两会指引投资脉络

政府工作报告中提到的重点领域，在大部分时间里，通常会获得较高的超额收益，尤其是新出台的政策或新兴概念。

周汇/文

2024年全国两会，处在重要历史节点——2024年是新中国成立75周年，是实现“十四五”规划目标任务的关键一年。

在新的历史坐标上，全国两会立足新方位、描绘新蓝图，开辟以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业的新局面。回顾两会会议主要议程，最受市场关注的应该就是2024年政府工作报告，报告既充分肯定了2023年的成绩，又理性分析了当前中国发展面临的内外部环境，强调要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，对2024年政府各项工作提出了积极合理的发展目标和政策举措。

总体来说，2024年政府的工作要求仍然坚持“稳重求进”的总基调，但和前两年不同的则是2024年的工作要求中加入了“以进促稳、先立后破”等内容，这和2023年12月份的中央政治局会议要求一致。也表明政府在未来的工作中，政策的出台会相对谨慎，对政策可能带来的附加影响会有更多的考量。同时，政府工作报告中也强调了政策的协调配合，可以预期，未来的政策会更为友好，也会更为立体的统筹各方面的影响。

而从两会的2024年具体工作目标看，基本符合市场预期。相对来说“GDP增长目标5%”和“连续几年发行万亿特别国债”略超市场预期。财政和货币政策发力力度并不低。重点工作方面，高质量发展，新质生产力和建设现代化产业体系是未来的工作重点。

根据各机构的总结，从总量政策层面看，两会透露出的货币、财政政策维持偏积极的基调，尤其是通过广义财政的扩张，财政支出强度较2023年有所增加，成为稳需求的重要依托。货币方面流动性维持偏宽松格局，以降低化债推进难度，同时扶持实体经济。

在重点工作方面，牢牢抓住“高质量发展”这一首要任务，统筹发展与安全，持续发展“新质生产力”。通过科技自强、数字经济、绿色转型三个维度实现突破。在内需市场，消费通过“以旧换新”政策，制造业投资通过“设备更新”政策，传统投资通过“三大工程”，寻找边际增量；尤其是通过企业设备更新可以同时推动绿色环保、产业升级，一举多得。

招商证券认为，政府工作报告制定的经济发展的建议目标符合预期，基本落在市场预期范围之内。市场需要更加重视政策趋势和产业趋势带来的细分赛道和细分行业投资机会，2024年或将是一个产业趋势投资和政策主题投资的大年。

复盘历年两会前后重点产业政策对应的主题投资板块相对于万得全A指数的超额收益率，招商证券发现，两会工作报告中提到的重点领域，在大部分时间里，通常会获得较高的超额收益，尤其是新出台的政策或新兴概念。

政策指引

3月5日，十四届全国人大二次会议在北京开幕，国务院总理李强作2024年政府工作报告。报告的主要内容包括了2023年工作的回顾和2024年政府工作的总体要求、主要预期目标、宏观政策取向、重点工作任务等。

具体而言，2023年，中国经济社会发展主要目标任务圆满完成。主要包括：国内生产总值超过126万亿元，增长5.2%，增速居世界主要经济体前列；居民人均可支配收入增长6.1%，城乡居民收入差距继续缩小；城镇新增就业1244万人，城镇调查失业率平均为5.2%；居民消费价格上涨0.2%；粮食产量1.39万亿斤，再创历史新高；可再生能源发电装机规模历史性超过火电，全年新增装机超过全球一半。

2024年政府工作报告中，又提出了多项发展主要预期目标，包括：国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支保持基本平衡；粮食产量1.3万亿斤以上；单位国内生产总值能耗降低2.5%左右，生态环境质量持续改善。

根据招商证券的总结，对于经济环境的描述，2024年政府工作报告延续了中央经济工作会议的定调，同样强调了当前经济形式面临的四大问题，即“有效需求不足”、“部分行业产能过剩”、“社会预期偏弱”、“风险隐患仍然较多”。除此之外，按照惯例，政府工作报告相较于中央经济工作会议增加了对结构性问题的描述，与2023年政府工作报告相比，2024年增加了对环保及安全生产两大领域存在的困难和挑战的描述。

