营收、利润跌超60%，昔日“药茅”康希诺正在“迷失”

文|吴理想

来源|博望财经

曾经抗疫时代风光无限的新冠疫苗股们，在疫情回归常态后的经营和业绩情况又如何呢？随着上市公司年报的逐渐披露，这些疫情三年红极一时的公司最新成绩单曝光，可惜成绩并不尽如人意，比如疫苗公司康希诺。

根据公司三月底最新公布的2023年年报，数据显示，2023年康希诺实现营业收入3.57亿，同比减少65.49%；归母净利润亏损14.83亿，同比亏损增加63.04%。需要强调的是，这是康希诺近八年以来亏损数额最大的一次。

2020年8月13日，康希诺登录科创板，股票代码为688185，但是从二级市场的走势来看，除去上市当年外，该股从2021年开始逐年下跌，今年第一季度股价下跌33.51%。曾经凭借新冠疫苗红利而身价倍增，但如今昔日的荣耀变成了累赘，康希诺未来之路走向何方呢？

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成也新冠败也新冠

康希诺后疫情时代深陷亏损泥潭

2019年3月，康希诺于港交所主板上市，2020年公司于上海科创板上市，成为科创板开市以来首家“A+H”疫苗股。2021年在疫情爆发期间，公司的新冠疫苗紧急获批上市，成为我国首个腺病毒载体新冠疫苗，2021年公司实现营收 43 亿元，同比增长 17174%；归母净利润 19.14 亿元，同比增长 582.65%。公司一举改变了此前连年亏损的局面。近5年来，2021年是康希诺唯一实现盈利的一年，而让康希诺的盈利则主要源于重组新型冠状病毒疫苗的销售。

从当年对康希诺新冠疫苗的推荐来看，康希诺疫苗于2021年2月15日正式批准发售，与国内其他疫苗相比，该疫苗直接一针可有效激活免疫细胞，最初出现的疫苗无论是北京科兴中维疫苗还是国药中生北京开发的疫苗，都需要两针。接种康希诺疫苗后，单针接种14天后整体效率达到68.83%以上。对于重症患者，单针接种14天后，效率达到95.47%。不过当时关于其疫苗的安全性也曾引起过争议，有报道称该疫苗可能引起严重血栓病例，但公司方面表示并未发现。

但公司的经营情况随着社会生活的恢复常态一落千丈，在2021年实现首次扭亏为盈后，2022年公司营收同比下降近8成。2023年初，康希诺生物巨亏9亿元，这引发了市场的强烈争议，经营业绩的大起大落部分原因自然是和新冠疫苗的双刃剑效应有关，同时公司营业结构过于单一、商业化能力不足的问题也成为市场担忧的焦点。

2022年和2023年，康希诺的亏损数额令人咂舌：2022年，公司实现营业总收入10.35亿元，同比下降75.94%；归母净利润亏损9.09亿元，上年同期盈利19.14亿元；扣非净利润亏损10.33亿元，上年同期盈利17.97亿元。从当时的表述来看，由盈转亏主要系报告期内新冠疫苗需求量同比大幅下降，市场竞争不断加剧，公司新冠疫苗产品销售收入大幅下降。

2023年财报显示，去年公司实现营业收入3.57亿元，同比减少65.49%；归母净利润亏损14.83亿元，同比增加63.04%；经营活动产生的现金流量净额为-9.08亿元，上年同期为-18.52亿元。康希诺在2023年年报中共提到五个业绩亏损的原因，四个与新冠疫苗相关。

在康希诺发布的2023年度计提资产减值准备的公告中，对存在减值迹象的存货、应收退货成本、预付款项、其他非流动资产和长期资产计提资产减值准备，合计9.67亿元。

特别是笔者注意到，今年2月康希诺发公告表示，与上海生物医药产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）的合作期满，合资公司上药康希诺将不再纳入合并报表范围，这意味着康希诺的新冠疫苗工厂彻底停工。

从当年的逼近800元到如今的股价不足50元，其股价已从高位跌超 92%，市值蒸发超 1800 亿元，其从山顶坠落的过程不免让人唏嘘。

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新冠疫苗出海巴西失败遭合作方起诉

流脑疫苗、肺炎疫苗能否扛起重任尚难预料

在公司官网的介绍中，康希诺生物的上市产品包括：获得世卫组织认可的重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体）克威莎®、全球首款吸入用新冠疫苗克威莎®雾优®（5型腺病毒载体）、亚洲首款四价流脑结合疫苗ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗（CRM197载体）曼海欣®、中国首个采用CRM197载体的二价流脑结合疫苗A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗（CRM197载体）美奈喜®和亚洲唯一的重组埃博拉病毒病疫苗（5型腺病毒载体）。另有多款全球创新疫苗、中国首创疫苗处于研究及临床阶段。

客观来说，非新冠疫苗是承载着公司未来的希望。据2023年年报，康希诺的MCV4及另一款流脑疫苗产品MCV2全年实现销售收入5.62亿，同比增长约266.39%。大致计算，两款流脑疫苗产品贡献了康希诺几近全部的营业收入，目前来看，流脑疫苗是康希诺继新冠疫苗之后的主要产品。

目前，流脑疫苗是康希诺继新冠疫苗之后的主要产品。康希诺的流脑结合疫苗有两款，分别是四价流脑结合疫苗（MCV4，商品名：曼海欣）和二价流脑结合疫苗（MCV2，商品名：美奈喜）。其中，康希诺的MCV4是我国首款ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗，目前，康希诺正在开展MCV4扩龄至4周岁及以上儿童及成人的临床试验，公司称争取2024年内提交产品扩龄申请。

虽然目前公司的四价流脑疫苗具备一定身位优势，但内地疫苗龙头公司们同样对其虎视眈眈，例如智飞生物和沃森生物的四价流脑结合疫苗也已经处于临床Ⅲ期进度；随着智飞生物和沃森生物流脑疫苗的上市，康希诺本身较为脆弱的商业化能力是否能够持续支撑其先发优势存在疑问。

此前根据公司对某媒体的公开回应，康希诺的十三价肺炎结合疫苗在安全性和免疫原性上具备优势，内部预计将于2025年内获批上市。资料显示，除流脑疫苗之外，康希诺离上市最近的疫苗是十三价肺炎结合疫苗PCV13i，该疫苗的药品注册申请已经获受理。

但问题在于，这一细分领域的竞争同样激烈并且龙头公司都未能抢占到身位优势。此前，沃森生物发布的2023年业绩预告显示，公司的十三价肺炎疫苗产品的销售量较上年同期下降。除去沃森外，此前国内生产十三价肺炎疫苗的厂商还有康泰生物和辉瑞。

在近两年公司业绩受困于新冠疫苗退潮的同时，公司还因早年的新冠疫苗出海巴西失败被合作方所起诉。今年3 月 13 日，康希诺公告称，收到巴西法院送达的 Belcher Farmaceutica Ltda.（简称 "Belcher"）向其提起诉讼的请愿书、立案通知等相关材料。Belcher 请求判令康希诺向 Belcher 支付收益损失和精神损害赔偿共计约 1.67 亿雷亚尔（约合人民币 2.41 亿元）。目前，该案件尚未开庭审理。

不过，公司的国际合作之路似乎并未因这一事件停滞，公司最新公告表示，公司与印尼企业Etana将就吸入用结核病疫苗的技术研发展开深度合作，并继续推进四价流脑结合疫苗等产品合作！由此看来，后疫情时代的康希诺，或许还要在大海的迷航中苦寻正确的方向！