中国的安然事件！恒大造假近6000亿！许家印会牢底坐穿吗？

中国历史上最大的财务造假案诞生了，恒大地产发布公告，公司收到证监会的行政处罚和市场禁入事先告知书，公司在2019年和2023年进行了极其严重的财务造假，虚增营业收入近6000亿，其中2019年虚增收入2140亿，2020年虚增收入3502亿，这种财务造假不仅绝对金额的规模在中国历史上绝无仅有，比例也非常高，2019年和2020年财务造假的营收占到当期营收的50%和78.5%，也就是说真实的营收只有当时披露财报中的50%和21.5%。

恒大爆雷一事从2022年持续至今，已经有两年多时间，这是第一份监管层面的调查报告和结论，也是第一次从法律层面坐实了恒大是存在严重的财务造假行为和事实的，那么我们由此要展开三个问题，第一是为何发布的公告是在A股？第二是为何没能提前预防？第三谁该为此担责？许家印会将牢底坐穿吗？

1、为何发布公告是在A股？

昨天晚上财经界刷屏了，都是恒大财务造假近6000亿，被罚41亿的消息，但是我打开股票“中国恒大”的公告一栏时，发现最近一次发布的公告时间是3月13日，3月18日根本就没有发布任何公告，关于恒大财务造假的消息都是正规的官方媒体发布的，此事不该有假，我担心是股票软件更新出问题，于是又换了几个软件和平台，最后都没有发现在股票“中国恒大”有发布过相关公告。

正当我感到困惑时，一拍脑门，突然醒悟过来，这次公告的是“恒大地产”，全称是恒大地产集团有限公司，这是发行债券的主体，在上海证券交易所以及深圳证券交易所发行了公司债，比如2015年7月发行的债券“15恒大03”，规模是82亿元，票面利率是6.98%，期限是7年，原本是2022年7月到期的，后面进行了展期，推迟2年，到2024年7月兑付，现在来看，今年是无法兑付了。

大家有没有发现一个问题，恒大是一家上市公司，上市地是香港，但是这个上市的主体是“中国恒大集团”，是一家注册在开曼群岛的离岸公司，当时恒大在2009年为了在香港上市，采取的是VIE架构，在境外的开曼群岛注册了中国恒大集团，以该公司作为上市的主体，中国恒大通过一系列协议控制了境内的运营主体，而境内的运营主体主要是谁呢？

境内的运营主体是“恒大地产集团有限公司”，这是一家在1996年注册在中国内地的房地产公司，目前的注册资本是39.4亿，一家主体运营公司的注册资本不到40亿，最后却能够负债2万亿，杠杆率高达500倍，银行的杠杆率也不过10倍左右，而且这些债务绝大部分都是来自境内，这些债务有这么几大类，银行贷款、购房人预付的购房款、发行的债券、供应商垫付的资金，就发行的债券来说，恒大地产目前在境内发行的债券目前有近500亿未偿还。

恒大又以在香港上市的主体公司“中国恒大集团”在海外发行了债券，目前尚未偿还的余额有154亿美元，按照当前的汇率大概是1100亿人民币，是在境内发行债券规模的2倍多，但是这些海外债券的利率却非常高，基本在10%左右，明显高于在境内的融资成本。有一种说法是这些部分海外债权持有人是许家印的家人，通过高息债权向恒大吸血。

恒大地产高峰时期的负债有2万亿，截至2023年6月底依然有1.77万亿，但是海外的债务仅仅有1100多亿，也就是绝大部分债务都来自于境内，是欠的中国人的钱，但是你们发现了没有，恒大在最开始进行债务重组的时候，其实是和境外债权人进行谈判的，也就是先解决境外债权人的债权，中国境内的债权人是被他排在第二位的。

恒大这种做法其实就说明了一个问题：将债务留在国内、风险留在国内、利益留向国外。恒大诸多的架构设置，都方便了这种利益转移的实施，哪管我死后洪水滔天！遗憾的是，许家印的老婆和大儿子已经不在境内了，欣慰的是，许家印和二儿子在境内被控制了。

2、为何没能预防恒大爆雷？

许家印主导恒大捅了一个天大的窟窿，这件事情怎么就没有被发现呢？各位读者，你们是什么时候发现恒大有问题的？发现恒大有问题的人应该是分为三类，第一是利益相关者，比如合作商、购房者，这类人因为利益攸关，所以恒大出问题他们也最先感知， 比如购房者交了房款，买了恒大的房子，但是迟迟不交房，工期一再拖延，最后甚至变成了烂尾楼，作为业主，肯定能够感知到恒大出问题了。再比如购买恒大理财产品的人，发现迟迟不能兑付，钱也提不出来了，这个时候就说明出问题了。再比如供应商，给恒大供应了钢筋水泥等原材料，或者给恒大做了工程，但是迟迟收不到钱，这也说明出问题。

