广深铁路(601333)：大湾区核心铁路资产 高铁运营增量打开成长空间

南财投研通数据分析师 秦健

投研君近三期回顾的去年7月12日投研通分享和11月15日投研精选提及的深耕汽车金属部件轻量化和通用飞机创新制造的万丰奥威（002085）周四高举高打、强势涨停，周五再创2018年2月以来的新高，若按见报当日收盘价买入，后一次提及的收益率将刷新至215%，充分体现了与优秀分析师并肩前行的过人之处。

投研君今天给大家介绍一个属于交通运输行业的上市公司。广深铁路是一家铁路运输企业，主营铁路客货运输业务，并与香港铁路有限公司合作经营过港直通车旅客列车运输业务，同时受委托为武广铁路、广珠城际、广深港铁路、广珠铁路、厦深铁路、广东铁路、南广铁路、贵广铁路、珠三角城际、茂湛铁路、深茂铁路、梅汕铁路、广石铁路、赣深铁路、南沙港铁路、博贺港铁路、广汕铁路等提供铁路运营服务，实控人是中国国家铁路集团。

归母净利润重回10亿元大关

在阅读公司的财务报表后，投研君留意到公司的归母净利润在2011年取得最好的表现，归母净利润、营业总收入分别录得18亿元、146.9亿元，毛利率约27%。2011年后，公司营业成本整体有所提升，2012和2013年毛利率约22%，2014年毛利率降至16%左右，2015至2017年处于9%至13%的区间，2018和2019年下滑到7%至8%的区间。2019年公司归母净利润报7.5亿元，营收创当时的年度历史新高报211.8亿元。2020至2022年，公司业绩均受到了新冠的影响，旅客出行意愿和需求较大幅降低，叠加营业成本提升，导致连续三年亏损。在新冠防控措施优化后，公司业绩迎来了迅速的恢复，2023年一季报归母净利润录得4.1亿元，扭亏为盈，创下了2012年以来仅次于2018年同期4.5亿元的水平。

随着经营环境的持续改善以及过港口岸陆续恢复正常通关，公司的客运主营业务实现了较大幅增长。公司在3月29日披露了2023年报，归母净利润录得10.6亿元，创2017年以来年度新高，营收大举扩张至262亿元，创下历史新高，同比增加31.4%，较2019年的峰值提升23.7%。虽然毛利率报6.3%，尚未恢复至2020年前水平，但公司加强费用控制，净利率恢复到了4%，是2018年以来的最好表现。

在阅读经营分析后，投研君给大家圈出一些“干货”。在行业方面，公司提到铁路是国民经济大动脉、关键基础设施和重大民生工程，是综合交通运输体系的骨干和主要交通方式之一，在我国经济社会发展中的地位和作用至关重要。截至2023年底，全国铁路营业里程达到15.9万公里，其中高速铁路运营里程超过4.5万公里，铁路在现代综合交通运输体系中的骨干作用日益凸显。据国家铁路局公布的数据，2023年全国铁路完成旅客发送量38.55亿人次，同比增长130.4%，完成货物发送量50.35亿吨，同比增长1.0%。在发展趋势上，为加快构建布局合理、覆盖广泛、高效便捷、安全经济的现代铁路网络，2016年国家发改委、交通运输部、国铁集团（原中国铁路总公司）联合修编了《中长期铁路网规划》（2016-2025），勾画了新时期“八纵八横”高速铁路网的宏大蓝图。因此，可以预计在未来相当长的一段时期内，铁路运输行业仍将快速发展，铁路客货运输能力和市场竞争地位将继续稳步提升。

在经营计划方面，公司提到了对于客货运输，将坚持深化运输供给侧结构性改革，一是要深入推进客运提质三年计划，精准实施客运提质，健全客运营销机制，坚持创新供给、带动需求，丰富产品供给，提升旅客服务满意度；二是要加快建设现代物流体系，推动铁路货运向现代物流转型升级，实现铁路货运从“运输”向“物流”、从“管理”向“服务”的转变；三是要建设集约高效、保障有力的运输组织体系，重点统筹好客运与货运、高铁与普铁运输能力，不断提高效率效益。

在发展战略方面，公司紧抓大规模铁路建设的历史性机遇，立足于粤港澳大湾区，完善和优化以铁路客货运输为主、以铁路延伸业务为辅的业务组合，并围绕服务质量提升持续推进管理创新、服务创新和技术创新，力争将公司打造成为国内一流的铁路运输服务企业，实现公司“做大做强”的发展目标。

