印度试点T+0交易市场连涨2天，取消了30年A股何时恢复？

内容提要：

长牛之中的印度股市，3月28日迎来可选T+0交易结算。印度投资者对试行T+0交易，既充满希望又迷惑不解。试行T+0交易刺激印度股市连涨两天。从T+5到试行T+0，印度用了23年。我们取消T+0已经30年了，A股何时才能恢复T+0交易？

一、长牛之中的印度股市，迎来可选T+0交易结算。

3月27日的印度《商业在线》报道，印度孟买证券交易所（BSE）和印度国家证券交易所（NSE）在3月27日宣布，从28日开始，在现有的T+1结算周期的基础上，推出25支大盘股试行T+0交易作为补充。

周三，BSE和NSE列出了可参与T+0交易的25种普通股票的清单，这些股票将在同一天以T+0和T+1可选的方式参与交易和结算。《商业在线》评论说，清单中的股票都是大盘股，包括 Ambuja Cements、Ashok Leyland、Bajaj Auto、Bank of Baroda、Cipla、Divi's Laboratories、Hindalco Industries、JSW Steel、LIC Housing Finance、LTIMindtree、MRF、Nestle India、SBI 和 Vedanta。

印度两家证券交易所在公告中说，T+0当日交易结算，将是现有的T+1交易结算周期的补充，并将成为即时结算的前身。这意味着，T+0交易，可能会在以后合适的时机选择性地推出。

T+0价格在指数计算和结算价格计算中将不予考虑。根据 T+0 板块的交易，证券不会有单独的收盘价。

二、印度投资者对试行T+0交易，既充满希望又迷惑不解。

在公布试行T+0交易的当天，印度S&P CNX NIFTY指数 (NSEI)指数跳空61点高开，全天上涨96.2点，上涨0.44%，收于22100.85点。第二天，继续上涨203.25点，收于22326.9点。股市连续两天上涨，说明印度的投资者对试行T+0交易是持欢迎态度的。

然而，市场参与者也感到困惑，因为在印度市值更大的信实工业、印孚瑟斯和塔塔咨询没有出现在名单上。此外，该榜单还包括个别的低流动性股票，比如MRF，在BSE的6个月平均日成交量为399股，也包括个别交易特别活跃的柜台，比如联合银行，六个月平均日成交量194万股。

投资者的困惑也体现在，交易所在发布试行T+0交易股票清单时，并未阐明选择这些股票的标准或将促进 T+0 结算的经纪人名称。

《商业在线》介绍，印度股票交易从T+2向T+1结算的过渡，也是分阶段进行的，但首先试行的是市值最小的股票。而这次试行T+0结算，首先选择的是市值较大的股票。

三、为什么试行T+0交易能够刺激印度股市连涨两天？

从T+1到T+0，意味着缩短交易结算周期，一方面将提高投资者的成本，扩大股票市场的波动。另一方面，又能提高投资者的时间效率，降低投资者的股票持有风险。此外，还有利于加强结算公司和整个证券市场生态系统的风险管理。

在目前的T+1系统中，卖家买入股票的当天不能继续交易，只能等到第二天卖出，两天才能完成一次交易闭环，有利于维持市场的稳定性。然而，通过新的T+0结算系统，卖家将可在交易当天卖出，理论上一天可以获得多次的交易闭环，有利于促进交易市场的活跃度。

最重要的是，T+0将增加投资者的流动性，使他们能够快速进入其他交易，而不会因等待期而失去投资机会。此外，当日结算将大大降低交易风险，为交易者和投资者提供即时和有形的价值。

按照印度两家证券交易所的新规定，这 25 只股票的可选交易窗口从上午 9：15 到下午 1：30 将可用，所有投资者都有资格参与。T+1 监察措施亦适用于 T+0 结算周期内的股票。T+0 区段的价格区间将比常规 T+1 市场的价格区间 加减100 个基点。该区间将在标的 T+1 市场每变动 50 个基点后重新校准。

四、从T+5到试行T+0，印度用了23年。

当然，印度股市的交易频率加快，从T+5到现在试行T+0，也是慢慢前行的。

印度证券交易委员会于2001年7月对某些股票实行T+5（自交易之日起5天内）的滚动结算，然后分阶段扩大到所有股票。

T+5在2002年4月让位于T+3。

从2003年4月起，印度股市用T+2取代了T+3。

从2023年1月起，印度股市的交易周期进一步缩短至T+1。

从2023年3余额28日起，试行T+0交易。

印度证券交易委员会上周在一份通知中表示，“MII的技术、架构和能力的重大演变，为进一步推进清算和结算时间表提供了机会。此外，印度的存托生态系统以数字形式可见个人客户级持股，因此能够立即转移证券，印度的支付和结算生态系统长期以来一直允许实时转移资金 “。

五、取消T+0已经30年了，A股何时才能恢复T+0交易？

实际上，我们早就实施过更先进的T+0交易制度。1992年5月，上海证券交易所取消涨跌幅限制，实行了T+0交易规则；1993年11月深圳证券交易所也实施T+0。

但在1995年，基于所谓的防范股市风险的考虑，沪深两市，A股和基金交易，又从T+0转回了T+1制度。喜欢往回走，一直是中国改革开放面临的最大问题。30年来，我大A股何时恢复实行T+0，一直是众多股民最关心的一个问题。

监管部门认为，实行T+1取消T+0，是为了限制市场的投机炒作。

但很多投资者认为，如果取消了T+1制度，没有了隔日限制，散户的深套情况就会大幅度减少，在发现买入错误时可以及时抛出更正错误。

T+0相对于T+1来说，最大的优点就是能增加市场的活跃度，只要你愿意，一个交易日内一笔资金可以在市场中重复买卖几次，等于变相地给股市加了资金，提高了市场的流动性。这对国家和券商来说也是好事，印花税可以多收，交易佣金也因此增加。

当然，实行T+0交易制度也存在一定的风险。比如增加了市场波动性。可能会鼓励过度投机，也增加清算风险。

但总的来说，投资就是一门投资者在风险与收益中取舍权衡的艺术。我们常说，投资有风险，入市需谨慎。在一个风险市场用风险为理由而予以限制，这原本就有悖于市场的本性。

如何尊重市场，不要将监管的身份等同于家长，区分投资者与孩子的不同，减少对市场的不当干预和过多干预，应该是我们需要清醒认知的重大问题。

无论如何，印度敢做的事，我们有什么可怕的？

【作者：徐三郎】