对于2024年政府工作报告设定的主要目标，招商证券认为各项经济目标设立整体符合预期，政策取向延续积极基调。

2024年政府工作报告将全年GDP增长目标定为5%左右，延续2023年增速目标，符合市场预期，也符合各地对经济增速目标的设定情况。此外，政府工作报告提出，2024年经济增速目标的设定与“十四五”规划的目标相衔接，主因是若要达到“十四五”规划中的目标，2021-2035年的经济增长中枢至少需要达到4.8%左右。

从其他主要目标来看，2024年政府工作报告基本延续了2023年政府工作报告中对各项指标的目标设定。CPI定在3%左右，连续四年维持不变。城镇调查失业率维持在5.5%左右，但将城镇新增就业人数从2023年的“1200万人左右”，调整为“1200万人以上”。稳就业的重要性更加突出。

招商证券表示，为了完成各项主要经济目标，政府工作报告在对经济工作基调的阐述上延续了积极的取向。工作报告中，除了中央经济工作会议报告提到的“要增强宏观政策取向一致性”、“把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估”外，还增加了“谨慎出台收缩性抑制性举措，清理和废止有悖于高质量发展的政策规定”。

五矿期货表示，从2024年政府工作报告的具体政策目标看，基本符合市场的预期，没有大规模的刺激政策出台，这也符合会议“稳中求进”的工作总基调。如果从宏观指标看，相对超预期的目标有两点。第一点是5%的实际GDP增速目标，应该是在市场预期区间的上沿。第二点是连续几年发行万亿元特别国债，而不是一年集中发行，也体现了“稳中求进”的工作要求。

在重点政策方面，2024年财政政策强调“适度加力、提质增效”，和2023年的“加力提效”相比，把高质量发展和增加财政投入效率摆在了更重要的位置。实际上2024年中央和多个地方政府都反复提到了要“发展新质生产力”，同时要注重投资的效率，这意味着在政府过“苦日子”的背景下，未来相对有限的财政支出要用在刀刃上，要向能产生效益和提高生产力的方向聚集。

具体政策目标方面，2024年赤字率3%，赤字规模4.06万亿元，同比2023年增加1800亿元，地方专项债3.9万亿元，同比2023年增长1000亿元。虽然赤字率未有提高，但由于2023年四季度增发的万亿元国债，有5000亿元是放到2024年投出，加上2024年增发的万亿元国债，2024年仅增发国债方面，就比2023年多出万亿元的财政支出规模，加上前述的赤字及地方专项债增加的2800亿元，2024年实际财政支出约高于2023年1.28万亿元。

货币政策方面，2024年政府工作报告强调“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”，该表述基本和往年的差别不大，但有所改变的是“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”。跟往年的“与名义经济增速基本匹配”相比有所改变，主要原因在于过去一段时间，中国的经济增速和疫情前相比出现显著回落，且考虑到2023年通胀的下滑，导致GDP的名义增速更低。如再用其来制定社融和货币供应量的增长目标显然会导致货币政策过紧，不利于“稳增长和提高社会信心”等目标的实现。

而按照新的政策目标，2024年社融及M2的增长目标在8%左右（5%的GDP目标增速+3%的CPI目标增速）。同时2024年货币政策新增了“增强资本市场内在稳定性”的目标，表明在资本市场经历了大幅波动后，央行会在政策上更关注资本市场的影响。值得注意的是，2024年货币政策重点强调了“总量和结构的双重调节”，意味着“降准降息”等政策仍是2024年的政策备用选项。

产业指引

2024年政府工作报告中将“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”作为首要任务，进一步明确了科技创新在现代化产业体系建设中的主导地位。报告提出，推动产业链供应链优化升级、积极培育新兴产业和未来产业、深入推进数字经济创新发展。2024年现代化产业体系建设将重点围绕巩固新兴产业、布局未来产业、提质传统产业、数实结合四方面开展。

联合资信表示，2023年政府工作任务中，“加快建设现代化产业体系”位于第二位，此次政府工作报告将其升至首位，重点在于强化科技创新对产业发展的支撑，补链强链，围绕制造业重点产业链集中优质资源合力推进关键核心技术攻关。

目前，从中国的科技产业发展来看，一些核心关键技术仍然存在“卡脖子”情况，如半导体产业的核心原材料和关键设备技术、航空核心零部件、人工智能算力基础建设的高端硬件配套等问题亟待解决。在高精尖领域需要充分发挥国家战略科技力量、社会创新资源与应用，共同进行“卡脖子”技术突破与研究，攻关核心技术，实现高精尖科技的自给自足与自立自强。

