中瑞股份IPO：实募额缩水9460万不慌，重新包装募资已增2.58亿

3月25日，常州武进中瑞电子科技股份有限公司（股票简称：中瑞股份）正式在深交所创业板开启IPO申购。然而令人关注的是，即将迈入资本市场的中瑞股份，公司在多个经营管理等方面备受市场质疑，这让众多投资者困惑不已。

财闻网了解到，中瑞股份主要从事圆柱锂电池精密结构件研发、制造和销售，主要产品是动力型和容量型锂电池组合盖帽系列。此次IPO，公司拟公开发行不超过 3,683.2010万股，预募集资金8.946亿元用于动力锂电池精密结 构件项目和研发中心建设项目的建设。

事与愿违的是，根据中瑞股份发布的首次公开发行股票并在创业板上市发行公告显示，公司确定发行价格为 21.73 元/股，而以3683万股的发行总数计算，中瑞股份此次IPO实际募集资金只有8亿元，与预计募集资金相比减少了9460万元。

实际募资额明显低于预计募资额，中瑞股份在公告中称公司和保荐人（主承销商）根据初步询价结果，综合考虑发行人基本面、所处行业、可比上市公司估值水平、市场情况、募集资金需求、有效认购倍数以及承销风险等因素，协商确定本次发行价格的。然而，中瑞股份实际募集资金大幅缩水背后与公司IPO募投项目被质疑存在千丝万缕。

两次申报稿募投项目一样

募集资金却大增2.6亿元

财闻网了解到，中瑞股份并不是第一次冲刺A股IPO了，早在2019年公司首次披露了招股说明书，然而经历了两年的上市冲刺，公司最终于2021年选择了撤回，这也宣告中瑞股份第一次上市以失败告终。

然而，就是第一次上市时披露的招股书，为中瑞股份第二次IPO埋下了争议的伏笔。根据2020年7月份披露的招股书显示，中瑞股份拟公开发行新股 35,759,234 股，用于动力锂电池精密安全结构件盖帽扩产项目、车用动力锂电池镜面拉伸钢壳生产项目和研发中心建设项目。

其中，动力锂电池精密安全结构件盖帽扩产项目拟募集资金2.79亿元、车用动力锂电池镜面拉伸钢壳生产项目拟募集资金3.13亿元，研发中心建设项目拟募集资金4468万元，也就是说，中瑞股份第一次IPO拟募集资金总金额为。但仅仅过去一年之后，公司第二次冲刺IPO时，募集资金却出现了大幅提升。

根据2022年6月份申报稿（第二次冲刺IPO）披露显示，中瑞股份本次拟公开发行人民币普通股不超过 3,683.2010 万股，与第一次拟公开发行新股 35,759,234 股相比，有所增长。但变化最大的是，公司此次募投项目也由第一次申报的三个项目变成了两个项目，而抢眼的还是募集资金也由第一次申报的6.37亿元变成了8.95亿元，增加了2.58亿元募集资金。

募投项目数量减少了，募集资金为何能大幅增加？中瑞股份前后IPO项目到底有哪些不同？然而，这一系列疑惑也牵扯出了中瑞股份募投项目“华丽升级”背后的真金白银确实很香，保荐机构华泰证券可谓是“功不可没”。

从第一次IPO和第二次IPO申报稿对比发现，中瑞股份募投项目其实并没有发生太多变化。根据第二次申报稿披露，公司募投的动力锂电池精密结构件项目主要分为动力锂电池的组合帽和圆柱型锂电池钢壳。也就是说，中瑞股份把第一次招股书披露的动力锂电池精密安全结构件盖帽扩产项目和车用动力锂电池镜面拉伸钢壳生产项目合并成了现在的动力锂电池精密结构件项目，而产能也从年产7.5只钢帽和6亿只钢壳变成了年产12亿只组合帽和 3.12亿只钢壳。

然而就是这样的变更操作之后，中瑞股份的募投项目也从原先的6.37亿元变成了8.95亿元，可谓是一夜之间增加了2.58亿元募集资金，不可谓是不香。同时，这或许也成为了此次公司发行价 21.73 元/股远远低于IPO募投项目预期的重要因素。

