重回荣枯线：数据并不具有延迟性，保持谨慎中的乐观

　　制造业在三月份重回荣枯线上方，经济转好有希。

　　很多人认为是一个标志性的信号，表明经济已经正式步进入复苏阶段；更合适的说法，应该是经济一直就在复苏期，问题却在于如何走出这个弱复苏周期？我们对经济持乐观的态度，还是悲观的态度，往往在于你是在比上，还是在比下？

　　PMI回到扩张区，当然是一个鼓舞人心信号，但是，不得不说，如果对中国经济总是沉湎于对数据延迟性的执著，那么，不管是一个乐观主义者得出了正向结论，还是一个悲观主义者得出了反向结论，方法上就是错的。一切不在乐观与悲观本身，在你都看到了什么？

　　先看数据：3月份，制造业PMI为50.8%，前值49.1%。其中生产指数为52.2%，前值49.8%，新订单指数为53.0%，前值49.0%，其中新出口订单指数为51.3%，前值46.3%。非制造业商务活动指数为53.0%，前值51.4%。其中建筑业商务活动指数为56.2%，前值53.5%；服务业商务活动指数为52.4%，前值51.0%。

　　如果酷爱数据，不妨比较一下2023年的三月，制造业为51.9%,比上月下降0.7个百分点,高于临界点,制造业保持扩张态势；从企业规模看,大、中、小型企业PMI分别为53.6%、50.3%和50.4%,低于上月0.1、1.7和0.8个百分点,均高于临界点。

　　这个比较再一次证明了数据本身不具有延迟性。

　　2023年初同样是重返荣枯线，后半年至今，却连续七个月在荣枯线下，我们是不是就可以得出中国经济衰退的结论？不可以，更多的数据、综合的数据不支持。

　　同样，2024年三月指数进入扩张区，也应该继续持有谨慎中的乐观。

首先，回到荣枯线主要是季节性效应，节后加快复工复产；其次，受益于外贸出乎意料地好，新出口订单指数较上月回升 5.0个百分点至51.3%，但并没有摆脱以价换量的姿态；真正令人鼓舞的，不是数据，而是对外政策的柔性，高层在加强中美双赢的对话，这显然更重要，更有方向感；中国经济能不能快速复苏，最优选是外贸。

如果依靠国内市场需求的平衡，由于居民收入在ＧＤＰ中的占比偏低，周期会很长，加之房地产的拖累，这两个方面的影响太深刻，绝不是一两个数据出来，就可以定义走出了弱复苏周期。

既然中国经济的主要矛盾在内需不足，那么，对经济形势的判断一定要以内需为主，很多学者的判断围绕着政策转，这当然很重要，但是，要看是哪方面的问题，正如哈耶克所言，指令性的干预可以定义供应端，定义不了需求端；也就说，需求端的数据会更真实一些，更能反映出中国经济的现状。

年初房地产量价齐跌，这怎么判断？

房地产以及长长的产业链影响ＧＤＰ高达２０个百分点，如此之大的权重，土地出让金又涉及到地方财政５０％左右的收入，它要趴在地板上不起来，很多数据基本不用看了。

但是，我们也会发现，中国经济的很多数据是互相背离的，既然楼市销量上不去，说明供求关系严重失衡，有效需求消化不了新建楼盘，目前仅新建楼盘超过一年半未能售出的面积，就高达６亿平方米，相当于２０２３年销售总量的一半，更不要说整体的存量市场怎么消化了；如此明确无误的信号，理论上应该立即斩断供应端，因为你再继续土拍不止，本质上是在叠加债务，加大金融风险，极度吸虹老百姓的流动性。但是，年初土拍竟然形势喜人，量价齐升了。

这就是干预出来的数据，它能说明楼市在回暖吗？完全错了，这是地方财政在收银子，左手倒左手，一年三轮土拍，主要是城投融资拿地，城投债务到期，可以采取遵义模式，将贷款展期二十年，头十年只还利息，后十年还本金。扭曲的背后就是系统性问题，系统性问题系统内无解同，这就是本质。

如果把这些数据综合起来分析，又会得出什么结论？

决定２０２４年经济的要点是什么？

外贸的扩张是经济复苏的最优选，相信政策会有所作为：房地产象树脂，摆脱不掉，它不稳住，对经济整体的影响是无可替代的，最终解，还是在内需；或者发钞，用钱托起消费，而不是去刺激消费，依靠老百姓花光的手中的钱去阻止经济衰退；或者逼出银行１３７万亿的个人存款中所包含的巨大的沉没资本，进入股市与楼市。

能不能继续加大投资与扩大财政赤字，通过高负债刺激经济？

不可以，因为中国经济已经结束了高增长，不再具备有效的化债能力。