大宗商品价格波动，企业如何保住利润？

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从企业家的角度探究商业本质

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上周接到一位企业家的电话，他从事钢材制造，每个月大概需要使用2000吨钢材，由于生产交货周期，需要提前备货，一个月后交货。

他很担心，一个月后钢材价格大幅度下跌，客户说你的原材料成本下降，销售价也要下降，这样原来计算有15%的利润就没有了。

他知道我从事投资30多年，想问一下有什么方法，可以应对这种原材料价格大幅波动的情况？

不知道大家有没有碰到类似的问题？

其实在2022年，我就给某个进出口企业做了外汇保值方案，那一年人民币贬值超过10%，通过这个方案，让他保住企业5%的经营利润，还额外多赚了近一年利润。

如果没有做外汇保值，这家企业不只是保不住5%的经营利润，还要倒赔本。

我从1992年开始从事期货投资，是第一代期货交易所马甲和持证经纪人，给多家橡胶、化工、粮油、进出口公司做过保值方案。

我和大家分享一些案例和保值的十个步骤，希望能帮助企业家用好期货保值这个金融工具。

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从2020年以来，很多大宗商品的价格都出现了大幅度波动。

像原油价格在1个多月时间，从60多美元跌到6.5美元/桶，跌了90%。

美国大幅印钞导致通胀之后，消费物价指数又从2020年6月的0.1%，上涨到2022年7月的9.1%，原油一年多时间又上涨到130美元/桶。

相关的能源产品，比如焦炭价格从1000元/吨上涨到3800元/吨，白糖价格从4800元/吨上涨到7200元/吨，大大增加了制造企业的经营成本和采购成本，有一些本来需求就不旺盛的企业，更是压力山大。

这些受上游大宗原材料影响比较大的行业，比如原油、钢材、糖、大豆几乎都是“靠天吃饭”。

原材料价格上涨了，生产成本自然上涨，原来微薄的利润变成负数。

原材料价格下跌的时候，客户要求产品降价，但是由于生产周期的时间差，原材料还是前几个月的采购价格。

不降价，失去了客户，降价了，自己没有利润，甚至亏损。

还有更痛苦的事情，就是原材料价格上涨，但是产品价格下跌。

比如说钢铁行业的凌钢股份披露的业绩预告，公司预计2023年净利润亏损6.77亿。

影响业绩的主要原因，一方面是上游铁矿石价格继续高位运行，另一方面就是因为钢价的大幅下降。

面对这种情况，企业家如何是好？

目前我们国家金融业的发达，不只是在融资、投资的股市，还有为企业管理风险的外汇、期货保值，企业家一定要善于利用金融工具为企业保驾护航。

我参加过多家制造业和食品饮料企业的股东会，咨询过管理层如何做保值，这里涉及几个关键问题。

比如判断一个企业是否适合利用期货进行保值，主要考虑三个方面：

1、对原材料和产品出厂价格的敏感性。

比如说钢铁企业对钢材价格波动的敏感程度高，因为产品的成本结构中，钢材是大头，一点波动就会影响企业的成本和利润，特别是低溢价的产品，产品出厂价格容易受成本影响。

2、对原材料需求量大、频次高，这样的企业利用期货保值的需求就比较高。

3、风险承受能力。
毛利率低、风险承受能力较低的企业，更倾向于通过期货保值来降低风险。

像茅台2023年毛利率91.96%，出酒周期长达五年，对粮食这些原材料的价格敏感度比较低。
但同样是以粮食为原材料的企业，比如用大豆榨油的金龙鱼，毛利率和净利率从2019年的11.4%、3.37%，下降到2023年的4.83%、1.11%，就出现了增收不增利的情况。