令市场背时质疑的地方也是在此。从第一次招股募投项目的拟募集资金来看，中瑞股份此次IPO发行价虽然是 21.73 元/股，低于第二次IPO预计募投的资金，但此次8亿元的募资额是远远高于第一次拟申报募集资金的6.37亿元相比，前后相差了1.63亿元，相当于三个研发中心项目建设的费用，真实的上演了“偷偷的捞钱，打枪的不要”。

大客户依赖程度严重

研发创新面明显不足

值得一提的是，中瑞股份产品结构单一的问题再次被市场关注到。招股书显示，中瑞股份主要营收几乎全部来自于动力型锂电池组合盖帽系列产品。在市场竞争日益激烈的今天，这一状况无疑给中瑞股份的未来发展带来了未知的风险。

中瑞股份的主要产品包括动力型、容量型锂电池组合盖帽系列产品，这些产品广泛应用于新能源汽车、电动工具、电动两轮车、储能等领域。特别是其锂电池组合盖帽产品，通过配套LG新能源的圆柱锂电池，最终主要应用于特斯拉新能源汽车的Model 3、Model Y车型。这在一定程度上提升了中瑞股份在行业内的知名度，也为其带来了可观的营收。

在2022年2月，作为电池终端客户的特斯拉宣布第100万块4680电池成功下线，而在经历了1年多时间的试产，电池良品率从开始的20％提升到了92％，达到量产标准。随着4680电池的成熟，特斯拉对1865电池和2170电池的使用量肯定会大打折扣。

然而正是这种产品结构的单一性，使得中瑞股份的营收增长过度依赖于特定产品，甚至特定客户。据IPO招股书显示，中瑞股份前五大客户贡献的营收比重持续加大，来自第一大客户的营收比重已从2019年的10.02%提升至2021年的50.49%。这种过度依赖单一客户的情况，无疑增加了中瑞股份未来的经营带来风险。

目前，中瑞股份的主要营收几乎全部来自于动力型锂电池组合盖帽系列产品，这种产品结构的单一性不仅限制了公司的营收增长潜力，也增加了经营风险。在市场竞争日益激烈的今天，缺乏多样化的产品线使得中瑞股份在面对市场变化时显得捉襟见肘。

产品单一的主要原因或是在创新研发方面的不足。据了解，中瑞股份在自主研发方面的投入虽然保持了一定规模，但与其在业界的地位相比，仍有较大的提升空间。自主研发是企业持续发展的关键，尤其是在新能源汽车等高新技术领域，技术创新能力直接决定了企业的竞争力。

然而，中瑞股份在技术创新方面的表现并不尽如人意，缺乏具有突破性的研发成果，这使得公司的长期发展面临挑战。据中瑞股份此次IPO招股书显示，截止到2022年7月31日，其共获得专利52项。但其中发明专利仅有4项，其余48项皆为实用新型专利。

而在这4项发明专利中，有两项还是在中瑞股份首次IPO失败后的2021年3月和4月突击申请的，另外两项发明专利申请日则是在2015年4月和2015年10月。也就是说，在2015年之前未获得专利发明。2015年到2022年5月也没有任何发明专利。

科技创新才是第一生产力。从目前中瑞股份产品单一，大客户严重依赖可以看出的是公司在产品创新方面是严重不足的，这或许也成为公司IPO发行价缩水的原因之一。

结语：

近年，随着我国资本市场日益成熟和监管体系的不断完善，IPO审核的严格程度也在持续升级。这一从严的审核态势不仅体现在对申请材料的严格把关上，更体现在对企业真实经营的检查的力度加强以及切实的融资需求之上。此外，作为资本市场的“先遣队”，保荐机构在企业IPO过程中扮演着重要角色，对保证IPO市场的健康发展至关重要。

中瑞股份即将开启申购，公司离正式迈入资本市场仅一步之遥，但从目前市场反应来看，公司目前也是留给市场太多的疑问了。作为一家即将在A股上市的企业，不仅要向市场呈现未来美好的发展前景，还要切实的向市场披露出企业全面的发展状况及真实的市场环境，才能真实保证投资者的合法权益。对于中瑞股份IPO后续进展，财闻网将持续关注。