金融博弈进入深水区——详解日本加息对世界的影响（合集）

2024年3月19日，日本央行宣布正式退出负利率时代，将基准利率从-0.1% 上调至 0 - 0.1%，同时取消收益率曲线控制（YCC）政策。

说实话，上面的新闻内容对于大部分普通人来说有点过于晦涩，很多人表示看不懂，也不知道对我们的生活会有啥影响。

今天我就来为大家做一个详细的分析，希望能通过我的分析，让大家都能理解这件事情的来龙去脉，同时也能了解这件事情对我们普通人的影响。

由于篇幅太长，这期分析将分为三个部分：

第一部分为大家详细解读下当前日本的畸形经济政策；

第二部分讲日本为何会退出负利率政策；

第三部分讲日本此次加息对世界经济的影响。

如果有错误以及遗漏之处，也请大家在留言中指出，我们共同探讨。

（1）日本畸形的经济政策

20世纪90年代，日本金融泡沫破裂之后，社会经济陷入长久的衰退。

股市、楼市大跌，消费需求不足，工资增长停滞，经济陷入通货紧缩螺旋。

日本陷入“失去的三十年”。

为了刺激经济，日本在2001年开始施行量化宽松政策（QE）。

所谓的量化宽松政策，简单来说就是央行把利率调整为近似为0，然后通过印钞购买国债的方式，直接向市场注入大量流动资金。

说白了就是直接印钞洒向市场。

但是这种方式并没有起到太大效果。

随着2008年次贷危机的爆发，日本经济再次陷入了冰点。

于是，日本前首相安倍晋三上台之后，开始推动更加激进的质化量化宽松政策（QQE）。

所谓质化量化宽松政策，就是在之前央行印钞国债的基础上，再加上印钞购买日本股市ETF、以及部分基金，而且允许长期国债购买规模超过纸币发行量上限。

其实就是无限印钞购买国债、股票。

这个政策是从2013年4月开始实施，当时规定每年新增购买ETF的上限为1万亿日元。

2014年，将上限翻倍，提高至3万亿日元。

2016年，将上限再翻倍，提高至6万亿日元。

2020年，受大环境影响，日本央行宣布将上限第三次翻倍，提高到12万亿日元。

这是日本央行每周购买ETF的数量，可以看到自2013年开始，日本央行便开始了无限印钞买股票的模式，并在2020年达到了高峰。

虽说自2021年之后开始下降，但当前占比仍然达到了3.99%，日本央行依然是日本股市最大的单一股东。

这就使得日本股市自2013年开始迎来了一波上涨周期，并在近日达到了4万多点的历史极值。

在维持低利率的同时，日本央行还引入了孳息曲线控制（YCC）框架，目的是让10年期国债孳息曲线维持在零的目标水平。

因为债券价格下降会带来收益率的上升，孳息曲线维持在零就是让国债价格不至于下降太多。

一旦国债价格下降，日本央行会印钞购买国债，从而让国债价格保持稳定。

可以看到，近十年来，日本的10年期债券收益率一直保持在1%以下。

但是，日本央行这样做，就会带来两个严重的副作用。

第一个副作用是政府的债务规模急速扩大。

因为日本央行要一直印钞购买国债，相当于日本政府一直在向央行借钱。

于是，政府债务规模急速扩大，当前日本政府债务占GDP的比重已经达到了265.95%。

换句话说，全日本要不吃不喝2.66年，才能把政府的债务全部还完。

其实已经是不可能还的上了。

如果不是日本央行一直把利率维持在0%左右，那么日本政府那点财政收入可能连利息都还不上。

第二个副作用是日美利差不断扩大，日元贬值越来越严重。

在美联储加息之后，由于担心自己的债务危机爆发，日本并没有跟随加息。

这就导致各大资本纷纷利用日本的低利率环境，在日本借债，然后换成美元，放到美国去享受美元的高利率。

巴菲特当年购买日本五大商社的资金，就是通过在日本发债得来的。

当年伯克希尔公司在日本发债1.3万亿日元，用来购买日本五大商社的股票。

结果年末的时候，因为日元贬值，伯克希尔还从这些日元债务里额外赚取了19亿美元的利润。

其中的利润空间，可见一斑。

于是，日元不断被卖出，从而不断贬值。

可以看到，2022年3月美联储加息以来，日元便开始了疯狂的贬值。

为了维持汇率，日本不得不动用外汇储备来干预汇率，所以2022年3月以来日本外汇储备也有一波疯狂的消耗。

