低空经济大火！万丰奥威股价起飞，为时尚早

作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的火锅

近日，“低空经济”成了炙手可热的热词。

热从何来？

首先，政策推动。今年的政府工作报告中，首次提出要打造“低空经济”新增长引擎（低空经济不是新词）；其次，产品推动。国内外的电动垂直起降飞行器（简称：eVTOL，不需要机场）各显神通，据悉马斯克飞行汽车公司的eVTOL产品 Model A已获得了2,800多份预定单。

那么，到底何为“低空经济”？简单来说，首先要低空飞起来，所以需要有eVTOL；其次还要打开想象的盒子，进行商业化落地，比如：eVTOL+紧急救援或者eVTOL+旅游等等。

受此影响，二级市场上，只要与航空器相关，股价就是一个起飞。此波行情中，2020年才进入航空领域的万丰奥威（002085）涨势最为明显。

数据显示：自2月以来，万丰的股价涨了近3倍。股价涨势猛烈，但其实飞行器业务占比较小，万丰实质还是一家汽车零部件公司，况且低空经济的未来尚不明朗，此刻暴涨有些过于着急。

来源：东方财富官网—万丰奥威（截至2024年3月20日）

一、热点还不够，公告再来凑

自2023年12月，中央经济工作会议正式将低空经济定位为战略性新兴产业之后，北京、广东和江苏等地先后将其写入政府工作报告，并出台低空经济支持措施。

业内预测，到2025年，低空经济产业有望成为一个3-5万亿规模的新兴产业。至此，低空经济产业成为了新风口。

风口有了，谁会是这个产业中的胜利者呢？

要飞就得有飞行器，所以产业链与通用航空强相关，通用航空产业以及无人机产业肯定是主要玩家，万丰因此榜上有名。但是，从股价来看，万丰开始的涨势并不明显，真正的“火炬手”是一纸公告。

2月6日，万丰发布公告称：子公司万丰飞机签署了成立合资公司战略合作的协议。就是这样一纸仅为“意向性约定”，彻底将万丰送上了火箭。自2月7日开始，股价开始如脱缰野马，节节攀升。

来源：公司公告（2024年2月6日）

既是“意向性约定”，且“尚存不确定性风险”，公司为何还表示“预计会对公司低空通航飞机制造产业未来发展产生积极影响”？未来很可能子虚乌有，却如此自信，蹭热度的嫌疑一览无余。

二、汽车配件为主，赚不到大钱

所以，公司公告这种东西，随便听听就好，关键还是看公司业绩。

财报显示，万丰主营两大业务：其一，轻量化汽车零部件制造；其二，飞机制造。2023年上半年，万丰总营收约75.07亿元，轻量化汽车零部件业务占比83%，飞机制造占比约17%。从营收结构来看，轻量化汽车零部件业务为主要收入来源，相较而言飞机制造业务占比较小。

来源：同花顺iFinD—营业收入占比

先说轻量化汽车零部件业务。

占比虽大，但营收却在下降。数据来看，自2023年以来，轻量化汽车零部件业务营收同比下降。2023年前三季度，此部分业务同比降低约4.55%。对此万丰表示，主要是因为原材料铝锭、镁锭和钢材价格下降，导致营收降低。

来源：同花顺iFinD—营业收入

也许你会疑惑，原材料降价，收入为何会降低？

原因就在于，万丰的主要销售模式为OEM，俗称代工贴牌。这种模式下，万丰的营收一般为“成本+利润”，一般利润较为稳定，因此成本低，收入自然低。这种业务模式也注定了，靠轻量化汽车零部件赚不到大钱。

数据显示，近些年汽车零配件业务毛利率一直在15%-20%左右震荡，扣除期间费用（假设各业务平均分摊，期间费用率为10%+），此部分业务净利率大概只有个位数水平。

来源：同花顺iFinD—毛利率

三、营收占比小，但商誉高

再说飞机制造。

相较零部件业务，飞机制造属于后来者。

2020年，万丰奥威溢价近11亿元（商誉）收购万丰飞机工业有限公司55%股权，此部分业务正式并表。

业务上看，万丰飞机及其子公司，主要负责集自主研发、设计、制造及销售服务等于一体的专业通用飞机制造业务，据说其旗下的“钻石”品牌飞机销量世界排名第三。

但从业绩上看，自并表以来，万丰飞机勉强完成业绩承诺，几乎无增长。

来源：万丰奥威2022年年报

那么靠低空经济，能增长否？

必须承认，低空经济的落地还很遥远。

首先，要想实现低空经济，需要非常强大的动力电池支持。信息表明，eVTOL的电池能量密度决定了eVTOL的航程，而eVTOL对能量密度的需求远远高于汽车。什么概念呢？汽车为200+Wh/kg，eVTOL为400Wh/kg，几乎是两倍之差。现在，新能源电池偶尔还爆炸，谈什么eVTOL呢？

其次，除了电池，还有安全规则等等一系列问题。若这些问题无法解决，eVTOL可能就是个类似风筝的玩具。

若无法迎来增长，是否会上演承诺期后的急转直下呢？如若如此，未来10亿的商誉，也难逃落袋为亏的命运？

一切均悬而未决，此时拉涨，为时太早。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。