近年来，相关部门接连推出高端制造业推动政策，从2023年工作成果看，科技创新实现新的突破，国家实验室体系建设有力推进，关键核心技术攻关成果丰硕，航空发动机、燃气轮机、第四代核电机组等高端装备研制取得长足进展，人工智能、量子技术等前沿领域创新成果不断涌现。各部门围绕产业转型升级等出台各种政策。

在相关政策的引导下，中国制造业，尤其是高端制造业、高技术服务业呈快速增长趋势。2023年，全年完成固定资产投资（不含农户）50.30万亿元，比上年增长3.0%。分领域看，基础设施投资增长5.9%，社会领域投资增长0.5%，民间固定资产投资下降0.4%。

2023年，民间固定资产投资25.35万亿元，其中制造业民间投资增长9.4%，基础设施民间投资增长14.2%。高技术产业投资增长10.3%，快于全部投资7.3个百分点。其中，高技术制造业、高技术服务业投资分别增长9.9%和11.4%。高技术制造业中，航空、航天器及设备制造业，计算机及办公设备制造业，电子及通信设备制造业投资分别增长18.4%、14.5%和11.1%；高技术服务业中，科技成果转化服务业、电子商务服务业投资分别增长31.8%和29.2%。

当前，国内产业链在不断完善、补强的同时，新一轮产业核心技术突破和变革蓄势待发。政府工作报告将“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”列为2024年政府工作任务的首位。新质生产力重点在于扩大目前优势产业的领先优势、技术的创新型配置以及重点产业的高端化转型升级，大幅提升全要素生产率，在补强工业产业链的基础上，强化关键技术的革命性突破以及对大数据、信息技术的创新与应用。

具体来看，一是推动现有产业链供应链优化升级，在制造业的重点产业链实现高质量发展，着力补齐短板、拉长长板、锻造新板，增强产业链供应链韧性和竞争力；在制造业技术改造升级的同时，培育壮大先进制造业集群，创建国家新型工业化示范区，推动传统产业高端化、智能化、绿色化转型；促进中小企业专精特新发展，加强标准引领和质量支撑，打造更多有国际影响力的“中国制造”品牌。

二是积极培育新兴产业和未来产业，巩固扩大智能网联新能源汽车等产业领先优势，加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎；制定未来产业发展规划，开辟量子技术、生命科学等新赛道，创建一批未来产业先导区。

三是深入推进数字经济创新发展，将大数据、人工智能等研发应用于产业，开展“人工智能+”行动，加快工业互联网规模化应用，同时推进服务业的数字化，将数字经济与产业、服务业深度融合。

围绕创新链产业链资金链人才链一体部署实施，政府工作报告中将“科教兴国战略”列为第二项重要任务，并提出加强高质量教育体系建设，加快推动高水平科技自立自强，全方位培养用好人才的几项重要方面。

政府工作报告指出，将强化基础研究系统布局，瞄准国家重大战略需求和产业发展需要，部署实施一批重大科技项目，并强化企业科技创新的主体地位，激励企业加大创新投入与产学研用结合，营造具有全球竞争力的开放创新生态。

总体看，政府工作报告相关内容体现中央政府对制造业尤其是重点、新兴领域的高质量发展及人工智能的推广应用给予了很高的重视。联合资信认为，未来国家在高科技领域的扶植力度会进一步增强，尤其是在可以将传统和新质生产力实现统一的行业，通过技术创新提高生产效率，实现经济效益，促发行业活力，新能源、新材料、创新药、生物制造、人工智能等科技创新型产业会面临更好的政策环境。预计2024年，随着中央及地方政府相关部门连续性政策的深度推进，高端制造业的发展将迎来良好的外部环境。

招商证券表示，2024年政府工作报告中提到“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”，并提到要“提高全要素生产率”，“促进社会生产力实现新的跃升”。这或暗示着，科技政策将以新质生产力为主线，以提升全要素生产率为目标来全面推进。具体来看，主要有三条主线。

一是产业链供应链优化升级：政府工作报告提到“实施制造业重点产业链高质量发展行动，着力补齐短板、拉长长板、锻造新板……培育壮大先进制造业集群……推动传统产业高端化、智能化、绿色化转型”，建议关注工业母机、机器人等概念。

