深套90%，15年没有机会解套……

前段时间，我们整理了一批股价长期不涨的股票。这里面既有业绩不错的优质公司，也有一些周期行业的龙头公司。如果在高位买了业绩持续增长的公司，可能持有很多年还是没赚到钱。但如果是高位买了周期股，可能亏损幅度就比较可怕了。

今天就来梳理几个案例，看看周期股买在高位会发生什么。

另外，我们整理了一张万能表，A股5000多只股票的一二三级行业分类、重要的财务数据都一目了然，可以让你快速捋清一只股票在哪个行业，它的行业地位、竞争力、优劣势如何。

我把市场上的股票分成三种：

第一种是成长型股票，企业的利润是持续增长的，像大家熟悉的茅台、格力等大牛股基本就是这种类型；

第二种是价值型股票，企业每年有稳定的获利，价值不怎么增长，但是比较稳定。像大秦铁路、盐田港这些公司的利润基本维持在一个比较稳定的水平；

第三种是周期型股票，利润呈现周期波动，赚钱的风口一旦来了，股价就会快速上涨，过了这个时段就会快速下滑，然后多年在低位震荡。投资周期股，如果能找准时机，收益会很丰厚。如果踩不准节奏，跌起来往往很要命。

一、中国铝业：15年深套90%的周期股

2007年，要是有人拿100万买了中国铝业，那现在就只剩不到10万了。而且还会深套15年，完全没有解套的机会。

中国铝业2007年在A股上市。刚好赶上大牛市，股价节节攀升，最高到过60元，市值突破6000亿。那时候也是公司利润的高峰，达到128亿。

现在15年过去了，公司的利润还没有爬上这个高点，现在的净利润也才90亿，比当时还减少了近30%。

股价就更惨了，下跌了90%。

股价除了受利润下滑影响，也受估值影响。

2007年高点的时候，公司的市盈率高达62倍。一只周期股，在利润高峰的时候，市盈率62倍，那是相当高了。周期一旦过去，利润下滑，市盈率就更高了。估值这么高，修复起来，跌幅肯定也是巨大的。

这就是周期股，要是买的时机不对，一套就是深套，而且15年都回不了本，搞不好一辈子都回不了本了。

如果不是买在高点，而是在低位，找到行业景气周期的拐点买入，那获利还是比较好的。

2008年股价跌下来之后，中国铝业也有4次比较大的投资机会。最近一波上涨是从2020年10月到2021年9月，接近1年的时间里，股价翻了3倍多。

二、江西铜业：行业龙头，15年股价跌了90%

国内铜业龙头——江西铜业，2007年营业收入414亿，2022年增长到4799亿，15年时间，营业收入增长了11倍多。但是净利率下降了87.5%。

虽然营收规模一直在扩大，增长了这么多倍，但净利润仅仅增长了46%，2007年的时候净利润就有43.73亿了，到现在，公司净利润也才63.87亿。

我们一直强调一个公式，股票价格＝每股收益×市盈率。公司的利润没怎么增长，自然也不可能支撑股价上涨。

江西铜业现在的股价比2007年的时候，下跌了74%。

2007年高点的时候，公司的市盈率48倍。一只利润不增长的周期股，这个市盈率肯定是很高了，股价自然也要大幅下跌。

对这种周期股，肯定是不能做价值投资长期持有的，而是要用周期股投资策略。

周期股最重要就是两点：第一，公司可以持续经营，不会破产；第二，一定要买在低点。

2008年跌下来之后，公司有过3次比较大的投资机会。最近一波上涨，是在2020年3月到2021年2月，接近1年的时间里，股价翻了2倍多。

三、宝钢股份：它是全球第一，15年股价跌了2/3

世界第一钢铁企业宝钢股份，2007年到现在，15年时间，净利润减少15.7%，股价大跌2/3。

这家公司连续两年在《财富》世界500强榜单中高居第44位，通过并购，成为钢铁行业的全球第一。但要是持有这家公司15年，最后会亏损64%，你说是不是很扎心？

2007年，公司的净利润就有150.78亿了，到2024年，反而跌到了127.1亿。

利润减少15.7%，但股价跌得更狠，跌去了差不多2/3。

因为股价＝每股收益×市盈率。净利润在跌，市盈率也在下降，对股价来说就是双杀。

价值投资，不是随便找一家公司长期持有就可以。我们选公司，要尽可能选持续经营的公司，业绩还要持续增长，而且市盈率也要在合理的位置，这才是价值投资获利的基础。

四、锡业股份：买入行业龙头10年，跑不赢通货膨胀

长期拿住行业龙头，就能赚钱吗？还真不一定。

如果持有锡业股份10年，那你可能连通货膨胀都跑不赢。

这是国内锡行业唯一一家上市公司、锡铟行业双龙头。公司锡资源储备全球第一、锡产量连续16年全球第一。

这样一家行业绝对龙头，十年下来，股价只涨了37%，平均一年涨3个点。

我们说，决定股价的两个要素是净利润和估值。

过去10年，公司有两波脉冲上涨。第一波是在2014年牛市期间，股价涨了近2倍。

但在2015年，公司巨亏20亿。下降的业绩，显然跟大涨的股价不匹配。没有业绩支撑，股价很快就跌回去了。

之后一直横盘了5年。2017年到2020年，公司净利润增长到了七八亿，但股价还是没涨，因为在修复原来的高估值。2017年滚动市盈率180倍，业绩增长起来之后，估值才慢慢降到了50倍、30倍、20倍。

2021年，公司利润28亿，暴增4倍。股价上涨了2倍，估值从20倍下降到10倍，降了一半。

2022年，公司利润又降到了13亿，但比之前的利润水平还是高了很多，所以这次股价没有像2015年那样回到起点。最多的时候下跌了60%，然后横盘到了现在。

分析公司，就是分析股价、盈利和估值这三点的关系。

如果盈利不增长，股价上涨就是炒高估值而已。没有业绩支撑，股价从哪里涨上来，最后还是跌回哪里去。

如果估值太高，盈利增长首先要修复估值，股价还是不会上涨。

当估值低，业绩又增长的时候，股价就会上涨。