优山资本陈十游：行业下行周期中，更需要聚焦于寻找成本最低、技术突破性高、市场壁垒强的企业

3月8日，21世纪影响力女性投资人闭门沙龙暨2024年股权投资春季策略会在北京成功举办。优山资本创始合伙人、董事长陈十游在活动上分享了她的投资策略与行业洞察。

陈十游曾创建并领导中金公司的PE、VC、母基金平台，亲自管理投资中金佳成首支48亿人民币股权投资基金，并创立400亿人民币国家战略性新兴产业基金，投资了近200家天使/VC子基金。2020年，她创办优山资本，目前管理着32亿的私募股权基金和100亿的产业母基金。值得一提的是，优山资本团队中女性比例为57%，在行业中颇为罕见。

陈十游介绍，目前优山资本管理的私募股权基金是一支综合性基金，已经投了44个项目并且已经有4个上市，预计2年内还有9个项目能够IPO。每个赛道都有自己的周期，综合基金的好处就是作为GP可以根据不同行业的周期去调整投资策略。她坦言，“最开始我们更多的是想关注人工智能，但后面其实在硬科技方向投的项目是最多的。在当前的时代背景下，半导体、军工、航空航天等硬科技领域的投资机会巨大。”

在半导体领域，市场规模上万亿，而且在设备和原材料上仍存在巨大的进口替代空间。陈十游特别提到了优山资本投资第三代半导体碳化硅的案例。通过这家链主企业，优山资本从上游的设备、中游的器件，到下游的应用进行了全产业链布局。在军工领域，军工行业的民营企业，具有较高的毛利率和“小而美”的特点，这也使得它们成为收购兼并的理想目标。她指出，投资军工企业的逻辑并不仅仅是战争威胁，更多是基于国家安全和战略需求。商业航天的发展背景与军工类似，在俄乌战争期间，卫星在军事上的应用凸显了其战略重要性。国家鼓励民营企业参与，以应对全球竞争和战略需求。

陈十游表示，“在硬科技领域的投资中，通过投资链主企业，可以利用其在产业链中的主导地位，整合上下游资源，实现价值最大化。”

在新能源领域，陈十游指出新能源在全球范围内的重要性，尤其是在实现碳达峰和碳中和这一全球共识的目标下。中国已经明确提出，要在2060年将新能源占比从现在的15%提高到90%，而要实现这一目标至少需要100万亿的投入，这其中会诞生出非常多的机会。尽管当前技术有局限，但技术仍在不断地进步和突破，储能、风能、光能、氢能等都是优山资本关注的重点领域。同时她补充道，“新能源行业的周期性特别强，供求关系的变化对行业影响巨大。在当前供大于求的下行周期中，更需要聚焦于寻找成本最低、技术突破性高、市场壁垒强的企业。”

人工智能发展多年但一直未达到预期的社会和产业效应，但在ChatGPT等突破性技术出现之后，AI技术的颠覆性潜力初步显现出来。虽然大模型技术有潜力颠覆很多行业，但需要巨大的算力支持，成本高昂。陈十游判断，目前国内有几十家大模型公司，最后能冲出来的可能也只会有3家左右，反而AI的细分垂直应用是一个充满更多投资机会的市场。

消费领域的并购也是优山资本近期的准备布局的方向。当下消费类项目资产价格便宜，同时还有良好的现金流。控股之后对产品赋能，投资人可以通过分红，以及后面卖给上市公司作为退出。陈十游认为，除了独立上市，企业被其收购也是一种可行的退出策略，可以为GP提供了更多的灵活性和安全边际。

此外，陈十游还补充道，“投资不仅要选对方向，投资时机、创业团队都是影响投资成败的关键因素。”投资要找准企业爆发点即将到来但尚未到来的时机，在这个阶段，企业规模可能还不大，收入可能尚未实现，但产品已经得到市场验证，具备爆发的潜力。此时进行投资，不仅估值较低，而且能够抢占市场先机。这个时机的选择，需要投资团队基于对行业发展趋势的深入分析和对企业产品的验证。另外，企业即使技术领先，如果没有一个完整的团队来支持生产制造和产品销售，这样的企业也不值得投资。一个完整的团队不仅是在技术上有壁垒，更重要的是能在市场上实现产品的商业化，这样才能把技术转化成真正的价值。