日本当前的短期繁荣是货币虚拟现象，不可持续，断然无法大幅加息

日本当前的短期繁荣是货币虚拟现象，不可持续，断然无法大幅加息

文\丁彦皓-可信财商（公众号）

一、日本经济当前的表现更多是为了对冲美联储持续加息的冲击

2月15日，日本内阁府公布的初步统计结果显示，2023年日本实际国内生产总值(GDP)同比增长1.9%，反映物价上涨的GDP名义增长率为5.7%

2023年日本GDP初步统计数据为42106亿美元，低于德国的44561亿美元，日本的名义GDP从世界第三位下降到世界第四位，被德国反超

日本GDP被德国反超的关键是日元兑美元汇率由2023年年初的127贬值到当前的150，贬值率达到了18%

这一轮日元兑美元贬值的关键是美联储持续大幅加息，但是日本国债占GDP比例过高，无法通过大幅加息实现对美联储货币政策收紧的对冲，最终让美日之间的基准利差持续拉大，使盘踞在日本的资本流向美国寻求利差套利，冲击了日元兑美元的汇率

为了杜绝其国内的资本大幅流向美国，冲击汇率，日本选择持续货币宽松与央行直接入市，通过增量货币的涌入推高股价，让股市的赚钱效应大于流向美国套利的收益

基于此，日经225指数从2023年年初的26000涨至当前的40000点，涨幅约为35%

但也最终让日本2023年去除生鲜食品后的平均核心消费价格指数（CPI）同比上涨3.1%，创41年来新高

即使持续货币宽松与人为投放增量货币推高股价，依然有大量的资本流向美国，导致日元兑美元的汇率也从2023年年初的127贬值到当前的150，贬值率约为18%

日元持续贬值加大了贸易出口，形成了经常项目盈余，导致2023年日本国际收支经常项目顺差约为1375.3亿美元，外汇储备由年初的1.25万亿美元增长至1.29万亿美元

持续攀升的通胀最终逼迫日本央行终结负利率政策，短期利率将从原先的-0.1%上调到0%至0.1%区间，这将是日本央行自2007年2月以来，时隔17年首次加息

此外，还终止控制短期和长期利率的“收益率曲线控制”策略以及停止购买上市投资基金（ETF）

这也就意味着日本股市由央行直接入市投入增量货币，推动股价上涨的大行情终结

二、无论日本如何推行各种政策，对于位于“菜单”上的国家，在中美俄的共同夹击下，其国运的沉沦已是必然，毫无逆转的可能

其实，日本央行结束了持续多年的非常规金融政策的另一原因是美联储货币政策开始逆转，由曾经的收紧转向宽松，日本也期望终结增量货币推动的虚假繁荣，让经济回归正常

但是无论日本如何推行各类政策，对于位于“菜单”上的国家，在中美俄的共同夹击下，其国运的沉沦已是必然，毫无逆转的可能

当前横在日本面前不可抗的外部因素有三，即

1、 美国基于对日本政治与军事的掌控优势，持续收割日本以缓解其国内日益恶化的内部矛盾已是必然，毫无妥协的可能

2、 中国超预期的产业升级转型进程不但将日本的产业完全挤出了中国市场，而且在全球持续抢夺日本有限的市场空间，对日本经济形成了釜底抽薪之势

3、 大国博弈与地区冲突让日本必须站队美国，最终使其承受高额的能源、矿产与市场排挤

对于产业升级转型日本几乎已经绝无可能，理由有二，即

1、美国凭借其掌控日本政治与军事的优势，断然不允许日本在任何领域挑战其产业的核心利益

2、中国已经在其国内与全球全面挤压日本的市场空间，既让其无法通过规模化的市场迭代升级，而且也无法通过规模化的市场优势降低边际成本，最终使其错失市场竞争力

尤其其国内又面临人口老龄化、市场规模有限与能源、矿产与市场外部化的掣肘，根本不具备腾挪与升级的可能

基于此，摆在日本面前的唯有抱紧美国的大腿，成为美国在东亚的犬牙，但是在中俄朝的联合围堵下，日本注定在全球势力格局重构中“首当其冲”

三、目前日本央行取消负利率政策不解决日本经济所面临的根本性缺陷

最近日本经济取得一点成就的关键是无底线货币投放导致的虚假繁荣，最终这一繁荣“昙花一现”，断然无法持续

目前日本央行取消负利率政策，将基准利率从-0.1%上调至0-0.1%是试图借助美联储货币政策逆转的大背景控制持续攀升的通货膨胀，但不解决日本经济所面临的根本性缺陷

但是，2024年1月日本国债占GDP的比例已经高达264%，而美国国债占GDP比值约为130%，仅为日本的一半

虽然日本的国债都属于内债，完全可以通过印货币偿还，不存在兑付风险，但是一味无底线的印货币最终只能让日本陷入恶性通胀的困境，最终扰乱日本脆弱的市场机制与迫使资本大规模的外逃，使经济陷入灾难

而如果日本央行为了控制通胀而覆美联储的后辙，持续大幅加息，最终其财政收入必然无法支撑巨额国债本息的偿付，不得不通过印货币来弥补缺口，最终形成增量货币投放，加剧通货膨胀

即一旦国债占GDP之比过高时，央行通过加息控制通胀只会让其更加恶化，陷入悖论，而目前日本就处于这一困境中

四、日本经济目前面临一个根本无法破解的死局，除了持续沦落外再无其他选择

另外，未来日本经济的增量财富根本无法覆盖既定的国债本息，现实迫使其不得不通过印货币，推高通胀“赖账”，这是日本相对中国最大的不同

中国已经成功的实现了产业的升级转型，政治与军事高度独立，完全不受外部势力掣肘，不但其内部拥有全球最大的单一市场，而且在全球可控市场又是一流，尤其能够通过政治与军事的腾挪降低能源、原材料以及市场，最终会通过高附加值的产业将其内部的债务本息转嫁给全球

这就意味着，日本经济目前面临一个根本无法破解的死局，除了持续沦落外再无其他选择

目前曾经主导日本经济繁荣的电子、化工、造船与汽车产业已经彻底的被中国取代，在半导体原材料与设备领域的差距也在持续缩小，且在诸多领域已经形成了绝对的市场替代，最终日本必然沦为中国产业体系的一个配件提供商，赚取微薄的收益

而其国内巨额的国债本息也就只能通过印货币与恶性通胀来持续消减，但这是以日本经济市场机制的失效与社会福利的透支为代价的，最终让其陷入恶性循环的困境

这就意味着，日本当前的短期繁荣是货币虚拟现象，不可持续，且日本断然无法通过大幅加息来控制通胀，但是日本又不得不面临持续的恶性通胀冲击

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作者简介：

丁彦皓房地产经济学博士、应用经济学（投资学）博士后，专注资本市场，聚焦权益投资、资本运作、大宗期货、期权以及宏观经济等领域的研究与投资，关注国际关系、历史、哲学与宗教