洞见财报丨颗粒硅三年，协鑫科技捧出一张怎样的成绩单？

站在今天回头来看，放弃西门子法棒状硅，走差异化路线，发力颗粒硅，对于协鑫科技来说，是一个无比正确的选择。
协鑫科技联席首席执行官兰天石说，当前协鑫科技提升颗粒硅竞争力的路径，清晰、可视。
正是得益于颗粒硅的优异表现，2023年协鑫科技交出一份靓丽的成绩单。更重要的是，在2024年甚至未来更长的时间里，这个光伏老玩家不但要依靠颗粒硅对抗行业严冬，更要用它胜于易胜，制胜未来。

01颗粒硅3年，协鑫给出一份怎样的成绩单

通过不断地技术提升，协鑫科技独拥黑科技江湖，其颗粒硅的表现给投资者连连带来惊喜。

第一，经过3年努力，协鑫科技颗粒硅实现市占率从0至近20%的飞跃，并得到下游客户的全面认可。协鑫科技颗粒硅产能，从2021年初的6000吨，提升至2023年底的34万吨产量。

据工信部消息，2023年全国多晶硅产量超过143万吨。其中，协鑫科技的颗粒硅产量达20.36万吨，占比14.24%。在2022年，协鑫科技颗粒硅的市场占有率只有5.51%。

中国光伏行业协会发布的数据则显示：在多晶硅市场，2022年颗粒硅市占率为7.5%，2023年提升至17.3%。

第二，在对硅料品质要求更高的N型时代，颗粒硅不但没有掉队，还成为N料的主要供应者。年报显示：协鑫颗粒硅可以对标参考的 N 型致密料的产品比例，在去年4季度达到了75%，部分基地已接近90%。

现在硅料总体产能过剩，但N-P硅料价差在拉大，N料能获得较高溢价。其背后的原因是技术门槛——这导致一些二三线硅料企业不能提供N料，或者N料产品占比较低。当前N料的供给能力，在当下直接体现为硅料企业的赚钱能力。

第三，颗粒硅的成本优势凸显。由于产能过剩引起的价格剧烈波动，2023年部分硅料企业已经出现阶段性亏损。2023年，颗粒硅电耗指标压降至每公斤13.8千瓦时，远低于西门子法的棒状硅。

年报显示：协鑫科技2023年颗粒硅平均生产成本较2022年底降低 27%，其中包头基地2023年4季度已低至 3.59 万元/吨。

在2023年业绩发布会上，协鑫科技联席首席执行官兰天石说：“目前协鑫科技颗粒硅全成本在4万元/吨以上，未来会做到4万/吨以下。”（赶碳号注：全成本=生产成本+管理费用+销售费用+研发费用+财务费用）

年报显示，2023年颗粒硅平均对外销售价格约为每公斤人民币 76.8元。以此计算，颗粒硅保持着相当高的毛利率。

协鑫科技2023年持续经营业务实现收入337亿元，同比减少6.2%；实现净利润25.10亿元，同比下降84.7%。但是，如果剔除新疆戈恩斯公司(原名：新疆协鑫，公司联营企业)出售以及资产减值损失，协鑫科技主营业务在去年的实际盈利约为75亿元！

来源：协鑫科技2023年度业绩报告

协鑫科技业务分为三部分：多晶硅、硅片、电站，其中颗粒硅是利润主要来源。兰天石在接受赶碳号采访时表示：“现在光伏全产业链产能过剩，硅片环节的压力最大，可能全行业都面临亏损。”这意味着在2024年，协鑫科技的利润仍要靠颗粒硅挑大梁。

2024年光伏市场注定很卷！在业绩发布会上，协鑫科技董事局主席朱共山说：“现在大家都困难，我们还可以赚钱。”

协鑫科技对未来充满信心，对投资者作出承诺：（1）2024年将继续回购注销金额不少于6.8亿元；（2）于2024年至2026年内，进行总额不高于2023年至2025年三年归母净利润总和的60%，以及不低于25亿元的回购注销或分红派息。资料显示：2022年和2023年协鑫科技回购注销股份数量分别为0.32亿股、1.39亿股。

