核心业务毛利下滑，尚未摆脱亏损的思派健康又遇保险业务新挑战

思派健康科技有限公司（以下简称"思派健康"）的2023年业绩表现在其十周年生日的月份出炉。3月31日，北京商报记者了解到，近日该公司在港交所发布截至2023年12月31日止年度的业绩报告显示，2023年营收为41.19亿元，同比增长14.4%；年内经调整亏损为1.5亿元，上年同期亏损2.59亿元。亏损收窄的同时，该公司健康保险服务业务扩张之路似乎也在"走窄"，收入增速进一步放缓。

对于思派健康而言，通过扮演创新支付的角色，发展健康保险业务，需要突破的难点有哪些？续写"医药健保"生态道路的故事靠什么？

核心业务毛利率下滑

全年收入47.19亿元、经调整净亏损1.5亿元……医疗科技及健康管理公司思派健康近日公布了2023年业绩，该公司仍未扭转持续亏损局面。

据该公司官网介绍，思派健康目前经营三条业务线，包括健康保险服务、特药药房业务及医生研究协助。

从营收构成来看，特药药房业务是该公司业务的构成主力，2023年，这一业务收入达到41.88亿元，同比增长14.4%，占总营收的九成。通过该公司的业务模式来看，是将医疗健康系统的患者、医生、医疗机构、制药公司及商业保险公司联系起来，并提供明确的价值。

业绩报告透露，截至2023年12月31日，思派健康在中国内地共经营95家特药药房。特药药房通过与支付端合作，亦与国家医保及主要保险公司建立直付机制，为患者提供额外的支付解决方案。不过，从毛利率来看，虽然公司整体从8.2%增长到8.8%，但就特药药房业务该项业务而言，毛利率为4.7%，较2022年下降了0.3个百分点。

在业内人士看来，思派健康核心业务毛利率下降的原因可能有多方面。中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅表示，市场竞争的加剧可能导致药品价格降低，从而影响到特药药房的毛利率。此外，特药药房业务的毛利率波动也可能受到供应链、药品采购价格、库存管理等因素的影响。

核心业务毛利率的下降对公司有多重影响。国研新经济研究院创始院长朱克力表示，毛利率的下滑直接压缩了公司的利润空间，可能导致公司在研发、营销、扩张等方面的投入受限，进而影响其长期竞争力。

"具体到思派健康，特药药房作为其核心业务之一，毛利率的下降可能意味着公司在药品采购、存储、配送等环节的成本控制面临挑战，或者是在与支付端的合作中让利较多。其次，毛利率的下降也可能影响公司的市场形象和投资者信心，导致股价波动或融资难度增加。此外，毛利率的下滑还可能引发公司内部对业务模式的重新审视，促使管理层寻求新的增长点或调整经营策略。"朱克力进一步表示。

健康保险服务收入增速放缓

健康保险服务业务是思派健康的第三大业务，业绩报告显示，2023年，该公司健康保险服务收入为1.62亿元，同比增长17.4%。

对于健康保险服务业务而言，规模扩张之路似乎正在触碰到"天花板"，增长速度下滑明显，从近年来的数据来看，以2020—2022年为例，该公司健康保险业务增速为1344%、189%、49%。

此外，从该公司交出的城市惠民保业务成绩单来看，虽在保会员同比增长12.8%，服务覆盖国内2个省份及19个主要城市，但与竞争对手相比，仍有一定距离。

根据圆心科技IPO招股书，该公司协助政府及保险公司在超过120个城市推出普惠型商业健康保险，比如根据镁信健康年初发布的信息，该公司惠民保累计覆盖近160座城市。

健康保险服务收入增速明显放缓，市场饱和度提高或是一个重要因素。《惠民保的内涵、现状及可持续发展》指出，虽然惠民保总参保人数趋于稳定，但每年仍有20%—30%的人群退出。

"随着健康保险市场的日益成熟，潜在客户群体逐渐缩小，新增用户获取成本上升。"朱克力表示，此外，行业竞争加剧也导致了增速放缓，众多保险公司和健康管理平台纷纷进入市场，产品和服务同质化严重，价格战激烈。

