金价涨疯了！九连阳后再创新高，这次该恐惧还是贪婪？

市场再次惊呆了！

在“六连阳”叠加“九连阳”后，黄金价格还在持续狂飙，且以更快速度创出新高。截至最新，国际黄金价格已突破2230美元/盎司点位，而这距离其在3月20日突破2220美元点位尚不足10天。同时，3月29日A股再次上演“黄金战”：多只黄金股轮番上攻，相关黄金主题类ETF当天涨逾4%，成为当天最“靓”的ETF。

从券商中国记者多方了解来看，美联储最新利率决议释放的“鸽派”和避险情绪提升，是金价再次走高的主要原因。机构人士特别说到，虽然3月以来黄金开启连涨模式，但国内黄金股的弹性并未完全释放，权益市场与商品市场的背离仍较大。3月最后一周虽暂时缺乏基本面信号催化，但在降息周期叠加全球不确定性的环境下，对2024年黄金依然维持乐观态度。

黄金股ETF累计涨超30%

截至3月29日收盘，Wind黄金精选指数（884106）大涨7.11%，而仅近20日累计涨幅就超过了20%。从个股表现来看，29日赤峰黄金在午后强势涨停，山东黄金涨幅也高达7.91%，此外中金黄金、银泰黄金、湖南黄金等个股均涨逾6%。

受这些指数和个股提振，黄金主题类ETF在29日更是成为全市场最“靓”的ETF。华夏基金旗下的黄金股ETF全天大涨8.45%，永赢基金旗下的黄金股ETF上涨4.83%。而从今年2月初底部算起，两只ETF至今累计上涨均超过了35%。

进一步看，黄金股持续走强的同时，黄金资产价格和黄金公司的基本面，均出现正向变化：

一是黄金价格走势走高。截至目前，伦敦金现价格在近期高位震荡后再次回升，并二次突破了2200美元/盎司历史高位。阶段性看，这一价格高位是此前累积稳步攀爬的结果，伦敦金现价曾于2月14日至2月21日先是拉出一个“六连阳”，随后很快又在2月28日至3月11日拉出更为壮观的“九连阳”。随后几天稍作休息，于3月20日和28日短短几天内，先后两次创出新高，价格分别突破2220美元/盎司和2230美元/盎司点位，截至目前已来到2232美元/盎司附近。此外期货行情方面，黄金类品种同样表现不俗，截至目前沪金主力（AU888）价格在此前突破520元基础上，目前已逼近530元高位。

二是黄金相关公司业绩基本面回升。比如，山东黄金3月29日发布的2023年财报显示，该公司2023年实现营业收入592.75亿元，同比增长17.83%；对应实现归母净利润23.28亿元，同比增长86.57%。山东黄金在财报中称，营收增长主要是本期自产金、外购金及外购合质金销售量和销售价格均增加。山东黄金2023年矿产金产量41.78吨，同比增加3.10吨，增幅为8.03%。

美联储“鸽声”加强降息预期

针对黄金资产和黄金标的的新一轮上涨，业内分析认为，近期全球各大央行货币政策和避险情绪变化是主要原因。

博时基金的基金经理王祥对券商中国记者分析称，上周（3月18日至3月22日）全球多家央行密集发布货币政策，可谓是“超级央行周”。其中，美联储利率决议与政策展望较市场预期鸽派，但点阵图仍维持2024年降息3次的指引，仅2025—2026年降息次数从7次下降至6次，增强了市场对联储6月降息的信心，使得黄金继续刷新纪录并一度跃至2200美元上方。

“虽然之后美国公布的乐观宏观经济数据促使美元反弹，并引发黄金的获利了结调整，人民币计价黄金周内在汇率波动的影响下，表现强于外盘，但内外价差波动也再次放大，短期人民币金价的不确定性将有所上升。人民币计价黄金在汇率的对冲下调整幅度相当有限，仍维持较强的攻击态势。”王祥表示。

此外，工银瑞信基金相关人士还说到，避险属性也是驱动本轮金价上涨的原因。美债危机阴霾不散，地缘冲突频发也对金价形成支撑，黄金的货币属性和避险属性持续放大，各国基于降低对美元依赖和稳定币值考虑，持续大量增加黄金储备。“从资本市场来看，金价受宏观流动性驱动的影响较大，3月以来黄金开启连涨模式，但国内黄金股的弹性并未完全释放，权益市场与商品市场的背离仍较大。同时，黄金股之间的分化也较大，基本面的显著差距是主要原因之一。”

另外从黄金储备量来看，华安基金认为，过去两年黄金表现明显好于美债，背后的原因是去美元化背景下的全球央行购金。2022年和2023年，全球央行净购金均突破1000吨，创下历史新高。中国央行最新的外汇数据显示，黄金储备连续16个月增长，购金节奏延续。“央行净购金在黄金需求的占比已经从十年前的10%提高到近两年的25%，成为影响黄金不可或缺的因素，对冲了黄金投资需求的小幅走弱。”

个股基本面依然存在不确定性

那么，在黄金上到当前高位后，后续是否依然具备投资价值？

前述工银瑞信基金人士认为，随着黄金高位持续周期的延长，黄金股资产负债表修复后利润释放将更加顺畅。当前黄金处于美联储停止加息到明确释放降息信号的降息交易期，黄金股近期跟随金价小幅回落后仍处于上行趋势。

“金价仍有望出现趋势性回升，具备长期配置价值。”富国基金量化投资部ETF投资总监王乐乐认为，未来在美国通胀水平开始回落、经济衰退预期加强的背景下，美联储的货币政策主轴也将发生转变，这将成为决定全球大类资产配置的重要底层逻辑。“市场利率有可能先于政策利率开始下行，而且将比通胀预期的下行斜率更为陡峭，从而驱动实际利率回落，金价有望步入上行通道。但要注意前期金价的快速上涨或使得短期价格将偏震荡态势。”

“从短期维度看，利好事件有所兑现，黄金如我们预期地充分反映了美联储鸽派信号，3月最后一周暂时缺乏基本面信号的催化；中长期维度，在降息周期叠加全球不确定性的环境下，对于2024年黄金维持乐观。”华安基金称。

但这并不意味着金价上涨推动的公司业绩上升会一帆风顺。山东黄金表示，黄金价格的变动会给公司经营效益带来较大的不确定性。由于全球经济形势依然严峻及地缘政治动荡加剧，加上国家政策（如货币政策、财政政策、行业政策、地区发展政策等）发生变化和汇率的波动等都会对产品价格产生较大影响，进而影响公司利润。

相类似地，诺安基金相关人士表示，黄金ETF持有量从3月中旬开始持续增加，黄金投资逻辑逐渐从短期避险需求向中长期的震荡上行态势演绎。里面的风险点或在于美联储启动降息的时点落后于市场预期，以及美国总统大选造成的不确定性，建议积极关注黄金价格走势。

责编：杨喻程

校对：王蔚

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