第二类是关注股票的投资者，比如笔者这样的，由于没有买恒大的房子、也没有买恒大的理财产品 ，所以无法得知其烂尾以及兑付危机，只能通过上市公司披露的财报来判断，这类人感知的速度是比第一类人要慢的，笔者知道恒大出问题是2021年8月份，当时恒大发布了盈利预警的公告 ，声称2021年上半年房地产开发业务将亏损40亿元，要知道2021年是中国房地产历史上的巅峰之年，这一年的主要房企销售情况都非常不错，恒大竟然预警要亏损了，当年9月份再次发布公告说公司面临巨大的流动性压力。当年12月份更是成立了“风险化解委员会”，到2022年3月份股票停牌，这几乎是已经公告天下公司遇到了巨大的债务危机。

第三类是普通的网民或者财经爱好者，他们几乎是最后一批知道恒大问题的人群，这个时候所有的媒体都已经铺天盖地的在报道恒大是问题，虽然不知道具体是什么事情，但是知道恒大负债2万多亿，现在已经还不上了，买的恒大的房子也烂尾了，买的恒大理财产品也赎回不了，这个时候恒大的名声已经彻底臭了，恒大就是一个负面名词，凡是和恒大相关的都是有问题的。

这里最大的问题是，为何恒大如此巨大的雷没有能够预防？普通人不知道很正常，但是恒大作为一家香港上市公司，作为一个在上海和深圳交易所发行了几百亿债券的公司，他是需要发行公告的，在关于最核心的财务问题上，披露的信息却是假的，2019年就预增收入2100多亿，徐州净利润407亿，分别占到当期营收和利润的50%和63%。如此巨大的造假行为直到2024年3月18日才在证监会的调查下披露出来，中间相隔了5年多时间，竟然没有被发现。

3、许家印会将牢底坐穿吗？

2019年以来，恒大每年都要发布公告，无论是作为上市公司，还是发行债券的主体公司，都需要发布财务信息 ，这就有两个非常关键的问题，第一是财务审计机构，第二是监管机构，恒大的财务审计机构不是一般的公司，是非常庞大且专业的公司，普华永道连续14年为恒大提供审计服务，2019年以及2020年的财务审计工作都是这家公司做的。

如此大规模的财务造假数据，作为国际上最顶级的审计机构竟然没有发现？广大的投资者要根据恒大的财务数据做判断，他们相信这些财务数据很大的原因也是因为相信背后的审计机构的专业和公正，但是他们竟然没有发现问题，是能力问题？还是信用问题？

还有就是监管机构，恒大负债2万亿，在全国的各大银行贷款几千亿，从老百姓手里拿的购房款也有几千亿，供应商那里也欠了几千亿，金融机构给恒大贷款的时候竟然没有发现有什么不对吗？这些金融机构拥有专业且强大的法务团队和会计师团队 ，他们会为每一笔贷款做竞争调查，也没有发现问题？

搞笑的是，到了2021年4月，有个券商给的评级竟然是“买入”，当时恒大的股价是14元，如今恒大的股价是0.16元，下跌了近99%。要是听了他们的建议，投资者恐怕得把裤子都亏掉。

在恒大这次史无前例的造假案中，我们那么多的专业机构竟然毫无预警，他们的专业性和信用何在？投资者又如何敢去相信这些机构给出的投资建议以及审计信息呢？我就是要给农村种地的农民，当收入有50%以上是造假的时候也能感知出来吧。几千亿规模的收入，就是用火车拉也得拉几天，这种集体性的“失聪”让人感觉不可思议。

许家印是主谋，是整个造假案的组织者、策划者，但是如果没有内外如此多的“帮凶”，他也独木难支啊，这个事情如果不能严肃处理，会严重冲击投资人对资本市场中介机构和监管机构的信任。

A股监管机构最近说了，要让财务造假者牢底坐穿，我们希望这句话能够落实到实处，从恒大身上、从许家印身上做起，这起史无前例的造假案如果都不能让许家印以及相关人等牢底坐穿、倾家荡产，那么我们要将实现金融强国的梦想终究是黄粱一梦。

老美虽然对我们不好，但是他们在资本市场的制度建设确实值得我们学习，因为他们真正做到了让造假者牢底坐穿、倾家荡产，当年震惊全球的安然事件就是摆在眼前的可学习案例，安然公司曾经是全球最大的能源公司，在世界500强中排名第七位，连续7年被评为美国最具创新精神的企业，就是这样一家“大而不能倒”的企业，进行了史上最大的造假案。

结果如何呢？公司破产，创始人在诉讼期间压力太大而去世，CEO坐牢，提供审计服务的安达信会计师事务所最后破产倒闭，全球“五大会所”变成“四大会所”。

资本市场的制度建设不是一蹴而就的，是在一次次和造假者、违法者的博弈中升级完善的，特大违法造假案恰恰是对制度进行改革和完善的良机，因为有足够的民意和动力去推动，恒大造假案的处理将会是一个资本市场的标志性事件，41亿的罚款以及对许家印们进行市场禁入的处罚只是开胃小菜吧。许家印们是否会牢底坐穿就是对资本市场法制成色的一根试金石，各位读者，你们觉得许家印会被追究多大的责任？