积极培育新兴产业和未来产业：政府工作报告提到“巩固扩大智能网联新能源汽车等产业领先优势，加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。制定未来产业发展规划，开辟量子技术、生命科学等新赛道”，建议重点关注智能网联汽车、氢能、创新药、商业航天、低空经济等方向。

深入推进数字经济创新发展：政府工作报告提到“深化大数据、人工智能等研发应用，开展‘人工智能+’行动……健全数据基础制度，大力推进数据开发开放和流通使用。适度超前建设数字基础设施，加快形成全国一体化算力体系”，建议重点关注人工智能+行动、数据要素、算力体系建设等领域。

重要抓手

在扩大国内需求方面，政府工作报告延续了中央经济工作会议的定调，分别就促消费、扩投资两个方面阐述了如何扩大内需。从近期政策部署来看，消费品以旧换新、设备更新仍将分别成为促消费、稳投资的重要抓手。

消费方面，政府工作报告要求从增加收入、优化供给、减少限制性措施等方面综合施策，激发消费潜能，分别从新型消费、传统消费、服务消费三部分提出要求。其中新型消费强调积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”等新的消费增长点；传统消费要求鼓励和推动消费品以旧换新，提振智能网联新能源汽车、电子产品等大宗消费；服务消费提出推动养老、育幼、家政等服务扩容提质。

华创证券认为，消费领域的政策重点或在“鼓励和推动消费品以旧换新”，这与2月23日召开的中央财经委会议主题契合，政策方向侧重于创造新需求，为汽车、家电等大宗消费品带来新的增长极。

中央财经委会议提出，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。根据2023年底中央经济工作会议的要求，耐用消费品以旧换新，或也将“以提高技术、能耗、排放等标准为牵引”。

截至2022年末，从中国耐用消费品拥有量看，移动电话、彩电以及空调等白色家电规模领先。相比2015年，2022年家用汽车、空调、电动助力车、排油烟机的增幅分别达到91.6%、64.3%、58.6%、41.4%，相比之下，彩电、计算机、摩托车、照相机的降幅分别为0.8%、14.4%、27%、59.3%。

中国汽车和家电市场已从单纯的“增量时代”进入到“增量和存量并重时代”。据公安部统计，自2020年以来，全国二手汽车交易登记量已连续4年超过汽车新车上牌量。2023年，全国公安交管部门共办理机动车转让登记业务3415万笔。其中，汽车转让登记业务3187万笔，占93.32%。

在汽车以旧换新的过程中，新能源汽车比重或持续增加。2020年以来，中国电动汽车销量渗透率大幅抬升。据公安部统计，2019年，中国新注册登记新能源汽车仅为120万辆，而2023年这一规模增至743万辆，占新注册登记汽车数量的30.25%。但是，截至2023年底，全国新能源汽车保有量占汽车总量的比重仅为6.07%。这也意味着，接下来新能源汽车销量仍然有着较大的提升空间，在相对存量的“蛋糕”中也将获取更多的份额。

根据国家发改委主任郑栅洁3月6日在两会经济主题记者会上的发言，汽车、家电更新换代也能创造万亿元规模的市场空间。

投资方面，政府工作报告要求发挥好政府投资的带动放大效应，重点支持科技创新、新型基础设施、节能减排降碳，推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造。

华创证券表示，这同样延续了2月23日中央财经委会议和3月1日国常会《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的政策趋势，设备更新侧重于供给升级，政策重心从“保量”转为“提质”，在保障制造业投资基础上化解过剩产能。

根据国家发改委提供的信息，在中国能源、工业、建筑、交通、居民生活等领域，在用的锅炉、电机、电力变压器、制冷、照明、家用电器等产品设备保有量已超过50亿台（套）。郑栅洁透露，2023年中国工业、农业等重点领域设备投资规模约4.9万亿元，随着高质量发展深入推进，设备更新需求会不断扩大，初步估算将是一个年规模5万亿元以上的巨大市场。

对于政策层面如何提供设备更新改造的资金支持，海通证券认为，央行专项再贷款可能提供重要资金支持。早在2022年9月，央行创设“设备更新改造专项再贷款”，额度在2000亿元以上，按照金融机构发放符合要求的贷款本金100%提供资金支持。2024年，随着其他领域设备更新的加快，预计专项再贷款规模或进一步攀升。

