泸州老窖：业绩再创历史新纪录，ESG评级多年未调整

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3月12日，2023-2024泸州老窖年度经销商表彰暨营销会议在泸州老窖指挥中心举办，上千名经销商出席大会。2023年，泸州老窖业绩再创新高，前三季度营收、净利均实现25%以上增长。

不过，与业绩屡创纪录相反的是，泸州老窖的ESG板块并没有实质性进展，在MSCI的ESG评级多年未调整，持续为B，处于中等水平。分板块看，环境评分为4，社会评分为2.5，治理评分为4.4，排名亦不算好，ESG表现与其业绩表现存在严重背离。

/ ESG评级为何多年为“B”？/

伴随着ESG理念的逐步发展，我国监管体系也逐步将ESG融入相关政策要求与指引之中。在产业跨越周期时，酒业上市公司也越来越重视ESG报告，多家酒企均在关注企业在环境保护、社会责任和公司治理领域的绩效。但从ESG报告来看，各上市酒企的ESG报告披露力度差别较大，质量参差不齐。

21世纪经济报道表示，国内上市酒企ESG报告的问题，主要集中在“缺乏对实质性议题的识别及重要性排序”、“ESG与企业行动的融合不足”、“ESG绩效缺少量化数据”等方面。而拆分泸州老窖的ESG报告，亦可发现类似问题。

浏览泸州老窖的官网发现，目前该企最新披露的社会责任报告是2022年度社会责任报告，该报告是泸州老窖股份有限公司按年度发布的第16份社会责任报告，共101页，主要分为：“绿色相依——同酿低碳未来”“携手同行——同酿美好世界”“利益共存——同酿卓越品牌”，对标环境、社会、治理三个方面，拟定了25个议题。

在环境板块，泸州老窖2022年在环境管理体系建设、资源能源节约、环境污染预防、绿色产品研发、深化绿色运营和打造绿色供应链等方面持续攻关，与2021年相比，公司单位产品减少悬浮物排放63.25%，减少化学需氧量排放12.44%，减少氨氮排放60.46%。但在部分重要议题中，缺乏对核心绩效指标的披露。如：电量消耗强度（千瓦时/万元营收）、水资源消耗强度（吨/万元营收）。

另一方面，从MSCI评级来看，泸州老窖在产品碳足迹、包装材料和废弃物、以及员工健康安全等重要议题方面，均处于“LAGGARD”评级，还有很大提升空间。

/ 社会（S）板块仍待进步 /

从MSCI给予泸州老窖的评级来看，社会板块评分最低。事实上，观察泸州老窖社会治理的“销售网络”“供应链管理”议题，确实可以看出其薄弱的方面。

去年年底，一向对价格敏感的泸州老窖，开始了“降价”。有消息称，泸州老窖对核心产品国窖1573和特曲的出厂价进行了下调。原打款价为980元/瓶的国窖1573，经销商于2023年12月18日前打款只需930元/瓶，另外泸州老窖特曲打款价也从340元下降至290元。

消息一出，资本市场反应最为强烈，12月11日至12月15日，该公司的股价累计下跌了9.45%。事实上，以往的国窖1573涨价的情况居多，近年来泸州老窖多次对国窖1573进行提价，业绩的确上去了，但价格倒挂的现象也很严重。根据今日酒价公众号的统计，2023年12月15日，国窖1573的批价为875元，若按照出厂价执行，该产品价格倒挂了上百元。

在白酒行业存量竞争的情况下，与经销商的博弈亦会对企业业绩有所影响。在泸州老窖过去几年不断提价控量的同时，它的经销商数量也在不断减少。去年5月，在泸州老窖2022年业绩说明会上，就有投资者就泸州老窖经销商数量同比下降提出关切。2022年报显示，报告期内，泸州老窖境内经销商数量比上年同期减少4.49%，境外经销商数量大幅减少14.86%。

2024年，是泸州老窖奋力冲刺“十四五”发展目标的关键之年。在业绩方面，泸州老窖已经取得了不菲的成绩，但在ESG评级方面进展却稍显缓慢，存在较大提升压力。若想在白酒行业存量竞争中突围而出，加快ESG体系建设、诠释酒企社会责任担当亦是泸州老窖应该抓住的重点。

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