规模迷你配置奢华！部分QDII操作太诡异，防肥水外流还是利益输送？

部分基金公司在迷你QDII产品上的奢华配置徒增成本而无实质业绩贡献。

证券时报·券商中国记者注意到，与公募基金公司将A股迷你基金给予新兵练手不同，尽管许多QDII产品体量迷你、规模增长潜力弱，但是在基金经理人选、数量和境外投顾岗位的门面上，许多基金公司反差性地给予顶配，这种顶配带来的业绩贡献却远逊于市场预期。

考虑到基金管理费包含公募基金自身的管理费和境外投资顾问的投资顾问费（如有）两部分，业内人士认为这种顶配更多的与公募股权结构中外资机构的利益诉求有关，而产品规模较大的内资型QDII往往因本身可产生丰厚的管理费，在境外投资顾问岗位设置上避免“肥水流向外人田”。

迷你QDII不计成本顶配岗位是何意图？

与公募将A股迷你基金给予新兵练手不同，许多公募QDII产品体量迷你、规模增长潜力弱，但是在基金经理人选、数量和境外投顾岗位的门面上，却反差性地给予奢华配置。

根据浦银安盛全球智能科技QDII披露的信息，该主打海外市场的产品在去年四季度曾超过连续60个工作日基金资产净值低于5000万元，截至去年末该产品的规模也仅有不足7000万元。尽管该QDII对基金公司的规模贡献几乎可以忽略，在人才配置上却极尽排面。

与许多面向A股的迷你基金产品的“精兵简将”、选用一名新兵练手不同，证券时报·券商中国记者注意到，上述规模迷你的QDII截至目前采用双基金经理管理：除了拥有22年投资经验的俞瑾，另一位基金经理则是来自日本的Ikeda Kae，后者拥有24年的股票投资经验。同时，该基金还聘用了3位境外投资顾问，包括两位14年行业投资经验的专家以及1位拥有25年全球股票投资经验的投资顾问。

“两位基金经理+3位境外投资顾问”的5人组高配，对该只规模不足7000万元的迷你产品而言，明显是在烧钱抬门面。根据信息披露，该产品2022年内收取的管理费仅有51万元，2023年上半年收取的管理费为37万元。这也意味着，该产品管理费用完全不足以覆盖两位基金经理与3位境外投资支持人员的人力成本。

无独有偶，规模5700万元的建信新兴市场优选QDII的情况也类似。该基金除了拥有18年和11年投资经验的两位基金经理外，还聘任了两位境外投资顾问，后者也均拥有最少14年的全球股票投资经验。根据披露，最近一个完整年度即2022年，该基金管理费只有26万元，而2023年上半年收取的管理费也只有34万元。

此外，已经聘请3位资深基金经理共同管理的交银施罗德环球精选QDII，在2023年四季度报告中也披露还聘任了施罗德集团的一位外籍基金经理为境外投资顾问。但该产品截至去年末的规模不足8000万元。

高额成本投入未必换来好业绩

规模迷你的公募QDII增聘境外投资顾问，高额的人力投入能带来好业绩吗？

证券时报·券商中国记者注意到，去年2月开始在QDII基金经理之外增设境外投资顾问的海富通中国海外QDII，2023年净值亏损为13%，2024年以来的净值仍未有盈利，最近一年的累计亏损超过12%。去年2月8日，海富通基金公告，为向投资者提供更好的服务，决定自2023年2月8日起聘请法国巴黎资产管理亚洲有限公司担任该基金境外投资顾问，并报证监会备案。进一步的信息显示，该QDII聘请的境外投资顾问为一名拥有18年股票投资经验的基金经理。该产品此前提示，自2023年11月16日至2023年12月31日已连续32个工作日出现基金资产净值低于5000万元。