协鑫科技大把赚钱的底气从何而来呢？

在接受赶碳号采访时，兰天石表示：“协鑫科技的成长路径、科技属性非常清晰明确。”协鑫科技的每一项经营目标都会有具体的数字表达，清晰可量化。

02用“科技”解决实际的问题

赶碳号摄

在年度业绩发布会上，朱共山谈到协鑫科技在市场的估值与定价，他说投资者往往把协鑫科技当成能源企业，不把协鑫科技当成科技公司。

事实上，科技协鑫、数字协鑫、绿色协鑫，是协鑫三大战略。协鑫科技的每一步发展，都始终抱守科技第一性原理。2024年协鑫科技的市场竞争力、颗粒硅产品竞争力质的提升，都是科技驱动。

在提升拳头产品——颗粒硅的竞争力方面，协鑫科技的方向非常明确，目标非常坚定。

第一， 持续提升颗粒硅的品质，提升拉棒效率和单产。

颗粒硅作为新兴事物，协鑫科技已经解决了很多问题，也有一些问题仍在解决中。

当前的任务有两方面：一是要继续降低颗粒硅的金属杂质。2023年年报披露，协鑫科技已经实现5元素总金属杂质含量≤1ppbw的产品整体比例稳定在90%左右；同时，5元素总金属杂质含量≤0.5ppbw产品整体比例提升至约75%，部分基地已接近90%。这意味着，颗粒硅产品可完全对标市场Ｎ型致密复投料的品质标准。

来源：协鑫科技2023年度业绩报告路演PPT

另一方面是降低颗粒硅的浊度。兰天石表示，这是颗粒硅扩大应用范围、提升客户使用体验的关键点。浊度高会影响断线率，在N型产品中尤为明显，因为N型拉晶比P型炉压更低，旋转更慢，导致由P转N时发现单产有不小差距。因此，考虑到经济效益，拉晶企业一度选择使用一定比例的颗粒硅。

年报中提到：“浊度方面仍在持续优化，浊度＜120 NTU产品比例接近95%（不考虑正在爬坡的新基地），目前100 NTU以下的颗粒硅产品比例已高达70%，下游N型客户的单产问题得到有效改善。”

其实，公司通过更先进的工艺技术也已实现颗粒硅浊度低于30 NTU的小批量产出，可以说降低浊度的技术问题已经彻底解决。

这将尽快实现颗粒硅产品在单产上与棒状硅齐平，有利于颗粒硅的定价。兰天石说：”产品的利润来自于售价提升和成本下降，但在商业领域售价提升一元钱，带来的效果远比成本下降一元钱要好。”

来源：协鑫科技2023年度业绩报告路演PPT

第二， 成本降低，这包括降低单位颗粒硅生产成本，也包括降低颗粒硅的投资成本。颗粒硅的低耗能、低成本、低减排、高品质等绝对优势，是协鑫科技坚持做颗粒硅的重要原因。

如前文所述，2023年颗粒硅平均制造成本较去年年底降低27%，处于行业最领先水平，并仍然保持下降趋势。包头基地第四季度颗粒硅平均生产成本已低至人民币 35.9元╱公斤。

协鑫科技认为，在未来颗粒硅产量不断突破、工艺持续优化及内部上游材料继续加大协同情况下，成本仍会持续下降。

此外，颗粒硅单模块产能从2万吨级迈入6万吨级，单位投资将在低于传统工艺30%的基础上再下降30%。

第三， 通过技改，释放更多产能。在头部企业中，协鑫科技率先停止在国内新建西门子法多晶硅基地。协鑫科技现在要做的是，通过技术改造提升现有产能容量。

协鑫科技预计：“至 2024年底，协鑫颗粒硅将提升至50万吨产能。同时，协鑫目前拥有的全球最大规模的硅烷产能，也将从年产50万吨提升至60万吨”。

这里特别要值得关注的是，颗粒硅总产能的提升，是通过技术改造，而不是新建项目【赶碳号注：现在协鑫在江苏、内蒙古（包头、呼和浩特）、四川四大基地。截至2023年12月31日，协鑫科技多晶硅名义产能达42万吨，有效产能达34万吨（呼和浩特12万吨项目处在爬坡中，预计2024年6月前全部达产）。

