国内油厂挺价，豆粕价格攀升，豆粕ETF(159985)趋势走高

2024年3月20日午后，大商所豆粕期货价格指数继续走高。豆粕ETF，作为境内唯一上市农产品ETF，午后涨超1%，此前已连涨三周。A股养殖板块今日纷纷上扬，傲农生物盘中涨停，牧原股份、巨星农牧、天邦食品、中牧股份等纷纷拉升。

图片来源：Wind

消息面，近期到港量有所降低，油厂大豆库存下降明显，成交量及提货量较前期有所增加，下游饲料企业库存偏低存在刚需补库预期，国内油厂挺价意愿较强，豆粕现货价格再度攀升。当前美豆短期存在利空出尽，整体偏强，国内市场成交转好，有消息成部分地区大豆延迟到港，油厂或将停机因此挺价，当前下游企业备货较少，期货市场推涨情绪较高。

由于国内豆粕原料主要来自于进口，每年我国油脂加工企业需要从美国、巴西等国家大量进口原料大豆，然后压榨成豆油和豆粕。而国际大豆交易采取“点价”模式，具体来说，进口商用期货市场价格来固定现货市场价格，按照交易所期货价格固定基差进行定价。而购买大豆后，国内油厂又需要在国内期货市场对压榨后的产品豆粕和豆油进行卖出套保，导致豆粕远月合约往往处于大幅贴水现货的状态。从近年来豆粕期货每个合约的走势看，每个主力合约的贴水修复往往都有几百点的空间。

由于豆粕期货大多数处于远月合约贴水近月合约格局，所以豆粕ETF具有展期收益。豆粕ETF基准为大商所豆粕期货价格指数，从大商所豆粕期货价格指数历史走势来看，基准走势（豆粕ETF上市以来涨幅111.78%）强于豆粕期货价格（同上19.49%），所以对于豆粕ETF而言，除了分享豆粕期货价格的上涨，长期来看还具备展期收益。

（数据来源：wind，2023.3.15）

目前豆粕ETF自3月以来反弹近10%，其长期表现亮眼。截至昨日，豆粕ETF二级市场表现近一年上涨14.53%，近二年上涨32.11%，近三年上涨82.03%，在境内全市场ETF中表现靠前。类似黄金，豆粕是重要的资产配置品种，豆粕ETF和其他主要金融资产的相关性较低，投资组合中加入豆粕ETF可以降低组合风险或者获得更高收益。其场外联接基金为，A类：007937；C类：007938。

华泰期货表示，从整体上来看，本周豆粕价格延续强势，一方面在USDA调整了新年度巴西平衡表后，巴西新季平衡表已经处于偏紧状态，且巴西当地机构CONAB也持续对巴西新季产量进行下调，因此本年度南美最终的大豆产量仍有变数，随着收割工作的进行，后续产量仍有调整的可能，未来仍需持续关注新季南美大豆的产量情况。另一方面，国内当前成交情况良好，且3月大豆到港减少，叠加升贴水的持续坚挺，因此国内豆粕价格维持强势。后续需要持续观察巴西当地的收货进度和产量情况，以及升贴水的变化情况，预计短期内美豆及豆粕价格仍将偏强运行。

豆粕ETF及联接基金风险提示，目标ETF为商品期货交易型开放式基金，因此本基金的风险与收益高于债券基金与货币市场基金，属于较高风险品种（R4）。特有风险包括：投资期货合约的风险、逐日盯市风险、合约展期风险、涨跌停板风险、持仓上限风险、强行平仓风险、强制减仓风险、大额申赎风险等商品型ETF特有风险。市场有风险，投资需谨慎。