在改善投资价值的相关举措方面，公司提到了将进一步提升对自身投资价值的重视程度，积极采取有利于改善公司投资价值的相关举措。一是秉持公司分红的稳定性、长期性和可预期性，公司自1996年上市以来除2020年至2022年受新冠影响外，坚持年年分红、持续分红、较高股息率分红，已累计分红约人民币123亿元。二是坚持专注于铁路客货运输主业进一步提高公司经营质量，充分利用大湾区铁路网和铁路枢纽的发展机遇，不断提升公司市场竞争力和盈利能力，将投资者利益放在突出位置，与广大投资者共享铁路改革发展成果。三是保持与投资者的密切联系，增进公司投资价值认同。通过提高信息披露质量、召开业绩说明会、投资者专用电话、上证E互动等多种方式，促进投资者深入了解铁路行业发展前景及铁路上市公司的发展现状。

广深铁路评级纵览（近5次）

数据来源：南财投研通

分析师关注热度重回2019年水平

接下来我们关注一下公司近年的分析师关注热度。2016年以来公司按年分别收获了62、74、83、28、10、6、7、28次分析师关注，今年截至目前共收获2次关注，可见2019年热度回落与公司业绩连续两年下滑，2020至2022年受关注次数更是降至多年的低位，均低于10次，当时公司业绩亏损使得分析师进一步谨慎。随着业绩得到有效修复，2023年分析师点评的热情明显提升。

兴业证券的王春环当前在投研通分析师评价行情类排行榜和分析师评价（交通运输行业）行情类排行榜分别位列第90名和高居第4名，她在去年5月4日点评道：广深铁路资产区位优越，连接深圳、广州两大核心城市，同时开行过港直通车，充分享受粤港澳大湾区的经济活力。2021年开始，公司增开长距离跨线动车组列车，且年底实现了和赣深铁路互联互通，利润率提升。未来公司有望全面进军高铁运营领域，届时公司有望实现戴维斯双击。去年8月30日，她的同事张晓云继续跟踪公司：客运需求旺盛。原有业务在新冠影响基本消除后，恢复程度良好；2023Q1新增香港方向高铁运营业务，贡献增量利润；赣深高铁互联互通线的建立、广汕高铁预计在2023年9月开通有望为公司带来更多高铁运营业务；远期看，广州站、广州东站未来有望改建为高铁站，届时公司有望全面进军高铁运营领域，实现戴维斯双击。

国海证券的许可在分析师评价财务类排行榜和分析师评价（交通运输行业）财务类排行榜分别高居第4名和夺得冠军，他在去年11月1日谈到：业务恢复水平再上台阶，旺季归母净利润环比上升0.69亿元。3Q2023公司旅客发送量达接近2019年同期约8成水平，环比上升30.70%。湾区铁网连通度持续提升，关注后续成长节奏。作为大湾区核心铁路资产，公司独立经营“深圳-广州-坪石”铁路线，在湾区铁路运输中担当重任。公司已经借赣深高铁、广汕高铁开通契机接入全国高铁网络并以承运担当形式运营高铁列车，成长空间已经打开。长期来看，未来湾区内广湛高铁等新线还将陆续投产；广州站、广州东站等站点也将进行改造升级，进一步助力公司向高铁运营领域切入。伴随湾区及周边辐射区域铁路网连通度持续提升，公司成长潜力有待进一步发掘。预计广深铁路2023-2025年营业收入分别为251.19亿元、272.10亿元与284.00亿元，归母净利润分别为11.32亿元、13.76亿元、15.23亿元，对应PE分别为16.15倍、13.28倍、12.00倍。继续看好公司未来向高铁转型的机会，维持“增持”评级。

受益于公司以全面深化改革创新为动力，以加快构建“六个现代化体系”为载体，服务国家重大战略，统筹服务扩大内需和深化运输供给侧结构性改革，统筹高质量发展和高水平安全，奋力推动公司高质量可持续发展，为勇当服务和支撑中国式现代化的“火车头”贡献力量，未来有望深度把握大湾区铁路网络联通度提升的发展机遇，稳健的投资者或可逢低关注。

投研通数据齐备，覆盖全行业的持续跟踪，助力投资者在浩如烟海的研报信息中获取到准确情报、优质信息。下期我将带大家关注更多的动态。

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