深度解读泡泡玛特最新财报：IP运营集团炼成记

泡泡玛特重回高增长。

3月20日，泡泡玛特发布2023年财报。财报显示，泡泡玛特全年实现营收63亿元（人民币，下同），同比增长36.5%；调整后净利润11.9亿元，同比增长107.6%。营收、净利润均创历史新高。其中港澳台及海外业务营收也破了十亿元大关，收入占比提升至16.9%。

泡泡玛特董事长兼CEO王宁在随后的业绩会上进一步预测称，“我们相信今年依旧是高速增长的一年。通过一季度的表现来看，业绩已经超出我们的预期，预计2024年集团收入增长不低于30%，海外部分不低于100%的增长。”财报发布第二天，泡泡玛特股价一度涨超17%。

大多人知道泡泡玛特从上市开始，伴随着外界对商业模式的质疑，泡泡玛特并未偏离自己的轨道，沿着全球化和集团化的战略稳扎稳打，走出了一条自己的IP之路。如今的泡泡玛特，用“潮玩”两个字已经不足以定义，而是长成了枝繁叶茂的国际化IP运营集团，现在，是时候重新认识这家“IP”公司了。

盈利能力显著增强

无论是营收、利润，还是各个IP增长速度，抑或是海外发展，2023年财报可以说是泡泡玛特上市以来最靓丽的一份成绩单。业绩增长背后，给人最直观的感受就是上市公司盈利能力显著增强。

拆开来看，泡泡玛特港澳台及海外业务营收达到10.66亿元，同比增长134.9%；中国内地全年实现营收52.35亿元，同比增长25.7%。值得一提的是，毛利由2022年的26.55亿人民币增长至2023年的38.64亿人民币，增长了45.6%。毛利率由57.5%增长至61.3%。

与之相对应的是，泡泡玛特对库存和费用的控制皆有所提升，整体运营效率提升明显。财报显示，2023年，泡泡玛特净利率18.9%，提升6.5个百分点，库存周转天数133天，下降了23天。对此，泡泡玛特相关管理层解释道，“通过设计和工艺的提升，毛利率会在持续地提升。从费用控制的角度，门店方面更加关注单店的坪效，并不断提升机器人运营的效率，以及对线上渠道也做费用相关调整。预计我们今年全年净利润率的增速应该会大幅快于收入规模的增速。”

财报显示，2023年，泡泡玛特于中国内地新开55家线下门店，门店数量增至363家；新设123台机器人商店，机器人商店数量从2067台增至2190台。线上渠道方面，泡泡玛特抽盒机小程序于2023年实现了7.29亿元的收入。

“2023年线下渠道消费回暖，旅游市场的恢复，助力了我们零售店和机器人商店的销售增长。”随着社会经济恢复常态，内容电商平台快速发展，以抖音平台的销售增长最为迅速，增长了431.2%。

对此，中信建投证券最新研报认为，相较餐饮消费或电影、KTV等休闲娱乐消费，泡泡玛特主要的潮玩品类售价单次购买价格相对较低，相对容易促成购买。“口红效应”让其基本盘进一步稳固。

随着渠道的持续扩张，泡泡玛特用户规模也在不断扩大，渗透率进一步提升。截至2023年12月31日，中国内地累计注册会员总数从2022年12月31日的2600.4万人增至3435.4万，新增注册会员835万。2023年会员贡献销售额占比92.1%，会员复购率为50%。

IP高歌猛进

IP始终是泡泡玛特的核心，外界曾一度以为泡泡玛特是零售企业，不可否认其身上的零售基因与商业逻辑，但从上市数年来泡泡玛特克制的开店策略、全球化和集团化的战略布局来看，泡泡玛特已经跳出零售企业的框架，向着IP运营集团迈进，并初具成果。