财政政策方面，或提供一定的税收减免政策，政府自身也可能会增加对应设备的采购，另外可能鼓励地方政府采用补贴、积分奖励等方式提供支持。在金融政策方面，也可能支持符合条件的企业发行绿色债券、上市融资和再融资。

出口方面，欧美补库和“一带一路”或为重要抓手。在3月6日举行的两会经济主题记者会上，商务部部长王文涛表示，外贸形势十分严峻，2024年全球经济增速仍将低于历史平均水平，外需下滑压力还是很大，贸易保护主义、单边主义抬头地缘冲突、全球“超级大选年”等外溢因素，也会带来很多不确定性。

从政策部署来看，2024年政府工作报告主要强调加强进出口信贷和出口信保支持，推动外贸质升量稳；放宽准入限制，加大吸引外资力度；推动高质量共建“一带一路”走深走实；深化多双边和区域经济合作。

从数据上看，中国2024年1-2月累计出口同比增长7.1%，较前值-4.6%大幅回升。其中，主要贸易伙伴中美国和东盟对中国出口增速拉动由负转正。美国对中国出口拉动幅度较上月增加最大，是2月出口回升的主要动力，华创证券认为, 欧美补库或将成为2024年中国出口的重要支撑。此外，“一带一路”沿线国家也是1-2月出口的主要贡献，未来中国出口或将长期受益“一带一路”、中非合作论坛等合作机制。

活跃股市

虽然2024年政府工作报告对资本市场着墨不多，但3月6日两会经济主题记者会上，中国证监会主席吴清的“首秀”还是引起市场广泛关注。

对于资本市场的基本功能，吴清强调投资与融资是一体两面、不能分割的，保护投资者特别是中小投资者合法权益是证监会最重要的中心任务。

华创证券认为，资本市场基础制度建设的天平未来可能进一步向投资端倾斜，更多维护市场运行稳定及投资者保护的政策措施或将出台。扩大直接融资规模、活跃资本市场的总体要求下，股市在支持经济创新和高质量发展的同时，也将在为居民创造更为稳定持续的财富效应方向发挥更大的作用。

对于资本市场的监管，重点是突出“强”“严”二字。吴清指出，强，就是要强本强基。从规模上看，中国资本市场已经是全球第二大市场，但还不够强。要增强投资者对市场的信心和信任，吸引更多的投资者特别是中长期资金参与市场。同时，也必须聚焦提高上市公司质量。严，就是严监严管，依法从严监管市场，依纪从严管理队伍。证监会将对各种违法违规行为露头就打，对重点领域的重大违法行为重点严打。特别是一些触碰底线的，比如造假欺诈、操纵市场、内幕交易等违法行为，都要严厉打击。提高上市公司质量，重点从严把入口、加强上市后监管、畅通出口等方面发力。

吴清指出，第一，严把入口。企业IPO上市审核注册各个环节都要严之又严，全力把造假者挡在资本市场门外。下一步要成倍大幅提高检查督导覆盖面，对发现的违法违规线索进一步加大查处力度，坚持申报就要担责，以此倒逼发行人进一步提高申报质量。

第二，加强上市后监管。目前突出抓三件事：一是防假打假，严厉打击财务造假和侵占上市公司利益的违法违规行为。二是规范减持。对于绕道违规减持的，要进一步堵塞制度漏洞；对于大股东、实控人等违规减持的，要依法严厉打击。三是推动分红。对多年不分红，或者分红比例偏低的公司，证监会将采取硬措施，包括限制控股股东减持、实施ST风险警示等，还将推动有条件的公司一年多次分红。

第三，畅通出口。一方面，设置更加严格的强制退市标准，做到应退尽退。另一方面，进一步拓宽多元退出渠道，鼓励推动一些公司主动退市。

严监管下IPO节奏明显放缓，上市公司质量有望提升、投资价值显现。2月9日，证监会发布对上海思尔芯技术欺诈发行的行政处罚决定书。思尔芯在发行文件中编造重大虚假内容，2020年虚增营业收入占当年度营收的11.55%，虚增利润总额占当年度利润总额的118.48%。思尔芯公司及相关负责人合计被罚1650万元，这是新《证券法》实施以来，对于IPO主动撤单，证监会查办的首例欺诈发行案件。