随着财报所述的50万吨颗粒硅产能全部兑现，这将进一步提升颗粒硅在光伏多晶硅市场的占有率，也将提升协鑫科技在多晶硅市场的市占率。

03 穿越光伏严冬：扭转角色地位，改变视野方向

协鑫科技对颗粒硅的市场竞争力充满信心，但是对2024年的光伏市场环境总体上并不乐观。

兰天石认为，“2024年整体上，硅料市场供过于求。硅料总体价格有可能会接近优秀棒状硅企业的生产成本。协鑫科技仍会有绝对优势。”

同时，兰天石还提醒，全国多晶硅主产区电力价格呈现上涨趋势，这不光影响硅料的成本，也将改变硅料的投资模型。

对于协鑫科技来说，2024年提升公司核心竞争力，除了继续提升颗粒硅品质外，还要改变自己的理念和视野。

第一，角色转变，由贸易商变成服务商。

朱共山提到：“以前我们是贸易商，做一单赚一单的钱。现在我们要转变成服务商，免费向客户推广颗粒硅技术应用，实现与客户的共赢。”

目前，协鑫科技的颗粒硅已经实现头部客户全覆盖。2023年，颗粒硅前五大客户出货量分别为64,401吨、36,588吨、16,949吨、15,462吨和13,680吨，合计占颗粒硅总出货量的76%。

现在协鑫科技提供的服务分为两个方面：第一是深入到硅片企业，推广先进的拉棒技术，释放冗余拉棒产能。第二是重金投入研发CCz技术，进而向行业推广。

CCz技术是单晶拉棒领域新一代“协鑫方案”。2023年，CCz技术在适应生产大直径硅棒的连续直拉单晶炉设备的应用上取得重大突破。目前，CCz已实现N型晶棒头部少子寿命均值和氧含量接近同期RCz拉晶工艺水平，有利于进一步降低拉晶端非硅成本，优化现有拉晶格局，推动光伏行业自动化与智能化进程。

兰天石说：“目前CCz技术的主要问题已经解决，现在受制于坩埚及坩埚涂层，没有实现量产。这个问题将很快得到解决。”

去年，HJT龙头华晟表示，其率先应用颗粒硅及CCz技术拉棒，取得了很好的经济效益。

第二，改变视野，面向全球，选择出海，落子中东。

当下中国光伏行业领跑全球，受国际贸易政策影响，出海也已成为行业发展的必然趋势。协鑫科技是第一个公开宣布将在海外建厂的中国硅料巨头。

年报清晰表示：“公司中东地区颗粒硅项目有望在2024年开工建设。”据了解，该项目规模为年产12万吨。

在业绩发布会上，协鑫科技董事局副主席朱钰峰补充说：“2024年上半年，中东项目有望会披露具体路径。”届时，该项目的投资地点、规模、合作方等信息将会明确。以此算来，现在距离协鑫揭开中东项目神秘面纱，还有3个月时间。

04 期待碳溢价的兑现

2011年，协鑫科技启动硅烷流化床技术项目，2013年成功产出颗粒硅，2016年收购SunEdison相关资产推动颗粒硅顶点起跳，2021年实现2万吨模块化投产。

多年来重金投入研发，才构筑了协鑫科技颗粒硅技术的护城河。

随着颗粒硅技术应用推广，颗粒硅的优势逐渐得到了认可。现在有七八家企业声称拥有颗粒硅技术或准备投资建设颗粒硅产能。颗粒硅技术保密问题，也是投资者关注的话题。

在业绩发布会上，兰天石表示：“颗粒硅技术有很多Know-How（技术诀窍）的东西，颗粒硅技术不是轻易能被破解的。”

单位：亿元；来自协鑫财报

对于协鑫来说，发展颗粒硅也是响应减排的大趋势。据协鑫科技测算，江苏、内蒙古、四川四大基地全面放量至42万吨，年产能较西门子法可节省电力186亿度，每年减少二氧化碳排放约1059万吨。

2023年，协鑫科技进先行探索碳排放统计核算核查，与下游合作，对硅粉、硅料、晶切等试点基地搭建碳数据模型，深入生产运营，测算出各产品的实测碳排放因子，打通协鑫光伏透明供应链的碳数据通路。结合区块链技术，实现碳足迹数据填报、更新的数字化、去中心化，确保碳数据的准确性和不可篡改性。朱共山期待碳税落地，他说：“将来若考虑到颗粒硅在碳减排方面的价值，使用颗粒硅的组件产品仍有不小的溢价空间。”