深度〡国投瑞银切忌“饮鸩止渴”：聚焦业绩与投研方为正途

近期，国寿安保高端装备基金的认购情况令人大跌眼镜，有效认购户数仅为5户，且除公司自购的1000万元外，仅有4名公司员工自购了26元，这无疑引发了市场的热议。

无独有偶，曾经的“爆款”国投瑞银盛煊混合基金近日也遭遇了同样的命运，成立仅仅37天，该基金就遭遇了巨额赎回，规模从成立时的14亿元急剧下滑至5000万元以下，基金规模直接跌破了清盘线。

近两年，权益市场持续低迷，基金募资市场似乎步入了寒冬，不仅整体的基金成立数量明显减少，募资规模也呈现出下滑趋势。其中，偏股型基金更是遭遇了滞销的尴尬局面，让市场感受到了阵阵寒意。

如今募资困境的出现，无疑给从业者们带来了深刻的启示：市场的热闹与喧嚣终究只是过眼云烟的，唯有聚焦业绩与投研实力的提升方是长远之计。

一、“帮忙资金”：短期之利与长远之害

3月21日，国投瑞银基金发布公告称，截至3月20日，国投瑞银盛煊混合基金已连续30个工作日基金资产净值低于5000万元。根据基金合同规定，如果国投瑞银盛煊混合连续20个工作日出现基金资产净值低于5000万元或基金份额持有人少于200人的情况，应当在基金定期报告中予以披露；如果基金连续50个工作日出现基金资产净值低于5000万元或基金份额持有人少于200人的情况，基金将终止运作，无需召开基金份额持有人会议审议。

据悉，国投瑞银盛煊混合基金成立于2023年12月26日，由基金经理周思捷掌舵，该基金在成立之初的募集规模高达14.03亿元，一度成为了市场上的“爆款基金”。然而，好景不长，仅仅过了37天，该基金遭遇机构大幅赎回，规模急剧缩水至5000万元以下，直接触及了清盘线。

在业内，这种操作手法其实并不罕见，通常被称为“帮忙资金”。这种资金在基金发行阶段起到关键作用，通过认购新基金帮助基金成功设立，或者助力基金实现更大的首发规模。一旦完成这一“帮忙”任务，这些资金通常会在基金开放赎回后不久就迅速撤离。基金公司依赖“帮忙资金”来实现发行目标，而“帮忙资金”则通过此举获取相应的费用。

值得注意的是，周思捷旗下产品从申购赎回的时点来看，不乏“帮忙资金”身影。如表1所示，国投瑞银瑞盈灵活配置混合型证券投资基金（LOF）在2023年11月22到2023年12月31日，一家机构申购1.94亿份，持有基金份额占比高达26.38%，2023年10月18日到2023年11月1日区间，又有一家机构申购4728万份，份额占比6.43%。

表1 单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情况

资料来源：基金年报

在市场情绪持续萎靡、流动性不足的背景下，部分基金公司面临着无法在规定的募集期限内达到最低募集金额的困境，同时业绩考核的压力也如影随形。在这样的环境下，“帮忙资金”一度被视为解决燃眉之急的“灵丹妙药”，似乎成为了连接基金公司、代销渠道以及机构投资者等多方利益的桥梁。然而，机构之家不禁要问，“帮忙资金”真的能够发挥其预期的作用，为各方带来实质性的帮助吗？

“天下没有免费的午餐”，“帮忙资金”通常会伴随着一定的收益承诺，如保底收益或额外的佣金收入。这种非正常的资金来源，虽然在短期内为国投瑞银提供了流动性支持，但长远来看，却给公司带来了沉重的负担和风险。这种饮鸩止渴式保成立、保规模实则是一种短视的行为，过度依赖“帮忙资金”，不仅对产品结构和营销策略造成扭曲，更可能对公司的长远发展产生负面影响。

二、销售回扣：合规红线与道德底线

据国投瑞银公司员工爆料，与过往相比，国投瑞银基金公司机构客户营销服务的形式、档次和品质均有所改善，但仍然停留在传统的客户回馈形式上。针对重点战略客户，会定期上门访问、送礼物等形式来维系。为此，客户经理会制订详尽的访问方案，并严格按照计划执行，以确保客户的满意度。在各种节日期间，通过电话、礼品等形式与客户进行沟通，以增强客户对其的信任。

