折戟再融资，合兴股份“抢跑”新能源汽车连接器市场会否受阻？

从温州乐清一个不起眼的家庭作坊，到如今横跨汽车电子、消费电子的国际化供应商，合兴股份的发展史也是温州民营经济从萌芽到突围再到蓬勃发展的一个缩影。

成立至今，合兴股份聚焦于汽车电子连接器领域，不断磨合工艺、积累技术，不少核心产品都是以“全球独供”“亚洲独供”的方式被广泛运用于大众、宝马、奥迪、通用等各种型号的汽车之中。

随着新能源汽车渗透率的提高，以及汽车电子化、智能化程度的不断提升，连接器作为汽车制造中的必需品，市场需求亦呈现上升趋势。

2023年，合兴股份拟向不特定对象发行可转换公司债券，但因未能充分说明消费类电子产品毛利率高于可比公司和存货大幅增长的合理性等原因，该申请被上交所上市审核委员会否决。

再融资计划折戟之后，合兴股份还能“抢跑”新能源汽车连接器市场吗？

汽车连接器龙头

连接器是电子系统设备之间，进行电流或信号传输与交换的元器件，可以增强系统设计和组装的灵活性，是电子系统中不可缺少的电子零件。

汽车连接器广泛应用于动力系统、车身系统、底盘系统、智能座舱、自动驾驶等汽车系统模块，为车内电源/信号的传输搭起桥梁，且具有较高的技术和生产工艺壁垒，属于中高端连接器产品。

根据Bishop&Associates预测，2025年全球汽车连接器市场规模可达195亿美元，2021-2025E的CAGR为7%。其中，中国的汽车连接器市场规模约为45亿美元，占比23%。国内汽车连接器厂商有望受益于汽车电动化、智能化趋势以及国产替代三条逻辑线。

合兴股份母公司合兴集团的前身是人民无线电厂，是典型的家庭式作坊，创始人陈文葆，1958年出生，乐清虹桥人，曾荣获“乐清市改革开放40年重大影响力企业家”称号。

随着企业的不断发展，1994年陈文葆大胆改革，吸收对企业有贡献的员工入股，为企业注入了新的活力。2006年11月，合兴集团汽车电子有限公司成立，2009年引入了律师事务所、会计事务所和券商，逐步建立起了现代化管理制度。

2021年1月19日，合兴股份在上海证券交易所主板上市，发行价格6.38元/股，发行市盈率22.96倍。

发展至今，合兴股份拥有汽车电子和消费电子连接器两大业务板块，营收占比分别近70%、20%。

在汽车电子产品方面，形成了新能源、智能驾驶、智能座舱和传统能源车动力总成等四大系统的关键零部件产品。与大众、宝马、长城、长安、吉利、上汽通用等建立了合作关系，并成为博世、大陆、博格华纳、采埃孚、森萨塔、马瑞利国际知名汽车零部件供应商的全球供应商。

在消费电子产品方面，主要面向通讯产品、智能家电、智能办公、智能卫浴等电器厂商，应用于三星、松下、LG、惠普、格力、海尔等全球知名品牌。

值得关注的是，合兴股份消费类电子产品毛利率明显高于同行业可比公司。2020年至2022年及2023年1月至6月，合兴股份消费电子类产品的毛利率分别为38.81%、38.67%、36.61%和40.34%。

合兴股份拥有一支约300人的模具研发与加工团队，积累了数十年的模具开发经验；自动化团队拥有约130人的研发、设计、组装专业人才；并在中国、德国、日本设立研发中心。近年来，公司在新产品、新工艺、新技术方面持续投入。

2023年上半年，公司的新能源汽车项目的电池管理系统、电驱系统、高压充电系统等立项21个项目，占新立项总数的36%；智能驾驶和智能座舱系统相关项目共有8个新项目立项，占新立项总数的14%。

再融资计划折戟

据合兴股份公告，上交所上市审核委员会于2023年12月26日召开2023年第102次审议会议，对公司向不特定对象发行可转换公司债券的申请进行了审议。根据会议审议结果，公司此次向不特定对象发行可转换公司债券的申请不符合发行条件、上市条件或信息披露要求。

上交所上市审核委员会审议认为，合兴股份未能充分说明消费类电子产品毛利率高于可比公司和存货大幅增长的合理性，不符合《上市公司证券发行注册管理办法》第三十八条的规定。

2020年-2022年及2023年6月末，合兴股份的存货周转率分别为2.80次、2.53次、1.99次和1.83次。存货周转率逐年下降主要系公司存货规模增长所致。

2020年-2022年及2023年6月末，合兴股份存货账面价值分别为29,240.34万元、46,786.59万元、53,574.24万元和48,523.35万元，占流动资产的比例分别为33.22%、41.55%、46.12%和44.50%

根据此前计划，合兴股份拟发行可转债募资总额不超过6.10亿元，募投项目包括合兴股份年产1350万套汽车电子精密关键部件技术改项目、合兴太仓年产600万套汽车电子精密零部件技术改造项目、合兴电子年产5060万套精密电子连接器技术改造项目、智能制造信息系统升级技术改造项目。

3月15日，合兴股份发布业绩快报，公司2023年实现营业收入16.66亿元，同比增长14.06%；归属于上市公司股东的净利润2.27亿元，同比增长19.17%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.22亿元，同比增长24.79%；基本每股收益0.57元，同比增长21.28%。

报告期内，全球汽车行业产销量逐步回升，特别是新能源电动汽车的快速增长，带动了汽车电子等零部件产品的需求增长。公司在新能源“三电”、车身电子及自动转向等几类产品中的新项目量产提升了公司的营业收入和毛利率水平。