下一个5倍股？宝立食品，麦当劳的核心供应商，复合调味料巨头！

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本文是《价值事务所》的第1534篇原创文章。

在之前立高食品的文章中《价值事务所》有讲，在一众大众消费品中，To B端可以说是率先复苏的，所以我们看2023年，似日辰、宝立、仙乐、立高、千味的业绩其实远好于C端一系列咱们耳熟能详的企业。在行业下行时，To B企业尤其是To B的头部企业，都是同头部大C企业打交道，面对的又是一批大C，所以很容易呈现东边不亮西边亮的情况，从而会慢于C端一步感受到寒冷，整体能体现出一定的熨平周期属性。

我们今天要追踪的宝立食品，2023的表现整体就比较好，即便不看2023，疫情三年期间，整体业绩也比较不错。下图为宝立2019-2023前三季度的业绩表现。

在之前的文章中我们有讲过，宝立是典型的B+C双轮驱动，B端业务主要是做西式复合调料的，比如鸡翅的裹料、肉肉的腌料、沙拉的沙拉酱、牛排/意面的调味酱、奶茶/冰激凌的果酱/小料……

至于C端业务嘛，目前还较为单一，暂时只有网红速食产品空刻意面，当下空刻的官方旗舰店已经拥有粉丝400余万，算是个不小的C端网红品牌了。所长自己都买过好些次，下图中的两碗面就都是空刻，左边为手撕猪肉、右边为奶油培根味。

双轮驱动的宝立食品

下图为宝立食品近几年来的业务构成情况，空刻意面归在轻烹解决方案中。从下图不难发现，轻烹解决方案业务近几年突飞猛进，销售额从 2018 年的 0.23 亿增至 2022 年的 10.09 亿元，在公司销售额中的占比从 3.3 %升至 49.56 %，毛利贡献比例从 2.45 %升至 64.53%，不过到了2023就有些涨不动了，2023年Q1-Q3分别实现销售额 2.53 、2.6 和 2.29 亿元，其中Q1同比增长 38.83%，Q2、Q3则同比分别下降 6.2%、 10.51%，全年预计共计增长10%左右。

不过，虽然宝立当下的空刻面临增长天花板，但我们也完全可以期待别的方便速食产品，毕竟

方便食品最重要的就是调料包

，不论方便米饭、面、粉还是米线，这些主食都可以直接外购最好的原料产品，而且也便宜，最好的原料也花不了几个钱，但调料要是不好吃，方便食品就毁了。

宝立的空刻之所以起量这么快，如此受消费者的认可，核心也在于宝立是业内调料包做的最好的，他本来就是做To B调料包业务起家的，我们在外面餐厅吃到的意面等产品可能绝大多数供应商就是宝立，那宝立来做方便食品，自然味道能和外面餐厅一样，甚至还更胜一筹（有些餐厅找不如宝立的供应商拿货，比如所长在乡村基吃的意面就难吃死了）。

所以，既然宝立可以出空刻意面，也自然可以出别的产品。

宝立有了空刻这个成功经验，又通过空刻打通了部分线下渠道，同时也摸清楚了线上的玩法，所以，后续将空刻的成功复刻在其他新产品身上是完全可以期待的。

不过，回看宝立的业绩不难发现，2023算是高增长的一年，占了公司营收近半臂江山的空刻增长虽放缓，但B端调味品业务却持续高涨。

2023 年Q1-Q3，宝立的复调销售额分别达到 2.38 亿、2.73 亿和 3.46 亿，分别同比增长 15.35 %、51.28%、34.34%，2019-2022年相应板块的销售额也分别有同比14.43%、12.69%、28.58%、5.04%的增长，

期间年均增长15.18%

，销售额从 2018 年的 5.08 亿元增至 2022 年的 8.85 亿元，增长也是非常猛的，只是前两年C端业务（空刻意面）增长更猛，所以将公司本身B端的增长给掩盖了。

百胜中国（肯德基、必胜客背后的公司）是宝立B端业务的第一大客户，2022 年对宝立的采购金额高达2.85亿（还是因为2022疫情影响让百胜终端业务不太正常的缘故）。由于宝立与百胜有多年的持续合作，在相关市场树立了良好的市场口碑，不断有新的大B客户主动找上门来。

当下，除百胜中国外，麦当劳、德克士、汉堡王、达美乐、圣农食品、泰森中国、嘉吉和正大食品等国内外知名餐饮连锁和大型食品工业企业都已成为宝立的稳定客户，与此同时，公司也在不断开拓新客户，并与原有旧客户不断加强合作深度。

近两年，宝立在复调的基础上，又开始尝试进军烘焙品类，嘉兴工厂烘焙产线和上海宝晏已陆续投产，似Costco之前的新品日式咖喱鸡肉包，背后的供应商就是宝立。

由于有之前复调、轻烹解决方案积累的口碑和客户基础，公司的新品完成客户导入相对还是比较容易的。考虑到未来国内餐饮连锁化是大势所趋，头部餐饮企业的门店、品类都有望越来越多，那么对宝立的采购量也就会越来越大，宝立在同头部合作的同时还可以开拓中腰部，未来这块业务的持续增长还是可以期待的。

而在B端业务稳定持续增长的同时，公司还有希望不断打造出类似空刻意面那样的C端爆品，从而让B+C共同发力，推动业绩增长。