不过日本稳住汇率的并没有起到太大的效果，日元仍然在大幅贬值。

所以，结合上面两个副作用，就可以看出日本经济其实是处于一个非常畸形的状态。

为什么说畸形呢？

首先，由于维持着低利率环境，日美利差持续存在，导致各大资本持续薅日本的羊毛。

要是不想被薅，最好的办法就是加息。

但是，一旦加息，日本政府自己的债务危机就会先爆发。

因为现在日本政府债务规模已经达到了GDP的2.66倍，接近11.2万亿美元的水平。

而日本每年的财政收入只有4500亿美元左右，相当于债务规模的4%。

也就是说，只要加息到4%以上，日本每年的债务利息就会超过日本政府全年的财政收入。

所以说，日本政府不敢轻易加息，一旦加息，就有可能引爆自己的债务危机。

但是，不加息，又会面临巨大的利差，导致汇率持续承压。

日本政府就是处在这样一个扭曲的状态下，一直撑到了现在。

这个困局如何解决？

日本政府给出的答案只有一个字——“拖”。

从2013年开始，一直持续拖到了现在。

如果可以的话，日本政府还想一直拖下去。

但是，现在情况有了变化，美国给的压力越来越大，日本没法继续拖下去了。

（2）日本加息的原因

其实从上一部分对日本畸形经济状态的介绍，就能够看出来，当前日本的经济政策是非常纠结的一种状态。

因为无限量化质化宽松政策带来的副作用，导致此时的日本，无论选择加息还是不加息，后果都很严重。

首先，由于高昂的政府债务，即使选择加息，那么能够加息的上限也非常低，而且加息控制不好还容易引发自己的债务危机。

其次，如果不加息，那高昂的日美利差又需要日本自己来承担，长期以往它也承受不住。

所以，对于日本来说，最好的办法，就是维持现状，一直拖下去。

拖到什么时候呢？

拖到美国降息的时候。

等美国降息，世界货币流动性充裕以后，再加息缩表。

为何这样是最好的办法，我来解释一下。

首先，日本自身国土面积狭小，资源匮乏，所以经济非常依赖进出口贸易。

当美联储降息之后，世界流动性充裕，再加上日元的汇率正处在历史性的低位，对出口型企业是极大的利好。

这样一来，日本各大企业的财务状况也会再上一层楼。

企业经济效益提高，也会助推工资的上涨，春季劳资谈判中的加薪幅度也会提高。

从而社会整体经济也会随之复苏。

到那个时候，日本央行就可以施行温和的小幅度加息缩表政策，逐步降低日本政府债务规模，慢慢将经济拉回正常轨道。

其次，等美国降息之后再加息，还有另外一个好处。

就是可以在保住汇率的情况下缩小美日利差。

美国降息之后日本再加息，套利交易的收益就会大幅降低，投资者抛售日元的压力就会小很多，日元贬值压力将会下降，进入一个稳定的区间。

因为日元在国际上的流动量非常大，日元回流之后也会推高日本资产的价格，提高日本的通胀率。

到时候日本的股市、楼市恐怕会继续上涨。

这个时候日本政府再进行加息缩表操作，副作用就会小很多。

持续一段时间以后，再通过卖长债买短债、短债到期不续等方式，温和的解决日本政府的债务危机，从而实现经济的软着陆。

所以说，对于日本来说，最好的办法就是拖到美国降息之后再加息。

但是，这就是一个熬鹰的游戏。

日本在熬，美国也在熬。

就看谁先倒下。

因为当前美国的经济形势也不容乐观。

一边是通胀高企，2月CPI、PPI数据双双超预期。

另一边是市场流动性紧张。

地区性银行也开始暴雷。

所以，此时的美国，亟需引爆一个体量较大的经济体，来完成自己的收割。

（关于美国收割的手法，可以参考我的另一篇文章《【深度分析】美国如何通过加息来收割其他国家的？》）

欧洲那边因为俄乌冲突的关系，已经没有多少油水可榨了。

放眼望去只有我们和日本。

想收割我们又收割不动，所以只能逼迫日本了。

其实对于日本这种非正常国家来说，并没有多少讨价还价的资本。

岸田本来还想拖一拖，结果日本的特搜队就出手了。

直接导致自民党三大派系一天之内宣布解散，动摇了自民党的执政根基。

所以，岸田只能乖乖就范。

（关于日本特搜部的介绍，可以参考我的另一篇文章《日本政客闻风丧胆的特搜部，是个什么样的存在？》）