值得一提的是，思派健康涉及的惠民保业务，因部分地区参保率不足且整体续保率下降频频陷入是否可持续的争论漩涡。朱克力认为，在发展相关业务时，第三方健康管理平台需要更加注重产品质量和服务提升，以及通过精准营销和定制化服务来提高参保率和续保率。

"构建医药健保生态的道路必然漫长艰辛，充满挑战。"3月中旬，在思派健康成立十周年之际，该公司描绘了未来十年的路径，该公司表示，未来十年，将持续与保险行业合作伙伴一起推动健康保险会员体系的建设，致力于汇聚5000万会员的医疗健康需求和提供近千亿的支付能力。

北京商报记者就健康保险服务收入增速明显放缓的原因等相关问题致函采访思派健康，截至发稿，该公司未进行回复。

创新支付之路挑战犹存

创新支付，通常是指特药产品无法进入医保目录的情况下，运用保险技术增强患者支付能力的办法，第三方健康管理平台参与的特药险及惠民保中的特药责任便是典型的"代表选手"。

然而，一直以来，由于部分特药险、惠民保产品承保的客户群体中，带病体占据一定比例。业内对于开展这类业务能否给第三方平台带来稳定盈利打上了问号。

此外，做医疗需要投入重资产，思派健康等企业通过收购或自建的方式建立了连锁药店、DTP药房、仓库等，希冀建立区域化或规模化布局。在业内人士看来，如果陷入业务端口持续收窄这一窘境，亟须通过寻找其他业务路径、打造有差异化的商业模式来寻求新的增长，目前看来存在一定难度。

当前，我国提供治疗、康复服务的主要还是公立医院，其支付体系是居民基本社保医保，长期的习惯及公信力导致商业型公司在短期内很难改变消费者习惯。袁帅表示，公立医院的长期习惯和公信力确实在短期内难以被商业公司所替代。同时，商业合作项目的推进难度和外部环境的不确定性也是思派健康这类公司面临的"通病"。

保险业务规模能否进一步扩张，亦离不开监管层面的合规要求。比如，去年底，特药健康险遭排查，国家金融监管总局北京监管局要求相关公司报送特药类健康险产品清单，包括与思派健康等第三方合作的产品。

2022年，原银保监会财险部曾下发《关于部分财险公司短期健康保险业务中存在问题及相关风险的通报》指向"药转保"这类通道业务，聚焦"药转保"存在的问题。"药转保"是指，在上述流程中，保险公司仅扮演"走账"的角色，保费规模显著提升的同时，看似带动药企获得了药品销量及用药群体、第三方平台收获了用户流量，实现了多赢，但这一模式异化了保险业务，最终被叫停。

需要关注的是，国家金融监督管理总局、国家医疗保障局共同起草的《关于平稳有序开展城市定制型商业医疗保险的通知》（征求意见稿）其中拟定，保险公司开展惠民保业务，应有效识别和防范业务经营风险，对提供健康管理等服务的第三方机构加强管理，合规运营。

为应对潜在的重重挑战，走上盈利之路乃至打造千亿的支付能力，在业内人士看来，离不开思派健康进一步提升医疗服务质量、提高客户黏性等。从保险角度出发，也离不开提高特药险、惠民保等业务的运营效率、降低成本等。

"思派健康这类第三方健康管理平台在发展健康保险业务时，需要突破的难点主要来自两个方面。一方面是如何在激烈的市场竞争中脱颖而出，需要平台具备独特的竞争优势和创新能力。另一方面是如何与支付端建立稳定且互利的合作关系，以确保特药药房的顺畅运营和患者的便捷支付。"朱克力表示，针对这些难点，建议平台加大研发投入，推出更具吸引力的健康保险产品，同时深化与支付端的合作，探索更多元化的支付方式和服务模式。此外，平台还应关注客户需求变化，持续优化用户体验，提升品牌影响力和市场占有率。

北京商报记者胡永新