成立就聘请境外投资顾问的大成中国优势QDII，自2022年9月成立以来累计亏损已达11.62%，该产品在2023年的亏损高达19.58%。根据大成中国优势QDII披露的境外投资顾问信息，其聘请的境外投顾人员多达3名。截至目前，该基金只剩下约2000万元的规模。

显然，聘任境外投资顾问为迷你QDII带来的不是高业绩，而是更高的人力成本。根据有关规定，基金的管理费包含基金管理人的管理费和境外投资顾问的投资顾问费（如有）两部分，其中境外投资顾问的投资顾问费在境外投资顾问与基金管理人签订的《顾问协议》中进行约定，而当业绩表现欠佳的背景下，多出的境外投资顾问费用不仅对公募基金公司带来更高运营成本，也会提升基金产品和持有人的负担。

相比之下，在基金去年四季度报告中强调“本基金未聘请境外投资顾问”的天弘全球高端制造QDII，截至目前今年收益率已达到19.75%，为今年来全部公募QDII产品业绩第一名。此外，没有聘请境外投资顾问、只安排一位基金经理的嘉实美国成长QDII2023年收益率为38.84%，2024年以来则也以14.17%的收益进入QDII的前四强。

更为典型的是李耀柱单独管理、无任何境外投资顾问的广发全球精选QDII，该产品以66.08%的业绩夺取公募2023年全市场冠军，今年再次进入公募全市场业绩前列。目前，该QDII以16.23%的年内收益排名公募QDII业绩第三。

巨额利益令大型QDII避免肥水外流

规模与利益是公募QDII在是否聘请境外投资顾问上的重要影响因素，尤其是基金公司外方股东的利益诉求。

“规模较大的QDII一般不会聘请境外投资顾问，聘任境外投资顾问的大多是外资主导型的公募机构，内资基金公司对此类操作兴趣不大。”深圳地区一位公募基金海外投资负责人认为，如果产品规模本身比较大，聘请境外投资机构实际上相当于将非常可观的管理费与境外投资机构进行分享，而这些境外投资顾问对产品的业绩贡献也并无预期中那么大。

这位负责人分析，随着基金公司本土人才的培养，以及对海外上市公司研究的深入，聘请境外投资顾问在很大程度上除了提高成本，未必能带来显著的业绩贡献。上述人士进一步指出，为QDII设置境外投资顾问岗位大多与基金公司股东方中外资机构的利益诉求有关，这涉及QDII产品带来的利益分成。

据悉，内资公募尤其是旗下QDII较大的基金公司，往往避免“肥水流向外人田”。证券时报·券商中国记者注意到，包括广发全球精选、南方全球精选、易方达亚洲基金等规模较大的QDII产品均由本土基金经理管理，且基金经理岗位均只有一人，更无设立境外投资顾问岗位之举。

以广发全球精选QDII产品为例，考虑到该QDII的业绩和资产规模快速崛起，没有为该产品聘任境外投资顾问为广发基金与QDII持有人节省了极大的一笔资金。根据广发全球精选QDII资产规模与管理费收入之间的关系，因该产品在2021年的管理费收入约为8300万元，2022年管理费收入为4400万元，而2023年的规模大幅度超越2022年并高度接近2021年的顶峰规模，推测广发全球精选QDII在2023年的管理费收入或在7000万至8000万元之间。

境外投资顾问收取的费用实际上正是来自基金资产，并以纳入基金管理费的形式出现，因此上述单只QDII产品高达8000万元的管理费收入，若聘请境外投资顾问，意味着要将巨额利益拱手与境外投资机构分享，也必然增加基金持有人的费用成本。

张坤管理的易方达亚洲精选QDII亦是如此，该产品规模较大，2021年的管理费收入为5436万元，2022年管理费收入为7240万元，2023年上半年的管理费收入为3856万元。尽管该产品截至2023年12月末持有的美国上市公司仓位高达33.52%，但该基金仍无兴趣聘请境外投资顾问。

责编：桂衍民

校对：王蔚

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