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那企业具体如何操作，能不能给些具体的建议？

我和大家以“钢材期货保值”为例，分享10个步骤。

1、确定保值目标：是为了稳定成本、锁定利润，还是规避价格波动风险。
我和企业家交流的时候，特别提醒不要将保值变成投资，甚至投机。

2、进行风险评估：分析钢材价格波动对企业成本和利润的影响程度，根据原材料历史价格波动数据，结合企业财务数据做敏感性分析。

3、市场研究：了解钢材市场的供需、价格走势以及相关产业政策，外汇价格波动。

4、选择合适的期货合约：根据合约交割月份和生产经营进货、出货时间选择，同时要特别关注合约成交量大小，避免流动性太小，不好进出场。

如果是农产品，还要考虑到收割季节性特点，往往会出现7月价格上涨，11月份价格下跌，如果买错了，就得不到保值的效果，这都需有专业的金融顾问给出方案。
5、制定保值策略：确定套期保值的方向，是买入还是卖出，多少比例。
像凌钢用于套期保值的原材料数量，原则上不超过年度预算实货经营规模的90%，就是留出10%的浮动空间，不保值。
6、建立期货头寸：根据现货合同签订交货日，在期货市场上按照保值策略进行交易，注意仓位控制和资金管理。
像凌钢任一时点的套期保值交易保证金，实际的占用资金，限定不超过2亿。
7、监控市场行情：跟踪钢材现货和期货市场的价格变动，了解市场动态和相关信息。

8. 调整保值策略：根据市场情况和企业实际需求，调整数量和方向等保值策略，确保保值效果符合企业预期。
9. 平仓了结：根据企业经营需求在合适的时机平仓，结束套期保值交易，实现保值目标。
10. 评估保值效果和财务入账：分析保值交易对企业成本和经营的影响。
一般来说，套期保值会出现两种情况：现货赚、期货亏；现货亏、期货赚，这就等于对冲了风险。

举个例子，比如某钢材加工企业，2023年10月份签合同，11月份开始生产，12月份交货，需要使用2000吨热轧卷板。

企业担心热轧卷板价格上涨，导致合同亏损，就可以在合同签订日买入200手热轧卷板期货合约。

合同价值是：3714元×2000吨=742.8万，保证金7%=52万。

11月份，热轧卷板价格上涨到了4043元/吨，盈利65.8万，就可以弥补现货采购成本的上升。

目前，国内五个期货交易所可以保值的品种有近百个，大家可以看一下文章里的图，找一找有没有适合你企业的品种。

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最后，在进行套期保值的时候，企业特别注意几点：
1. 企业保值的目的是锁定企业本身经营的利润，不是预判原材料价格波动的投机。
因为你预判对了，可能多赚钱，但是一旦预判失误，不只是丢失经营利润，甚至会导致企业巨额亏损。

这种案例在我30多年见过非常多，比如说1995年百年巴林银行破产、 2003年中航油巨亏5.5亿美元、2008年中信泰富155亿外汇保值亏损。

2、建立有效的风险管理制度，由于期货价格波动速度快和大，要设置第一负责人和监督人，每日上报盈亏和持仓数据，控制风险。

3、确保有足够的资金用于期货交易，因为期货价格下跌出现亏损，需要增加保证金，但相应的是原材料价格下跌，企业采购成本就能减少。

4、刚入行的企业家，可能对产业内的信息比较熟悉，但是对国内外金融信息收集、金融杠杆使用比例、进出场时机不熟悉，最好向专业的金融顾问咨询意见和制定方案。

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这几年外部环境在变化，中美贸易战、科技战、金融战都在持续，外汇、原材料价格大幅度波动都会成为常态，期货保值是企业必备的金融工具。

像美的公司2023年就在期货保值上投了8500万，同时利用银行的金融工具，开展了部分外汇资金业务，这都是规避原材料和汇率的波动风险。

3月份，采购经理指数PMI已经突破了50%的荣枯线，创下了近一年新高，经济复苏已经看到苗头，原材料价格也会接着出现比较大的波动。

希望今天分享的保值思路，能帮助大家在未来多一只手助力企业发展。

责任编辑| 罗英凡

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