【观察】百威亚太再创新低，啤酒股还值得买吗？

尽管百威亚太（01876.HK）在国内啤酒市场占据重要地位，但其在二级市场的表现似乎并未得到足够的认可。自上市以来，其股价一直未能展现出强劲的增长态势，表现相对低迷，成为众矢之的。

4月8日，百威亚太放量下挫5.7%，股价再度创下上市新低。

龙头如此表现，同板块的华润啤酒（00291.HK）、青岛啤酒股份（00168.HK）也都在4月8日遭遇下跌，唯有香港生力啤录得平收。

与此同时，A股市场的燕京啤酒、重庆啤酒（600132.SH）等概念股也都录得下跌，并且板块公司年内的股价表现也是跌多涨少。

面对跌势汹汹的走势，散户投资者爱莫能助，只能通过加仓或按兵不动静待转机。

啤酒行业利润增长，百威亚太却遭遇下滑

回溯2023年，根据中国酒协统计，2023年全国啤酒行业实现总产量3789万千升，同比增长0.8%；实现销售收入1863亿元，同比增长8.6%；实现利润总额260亿元，同比增长15.1%。

不过，行业整体的利润总额虽然实现了增长，但业内各家公司感受到的"冷热"并不相同。

Wind数据显示，2023年，港、A两市的啤酒股中，仅有兰州黄河的营收录得同比下降，其余皆实现增长，不过百威亚太、青岛啤酒、重庆啤酒的增速只是中规中矩。

而在利润端，大多数啤酒股2023年的归母净利润也实现了同比增长，唯有兰州黄河、*ST西发、百威亚太的归母净利润遭遇了同比下滑。

具体来看，行业龙头百威亚太2023年的归母净利润为8.52亿美元，同比下降6.68%。

虽然2023年盈利出现下滑，但更多的不是经营上的问题。与之相比，更为可虑的其实是今年一季度的情况。

摩根大通近期发布报告指出，由于消费情绪不温不火，预测百威亚太于中国及韩国的首季销量将有所下降。具体而言，百威中国面临的主要风险是渠道组合变化带来的贡献逐渐减弱（于2023年下半年，更多的夜场转型为LiveHouse），而韩国市场方面正受日本品牌卷土重来的影响，后者正争夺自2019年贸易战期间失去的市场份额。

麦格理则预测，百威亚太中国及韩国市场首季销量受高基数效应影响按年下跌7%及4%。

麦格理指出，中国市场2023年第四季度疲弱表现延续至农历新年，去年3月及4月积累需求释放造成高基数效应。韩国市场啤酒行业销量亦按年下跌。

行业前景如何看待？机构这样说

值得注意的是，虽然百威亚太首季的情况被一些机构看衰，但如今时近旺季，啤酒行业的整体前景还是获得了一些机构的看好。

国海证券近期发布研报称，啤酒行业继续延续效益增长的态势，再次实现"量价齐升"的良好发展局面。随着天气的转暖，户外运动场景的增多，饮料、啤酒行业有望迎来旺季催化。

中银证券则表示，2023年啤酒产量同比微增0.8%，由于20-40岁的年轻消费者占比将持续下降，故预计未来行业销量将维持稳定或小幅下降。产品结构升级推动了利润率较快提升，预计2024年结构升级和原料价格下行共振，利润率将继续快速上行。

国联证券则发布研报指出，就人口结构而言，啤酒行业有消费人群支撑，销量预计表现平稳；渠道结构而言，国内餐饮业修复可观，啤酒行业有望受益。我国啤酒企业高端化空间充足，结构升级仍为行业主要逻辑，但消费弱复苏的情况下，结构性升级或为现阶段行业的主要特性。同时叠加成本端改善，国内龙头啤酒企业盈利空间或进一步释放，有望走出估值底部。

作者|燕十四

编辑|Anna