值得注意的是，国投瑞银这种“回馈”形式，似乎游走在合规红线的边缘。《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》明确规定，基金销售机构及其从业人员不得“采取抽奖、回扣或者送实物、保险、基金份额等方式销售基金”。

然而，在实际操作中，销售回扣，这一行业内的“潜规则”屡禁不止，这种行为不仅违反了法律法规，更触碰了道德的底线。销售人员为了追求个人利益，采取不正当手段获取客户，不仅损害了投资者的利益，也破坏了市场的公平竞争环境，这种行为的存在，不仅影响了销售人员自身素质和能力的提升，也阻碍了整个行业的健康发展。

证监会主席吴清在两会经济主体记者会上首次公开表示，从监管方面来说，下一步重点是突出两个字，一个是“强”，一个是“严”。这也为治理基金销售回扣现象提供了有力的政策指引。只有强化监管、严格执法，才能从根本上遏制销售回扣等不合规行为的发生，维护市场的公平、公正和透明。

三、投研实力：核心之基与竞争之本

“帮忙资金”介入与“销售回扣”现象的存在，其根源在于公司业绩的疲软以及投研实力的不足，然而，国投瑞银在这方面却显得力不从心。

国投瑞银盛煊混合基金经理周思捷，于2017年8月加入国投瑞银基金，自2021年4月开始担任基金经理。截至2024年4月1日末，周思捷共管理5只基金产品（A/C份额合并计算），管理规模为62.85亿元。然而，Choice数据显示，在担任基金经理的近两年内，其管理的基金任职回报均跑输沪深300指数，这似乎也不难理解“投资时长尚未满三年，业绩持续亏损”的周思捷需要“帮忙资金”的介入。

表2 基金经理周思捷业绩表现

数据来源：东方财富Choice数据，截至2024年4月1日。

基金经理周思捷业绩表现欠佳，只是国投瑞银旗下权益类基金短期表现的“冰山一角”。

国投瑞银基金成立于2002年6月13日，曾一度以其创新性的产品而引领市场风潮。2007年，公司推出了国内首只封闭分级基金；随后，2009年国投瑞银又成功发行了国内首只指数分级基金瑞；2010年公司继续发力，推出了国内首只行业指数基金以及国内首只带LOF交易功能的QDII国投瑞银新兴市场股票基金。这些创新产品不仅让国投瑞银在业界崭露头角，也使其资产管理规模迅速扩大。

然而，自2015年以来，国投瑞银的发展势头却出现了明显的逆转。公司的净资产规模持续缩水，权益类基金更是出现了断崖式的萎缩。2019年，公司核心投研团队的出走更是雪上加霜，使得基金排名持续下降。尽管国投瑞银头顶着外方股东瑞银集团的光环，但在激烈的市场竞争中，显然已经掉队了。

尽管国投瑞银基金历经多年的发展，目前其权益类产品占比却不足两成，且权益类基金经理团队的整体表现显得较为疲弱。重仓新能源的施成，旗下管理的7只基金中，有6只在独立管理期间业绩呈现亏损状态，更值得一提的是他管理的国投瑞银产业趋势A最大回撤幅度高达71.49%；而原本从事化工研究的周思捷，在试图将投资能力扩展到医药领域后，其业绩表现也不尽如人意。

如今，单纯押注特定赛道或行业的投资策略已不再适用于当前的竞争格局。国投瑞银的投研团队在研究的深度、广度以及创新性上都显得有所欠缺，这使得公司在激烈的市场竞争中处于较为被动的地位。

四、反思与变革：寻找发展的新契机

市场不会说谎，资本用脚“投票”。如表3所示，国投瑞银基金目前仍有9只产品基金规模低于5000万这一警戒线，这明显是一个应当引起公司深刻重视的警示信号。

表3国投瑞银基金规模不足5000万元

资料来源:东方财富Choice数据，截至2024年3月28日。

在公募基金行业，投研实力是奠定竞争优势的基石。对于国投瑞银而言，唯有不断打磨与增强自身的投研能力，努力修复基金业绩曲线，以实际业绩来彰显其专业水准。同时，辅以合规透明的营销体系建设，方能实现稳健与可持续的良性循环。

如今，国投瑞银正站在一个关键的十字路口，与其继续采用竭泽而渔的策略，不如静下心来深入反思，寻求一条真正稳健发展的新生之路。