分析到这里，日本本次加息的原因也就很明朗了，就是源自美国的逼迫，才不得不加息。

而且，此次日本的加息，也是非常明显的在敷衍，名义上提高了利率，但却还要坚持印钞购买国债。

真要铁了心要加息，就应该先把水龙头关了。

这种“一遍印钞放水，一遍加息收水”的操作，很明显就是为了应付美国而做出的无奈之举。

而且日本已经经历了长达三十年的通缩状态，最近两年才逐渐有恢复的迹象。

远没有到不得不加息的地步。

就仿佛一个病了30年的人，身体刚刚有点恢复的迹象，就要强行给自己断药，这不是自找苦吃吗？

不过有人应该会问，前期巴菲特刚刚增持了日本五大商社的股票，难道不怕被波及吗。

其实深入分析一下就会明白，当前日本的五大财团早已不是日本的本地企业了，而是国际公司，大部分资产都在海外，是以美元计价的。

说白了五大商社本身也是华尔街资本的一部分。

真到了日本资产泡沫再次破裂的那一天，五大商社不会受到太大的冲击。

还有就是，等日本资产泡沫破裂、日元被迫大幅升值的时候，巴菲特完全可以卖了股票，再换成美元，又能再赚一波。

而且上一篇文章也说了，巴菲特购买五大商社的钱都是利用日本低利率环境从日本借来的，日美利差已经让他赚了19亿美元了。

可谓是空手套白狼。

所以，这就是巴菲特不怕日本被收割的底气。

（3）日本加息的影响

我们前两部分详细分析了日本当前畸形的经济政策，也推导出来当前日本加息并不是日本自愿，而是被美国胁迫的。

正是由于被胁迫，日本才会拿出这么一个“边放水边抽水”的加息方案，本质上还是为了敷衍美国。

因此，日本此次政策调整，不会造成太大规模的日元回流。

毕竟谁稀罕这0.1%的利率啊。

网上还有一些大V在说，日本此次加息，将会导致世界流动性危机，将会引爆世界经济危机啥的，还搬出来之前几次危机的例子，说这些危机都是在日本加息之后才发生的。

对此，我只想说，他们也太抬举日本了。

想要引爆危机，它日元还不够格。

现在能在世界金融中呼风唤雨的，只有美元。

日元那几次只不过是跟随加息，而且加息幅度都很小，跟美联储比起来那是小巫见大巫，对市场影响及其有限。

真正引爆危机的，都是美元。

所以，从表象上来看，日本此次加息，影响极其有限。

这一点从日本宣布政策之后，日元的股市和汇率波动就能看出来，并没有带来什么明显的变化。

股市继续涨：

汇率接着跌：

但是，这都是表象。

如果只看到这一层，并没有啥意义。

我们需要再深入思考一下，美国逼迫日本加息的目的，到底是什么？

我认为目的只有两个，要么搞垮日本，要么搞垮我们。

因为现在高利率环境让美国也有点支撑不住了，每年仅债务利息规模就超过了1万亿美元。

再加上流动性紧张，部分银行的日子也很难过。

美国已经有点挺不住了。

只有引爆其他国家，才能保住美元霸权的根基。

搞垮日本很好理解。

前两篇文章已经说了，日本此时经济政策也非常畸形，即使加息，也不会加到太高。

真要是加息太高，反而引爆自己的债务危机。

所以，美国才会出手逼迫日本加息。

这样一旦引爆日本经济，就可以完成此轮收割，放心降息了。

搞垮日本无所谓，但是美国的目标可不只有日本，还有我们。

日本结束负利率政策之后，世界上不加息的主要经济体，只剩下我们了。

日本加息虽然影响有限，但却表现出了加息的态度，影响了资本的心理预期。

在资本市场里，预期非常关键。

甚至超过了事实本身。

这就给我们造成了更大的压力。

我们的日子会更加难过。

流动性会更加紧张。

这一点我们要有充分的心理准备。

而且以美国的一贯作风，它不只会出“名枪”，还会出“暗箭”。

近期我们的股市、汇率都出现过几次比较大的波动，这后面有没有美国捣鬼，我想答案是肯定的。

如果此次收割日本不成，收割我们又收割不动，那它会不会狗急跳墙，在东南方向搞事情，也值得我们高度警惕。

再加上美国大选日期临近，拜登政府肯定想在经济上给自己多争取些选票。

所以越往后，它的招数肯定会越多。

持续了数年的金融博弈，也将在今明两年，迎来最为关键的时刻。

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本文首发：垚森杂谈

作者：垚森