绿联科技分红3.4亿再募4.5亿补流 外协生产占近八成研发费率不足5%

长江商报消息●长江商报记者 张璐

又一家从深圳华强北档口走出的公司要上市了。

近日，绿联科技在深交所的IPO审核状态变更为“提交注册”，这意味着其距离上市近在咫尺。本次冲刺创业板，绿联科技拟公开发行不超过4150万股，计划募资15.04亿元。

成立于2012年的绿联科技主打3C消费电子产品，产品销往全球多个国家和地区。随着业务版图的扩大，绿联科技的经营业绩水涨船高。招股书显示，2020年至2023年上半年，绿联科技三年半时间累计实现营收121.44亿元，发展态势迅猛。

绿联科技的生产模式以外协生产为主、自主生产为辅，外协生产金额占比近八成，这也造成了产品质量控制问题。

绿联科技也存在“重营销轻研发”。长江商报记者注意到，绿联科技“科技”含量明显不足。公司销售费用率多年保持在16%到19%，而研发费用率始终不超过5%，公司原始发明专利仅6项。

值得注意的是，绿联科技还存在“先分红后补血”现象。IPO前，绿联科技曾三年内密集分红六次，累计分红3.4亿元。而本次IPO，公司计划用4.5亿元的募集资金补充流动资金。

平台服务费及推广费高企

从IPO申请获受理到提交注册，绿联科技已历时超过20个月。

资料显示，绿联科技在2009年以代工起家，2011年转型进入电商领域，2014年走出国门入驻亚马逊等国际平台。目前，绿联科技的主要产品为传输类产品、音视频类产品、充电类产品、移动周边类产品和存储类产品等，包括为人熟知的快充、数据线、拓展坞等等。

财务方面，据最新招股书显示，2020年至2023年上半年（下称“报告期”），绿联科技营业收入分别为27.38亿元、34.46亿元、38.39亿元、21.21亿元，分别实现净利润3.06亿元、3.05亿元、3.3亿元、1.89亿元。公司收入保持稳定增长，盈利相对稳定，但从成长性来看，净利润增速均逊色于营业收入增速。

从收入地区来看，绿联科技有近一半的收入来自境外，报告期，公司的境外收入占比分别为47.38%、46.09%、44.91%和49.49%。

从渠道来看，绿联科技实现了国内外主流电商平台的覆盖，产品销售主要依靠线上平台，报告期通过线上电商平台实现的收入占比分别为82.35%、78.14%、75.98%和74.04%，线下收入占比不足三成。

需要注意的是，超过7成的销售依赖电商平台，由此也增加了平台服务费和推广费负担。报告期，公司的平台服务费分别为2亿元、2.3亿元、2.3亿元和1.4亿元，占销售费用的比例分别为42%、40%、34%和35%，这部分占比最大。推广费率次之，报告期内占销售费用的比例分别为39.96%、35.64%、35.74%和37.48%。

逐年增长的平台服务及推广费使公司毛利率整体呈下滑趋势，2019年到2023年上半年，公司的毛利率从50%左右下降至37%左右。

或许是基于主要依靠线上销售的模式，尤其是针对海外市场，绿联科技需要提前备货，这也导致其存货规模比较大。招股书显示，报告期，公司存货账面价值分别为5.43亿元、7.26亿元、7.39亿元和8.30亿元，占公司流动资产比例分别为56.34%、51.45%、41.56%和42.17%。存货变现能力直接影响资金周转情况，存在一定风险。

原始发明专利仅6项

除了高度依赖线上销售，绿联科技还存在另一层隐忧，就是“重销售，轻研发”，公司“科技”含量不足。

招股书显示，绿联科技近年来的销售费用持续攀升，报告期内分别为4.52亿元、5.83亿元、6.66亿元、3.94亿元，销售费用率分别为16.53%、16.91%、17.33%和18.56%。公司销售费用率远高于可比同行平均值。

公司的研发投入相对薄弱。报告期内，绿联科技的研发费用分别为9512.70万元、1.57亿元、1.83亿元和9747.29万元，占营业收入的比例分别为3.47%、4.54%、4.78%、4.59%。而可比同行研发费用率平均值在2023上半年达到7.13%，绿联科技与其差距明显。

在研发投入之外，发明专利成为企业“科技属性”的重要观测指标。截至招股书披露日，绿联科技拥有774项境内专利，561项境外专利，其中发明专利仅12项。而在12项发明专利中，原始取得仅为6项，剩余6项为继受取得。

绿联科技最近几年多次曝出产品质量问题。2021年8月，绿联科技的产品USB充电器（产品编号为CD21880368）插销至边缘距离不符合要求，被山东省市场监督管理局抽查为不合格。2022年3月，一款创意风扇因稳定性和机械危险以及结构强度不符合标准被四川省市场监督管理局抽检为不合格。

面对产品质量问题，绿联科技表示，产品不合格的原因是测试方法的不同，其表示USB接口不同，实验室对国家标准中概念的理解不同，导致测试法和测试结果不同。

据披露，绿联科技采用自主研发，外协生产为主、自主生产为辅的生产模式。2020年至2023年上半年，绿联科技的外协生产金额分别约为10.45亿元、13.97亿元、14.60亿元和8.54亿元，占比分别为76.10%、75.62%、76.12%和78.95%。这意味着，公司近八成的产品通过“外协”方式生产。

在此生产模式下，如何控制产品质量成为了困扰绿联科技的难题，尤其是在追求性价比的情况下。长江商报记者注意到，在黑猫投诉平台上，有关绿联科技“数据线自燃”、“产品与苹果系列不适配”等问题屡见不鲜。

另一方面，值得注意的是，IPO前，绿联科技曾在三年内密集分红六次，其中2019年分红两次、2020年分红三次、2021年分红一次，分红对象主要为公司创始人兼董事长张清森、副董事长陈俊灵，以及员工股权激励基金绿联咨询和绿联和顺，累计分红金额高达3.4亿元，且均为现金分红。

然而在IPO募资用途中，绿联科技拟用于补充流动资金的金额为4.5亿元，达到总募集资金的近三成。

在行业人士看来，绿联科技在短期内连续进行大额分红后再向市场募资的行为，引发了市场的关注和担忧。尽管公司补充流动资金的目的是优化财务结构和增强竞争力，但这种策略的具体效果尚需进一步观察。