截至3月14日，年内IPO审核状态更新为“终止”的共有70起，同比增超三成，其中创业板终止项目居多，达到23起。上述IPO终止项目涉及31家保荐机构，9家券商保荐项目的终止数量达到3起或以上。

在证监会严把上市入口关，且“申报即担责”的情况下，一方面，IPO阶段性收紧或将延续，IPO数量和融资规模可能会下降；另一方面，上市公司质量有望得到根本性提升，A股市场生态或逐步优化。

东海证券认为，增强市场稳定性，或将进一步引导长期资金入市，严格监管执法，及时纠正市场失灵。

关于增强资本市场内在稳定性，吴清提到“一个基石”和“五个支柱”。“一个基石”，就是高质量的上市公司。“五个支柱”，第一个是更合理的资金结构。市场更缺长钱，缺长期主义，需要坚持价值投资、理性投资、长期投资的理念。证监会曾于2023年8月就活跃资本市场接受媒体采访时表示，中国资本市场中长期资金占比不足6%，远低于境外成熟市场普遍超过20%的水平。第二个是更完善的基础制度，要增强制度的适应性、稳定性、可预期性。第三个是更有效的市场调节机制。第四个是更优质的专业服务。第五个是更严格的监管执法。

此外，吴清提到，市场运行有其自身规律，正常情况下不应干预。但是，一旦市场严重脱离基本面，出现非理性剧烈震荡、流动性枯竭、市场恐慌、信心严重缺失等极端情形，该出手就果断出手，纠正市场失灵。1月29日至2月5日，上证指数一周之内下跌超7%。2月6日中央汇金发布公告称“充分认可A股配置价值，已扩大ETF增持范围并将持续扩大增持规模，坚决维护资本市场平稳运行”。与此同时，证监会密集发声，表示将引导各类机构投资者更大力度入市，并严惩操纵市场恶意做空。此后A股快速企稳反弹，走出了短期困扰。

投资指引

根据招商证券的研究，历史上来看，复盘2018-2023年两会期间的产业政策，可以明显发现，两会产业政策对A股主题投资具有重要指引意义。

2018年政府工作报告重点强调“加快制造强国建设”。具体来看，报告提到“发展壮大新动能。做大做强新兴产业集群，实施大数据发展行动，加强新一代人工智能研发应用，在医疗、养老、教育、文化、体育等多领域推进互联网+……加快制造强国建设。推动集成电路、第五代移动通信、飞机发动机、新能源汽车、新材料等产业发展，实施重大短板装备专项工程，推进智能制造，发展工业互联网平台，创建‘中国制造2025’示范区。”政策方向重点推动的板块，如半导体设备、工业互联网、人工智能3月超额收益分别达到了约26%、19%、16%。

2019年政府工作报告将培育新动能作为第三大重点任务，仅次于宏观调控及营商环境。具体来看，报告提到“推动传统产业改造提升。围绕推动制造业高质量发展，强化工业基础和技术创新能力，促进先进制造业和现代服务业融合发展，加快建设制造强国。打造工业互联网平台，拓展‘智能+’，为制造业转型升级赋能……促进新兴产业加快发展。深化大数据、人工智能等研发应用，培育新一代信息技术、高端装备、生物医药、新能源汽车、新材料等新兴产业集群，壮大数字经济。”政策方向重点推进的板块，如工业互联网、工业4.0、人工智能等板块3月超额收益均在2%-3%左右。

2020年政府工作报告将公共卫生体系建设放到了更为重要的位置。具体来看，报告提到，要“加强公共卫生体系建设……用好抗疫特别国债，加大疫苗、药物和快速检测技术研发投入，增加防疫救治医疗设施，增加移动实验室，强化应急物资保障，强化基层卫生防疫。”从市场表现来看，5月整月，医疗器械、疫苗指数分别获得了约10%、6%的超额收益。

2021年碳达峰、碳中和首次被写进政府工作报告。具体来看，碳中和为2021年两会期间受益最大板块，整个3月超额收益约24%。

2022年政府工作报告中强调处理好新、旧能源的转换关系。具体来看，报告提到“推动能源革命，确保能源供应，立足资源禀赋，坚持先立后破、通盘谋划，推进能源低碳转型”。在此背景下，传统能源板块，如煤炭，3月超额收益达到了18.33%。

