。然而，这个集商品、货币、投资品为一体的事物也开始让人们感到疑惑，到底是什么力量在推动黄金价格的进一步走强！

天生具有避险属性的黄金，当然可以从巴以冲突的风险事件中寻找答案。黄金的保值属性似乎定调了“乱世买黄金”的经典语句。

不过，黑天鹅、地缘政治风险事件导致的避险情绪升温，对于黄金价格的主导从来都是短期性的。包括此前的911事件、阿富汗战争、伊拉克战争、甚至系统性风险比如英国脱欧，事件发生当日，黄金最高飙涨5%以上，而在此后的一个月里，基本都是先涨后跌。更何况，巴以冲突并非全局性风险事件。

如果说金价的上涨得益于美联储降息，那么在这个预期真正瓜熟落地之前，美联储态度存在反复、通胀数据存在变化，这些也都不能对金价的持续新高形成完整度高且持续力度强的支撑。

更何况，最新非农数据大超预期的表现，反映出美国的就业市场依然火爆。作为美联储降息与否的最重要参考指标之一，至少目前市场对于该数据的作用表现出悲观的态度。CME美联储观察工具显示，当前市场预期6月降息的概率已经下调至50%左右。

另外，参考历史的经验主义，黄金价格长期走牛的前提就是在美国货币宽松时期里发生的，这直接影响着黄金锚定的实际利率。

通常而言，黄金与美债利率以及美元指数呈反向关系，但在某些情况下，比如本次黄金的牛市中，却出现了少有的美债、美元指数与黄金齐涨的奇观。

全球央行购买黄金的行为对于金价无疑是一个支撑因素，这可以归类于供需层面的讨论范畴。世界黄金协会发布的最新《全球黄金需求趋势报告》显示，去年全球央行购买黄金规模达到1037吨，创下历史第二高位，仅比2022年减少45吨。

央行购金行为对于金价助推力度的强弱，市场上是存在分歧的。有媒体援引分析师的观点，全球央行购金行为对黄金价格有一定的推动作用，但不应该将其作为最主要的原因或是唯一原因。数据显示，2022年黄金价格整体下跌，说明全球央行购金并未对金价起到支撑作用。

逻辑在哪里

在归因这一轮黄金的汹涌涨势时，似乎发现了一些助推黄金价格走高的新的定价因子，其中债务成为一个重要影响因素。

2008年至2023年，美国国债总额从12万亿美元增至33万亿美元，占GDP比重从82%提高至121%。随之而来，美国联邦财政支出中利息成本从2009年1869亿美元大幅攀升至2023年6593亿美元，占GDP比重从1.29%上升至2.44%。

通胀的高烧不退，依然是笼罩在美联储头上的一片乌云，对于后续财政的持续发力及债务形成持续压力。美国的债务问题导致了美元本身信用的“裂痕”，这也就造成国家层面上央行持续不断的购金行为。

根据任泽平的统计，对比2023年各央行黄金占总储备比重，美国、法国、德国等发达经济体央行均在60%以上，俄罗斯央行为26%，中国央行仅为4.3%，全球央行黄金占总储备的比例从2008年10.7%上升到2023年的14.4%，其中中国、印度和俄罗斯等黄金储备平均提高约5.2%。

中国基金报援引汇管研究院副院长赵庆明的观点，认为我国央行连续增持黄金符合长期的利益考量。

2011年-2023年间，标准普尔、惠誉、穆迪三大评级机构先后因为政治两级分化、债务负担加重、治理水平不佳等理由下调美国的信用评级。

除了美国高杠杆带来的隐忧之外，在找寻支撑黄金上涨的逻辑中，不少国家似乎都在寻求从美元-黄金的定价体系中挣脱出来。不过，对于这个逻辑而言，市场看法不一。

任泽平认为，此轮黄金不断创新高的根本原因在于美元超发泛滥、逆全球化、地缘动荡背景下，投资者对美元信用的不信任增强以及多元化配置的需求上升。

国泰君安宏观研报指出，市场热议的所谓“去美元化”叙事只能构成黄金价格大涨的趋势性解释。一方面，黄金价格与外国投资者持有美债比例最相关的期间（2020年），去美元化倾向较高的俄罗斯和土耳其并非全球黄金市场的主要买家，欧美国家的黄金ETF均发生了大规模净流入；另一方面，去美元化无法解释2022年末以来的黄金价格上涨，在此期间外国投资者持有美债的意愿没有大幅下滑。

金价不仅自己屡创新高，连久违霖甘露的白银也受到了滋养。在黄金的带动下，白银价格创下近三年新高。据媒体报道，不少门店客流量和销售额都有显著提升，现货白银价格也从三月初的每克5.4元左右上涨至每克6.8元左右，涨幅超20％。

对于黄金的后期走势，不管2020年前后发出预测的分析师，还是目前市场的观点，看多的声音似乎更加洪亮。

而在一切看似没有任何利空因素的影响下，放在更加广阔的历史长河里，1970-2001年间，不管伦敦金还是COMEX期货黄金走势，金价上涨多少，最终都还是会跌回来！

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