从财务数据上看，泡泡玛特的IP表现依旧强劲，经典IP保持旺盛生命力，新IP强势增长。2023年，泡泡玛特销售额过亿的IP达到10个，其中，经典IP表现稳定，SKULLPANDA、MOLLY和DIMOO在2023年分别实现收入10.25亿元、10.2亿元和7.38亿元。17岁的MOLLY仍然保持了强劲的生命力，相关收入同比增长27.2%；SKULLPANDA收入实现20.3%的同比增长，仅《温度》单系列销售额即达到惊人的3.14亿元；THE MONSTERS则通过在泡泡玛特乐园内生动鲜活的形象成功破圈，收入3.68亿元，同比增长39.9%，是泡泡玛特去年增长最快的IP。

新锐IP同样势头强劲，泡泡玛特内部设计师团队PDC (Pop Design Center）推出的多个IP表现亮眼，其中Hirono小野2023年收入达3.51亿元，同比增长149.5%；小甜豆、HACIPUPU、PINO JELLY、Zsiga等也受到了市场的欢迎，4个IP收入破亿，证明了其孵化IP的能力。

“SKULLPANDA和MOLLY这两个IP销售占比都在16%左右，我们销售前五的IP合计大概在55%左右。从销售占比看，IP销售分布既有集中也有分散，其实是一个非常健康的状态。”泡泡玛特首席运营官司德解读道，究其原因是因为泡泡玛特对于IP的运营以及持续挖掘能力，成功开拓了毛绒产品线、壮大了萌粒产品线，搪胶毛绒公仔成为2023年的品类爆款。

潮玩基本盘以外，高端线、搪胶毛绒公仔、泡泡萌粒等创新产品线迸发了亮眼的实力，2023年，泡泡玛特MEGA COLLECTION实现收入6.82亿元，搪胶毛绒公仔火遍全网，这些围绕IP的产品创新，不仅进一步提升了集团业绩，同时也深化了IP价值。

IP的生命周期是一直以来被最多提及的问题。司德进一步指出，“我们对IP运营生命周期的理解是，只要去对IP做持续的运营，IP会在很长的时间里面都爆发出非常蓬勃的生命力。”

持续布局海外市场

随着潮玩企业全球化业务不断扩张，中国潮玩IP真正火出了国门。从2023年业绩来看，泡泡玛特距离海外再造一个自己的目标更进一步。

2023年，泡泡玛特线下门店首次进驻法国、马来西亚、泰国、荷兰。截至2023年底，泡泡玛特港澳台及海外门店达到80家（含合营），机器人商店达到159台（含合营及加盟）。2023年，泡泡玛特全年收入10.66亿元，收入占比达到16.9%。

“海外已经持续好几年高速增长，但实际上海外现在还处在非常初期的阶段。”王宁认为，海外空间依然很大。“不管是亚洲还是欧美，泡泡玛特的产品是相对普世的消费，我们对海外业务的增长和持续非常有信心。到今年年底门店总量应该会达到130-140家。”

不仅是门店的落地，泡泡玛特还通过举办海外大型潮玩展会、艺术家签售会，及参加知名展会等方式，持续在全球推广潮玩文化。2023年9月，泡泡玛特在新加坡举办了首届海外大型潮玩展，三天累计超过2万观众入场参观。

同样是在去年9月，泡泡玛特乐园落地北京朝阳公园，成为潮玩行业首个沉浸式IP主题乐园。不难看出，近年来，泡泡玛特以潮玩IP为核心不断拓展业务版图，探索IP在价值实现路径上更多的可能性，实现集团化运营。

“潮玩”两个字已不足以涵盖泡泡玛特的全部版图，泡泡玛特真正从一家潮流玩具公司，转型成为以IP运营为核心的国际化潮流文化娱乐集团。司德说明道，“在去年，我们重新梳理了公司未来的业务板块，把公司业务分成了IP孵化与运营、潮流玩具与零售、主题乐园与体验、数字娱乐四大板块。”

对此，有业内分析人士指出，“全球化与集团化也是其在招股书中就已经写明的策略，但面对复杂多变的经济、社会环境，依然能够坚守，定力可见一斑。2023年是泡泡玛特上市以来，战略成果初见成效的一年，这一业绩远超预期。”

（内容仅供参考，不作为任何投资建议。）