2023年政府工作报告中提出“着力扩大国内需求”，稳增长持续被放在首要位置。具体来看，报告提出“拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，加快实施‘十四五’重大工程，实施城市更新行动，促进区域优势互补、各展其长，继续加大对受疫情冲击较严重地区经济社会发展的支持力度”。稳增长相关的建筑、基建板块3月超额收益分别达到了约4%、14%。

招商证券总结称，两会政府工作报告中提到的重点领域，在大部分时间里，通常会获得较高的超额收益。因此，建议重点关注前文提到的：产业链供应链优化升级（工业母机/机器人等）；积极培育新兴产业和未来产业(智能网联汽车/氢能/创新药/商业航天/低空经济)；深入推进数字经济创新发展（人工智能+行动/数据要素/算力体系）；促消费稳投资（以旧换新/设备更新）等概念的后续演绎情况。

华创证券表示，2024年政府工作报告进一步提高新质生产力的重要地位，设备更新以及消费换新也有望成为中期政策主线之一，新质生产力、数字技术与实体经济深度融合、现代化基础设施体系、设备更新等相关行业可能受益。

新质生产力：发展新质生产力可能意味着产业政策重心从制造业为代表的硬科技向以人工智能为代表的软科技扩散。从估值、业绩、机构配置角度出发，建议关注人工智能、航空航天、生物经济、氢能。

数字技术与实体经济深度融合：关注数字基础设施建设，算力、数据要素。国家发改委《关于2023年国民经济和社会发展计划执行情况与2024年国民经济和社会发展计划草案的报告》要求适度超前布局建设数字基础设施。其中算力和数据要素或为重点领域：算力方面提出加快形成全国一体化算力体系，提升多元算力综合供给；数据要素方面要求有序开发利用数据要素，实施“数据要素×”行动计划。

推动现代服务业加快发展：服务业品质化、数字化、融合化、绿色化、国际化发展。国家发改委发表的《关于2023年国民经济和社会发展计划执行情况与2024年国民经济和社会发展计划草案的报告》要求开展服务业融合发展行动，引导生产性服务业向专业化和价值链高端延伸,促进生活性服务业向高品质和多样化升级。制定有效降低全社会物流成本行动方案，布局建设覆盖全球、安全可靠、高效畅通的现代流通网络，启动第三批国家综合货运枢纽补链强链城市建设。

现代化基础设施体系：关注铁路、内河航道、机场、新型基础设施（5G）。发改委《关于2023年国民经济和社会发展计划执行情况与2024年国民经济和社会发展计划草案的报告》要求以联网、补网、强链为重点，畅通国家基础设施网络主骨架。其中传统基础设施集中在交运领域，包括铁路、公路、内河航道、机场等；新型基础设施建设要求体系化推进5G、千兆光网规模部署,深入推动5G规模化应用。

设备更新/消费换新：关注家电、汽车、通用设备、工程机械、锂电设备。本轮设备更新主要集中在机械设备（通用设备、工程机械、锂电设备等）、光伏设备、半导体设备、医疗设备等，消费品换新主要集中在汽车、家电。

根据国常会审议通过的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》相关内容，本次设备更新主要包括重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造，以及汽车、家电等消费品以旧换新。从细分领域来看，根据1月份国家发改委等五部门发布的《重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平（2024年版）》，对照2022年发布的版本，新增行业主要集中在工业设备、信息通信设备、交运设备、商用设备、家用电器等。从估值、业绩、机构持仓角度，建议关注家电、汽车、通用设备、工程机械、锂电设备。

金融地产相关表述集中在防风险领域，和经济相比，政府工作报告增量信息不多，后续关注重点房企融资及偿债进展。其中，金融方面，2024年政府工作报告延续2023年经济工作会议定调，主要集中在防范化解地方中小金融机构风险，打击非法金融活动，以及健全监管体制方面。地产方面，政府工作报告强调要适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化，加快构建房地产发展新模式。但针对市场关注的“三大工程”并未着墨过多，仅针对保障房强调“加大保障性住房建设和供给”。华创证券认为政策层针对金融地产的态度并未发生明显变化，后续关注重点房企融资及偿债进展。