Mysteel解读：玉米淀粉与玉米期现价差之“米粉差”最新数据解读

随着2022年12月25日山东玉米淀粉与玉米价差80元/吨的极小值出现之后，不论是现货还是期货对于玉米淀粉与玉米价差（简称“米粉差”）的关注度随之升高，米粉差的走扩、收窄亦或区间震荡等走势的影响因素呈现多变与高频的特点。

一、山东与黑龙江现货米粉差走势

图1 2021-2024年山东玉米-玉米淀粉价差走势对比

数据来源：钢联数据

截止到3月13日，山东现货米粉差为740元/吨，环比上周三的800元/吨缩小60元/吨，其中玉米淀粉自身价格的下跌与原料玉米价格重心上移是米粉差收窄的主要因素。

截止到3月13日，山东玉米淀粉生产企业副产品贡献值为635元/吨，环比上周三611元/吨，升高24元/吨，受到相关产品豆粕价格上涨与副产品下游水产以及其他养殖行业签单补货以及深加工副产品库存偏低等因素影响，蛋白粉、纤维、胚芽粕等价格纷纷偏强运行。

副产品价格上行、玉米淀粉价格小幅回落、原料玉米价格重心上移等因素影响下，山东玉米淀粉生产企业最新利润为116元/吨，较上周三小幅上涨3元/吨。

图2 2021-2024年黑龙江玉米-玉米淀粉价差走势对比

数据来源：钢联数据

截止到3月13日，黑龙江现货米粉差为740元/吨，环比上周三持平，其中黑龙江玉米淀粉与玉米价格维持坚挺稳定运行。

截止到3月13日，黑龙江玉米淀粉生产企业副产品贡献值为597元/吨，环比上周三585元/吨，升高12元/吨；

黑龙江玉米淀粉生产企业最新利润为28元/吨，较上周三小幅上涨9元/吨。

二、玉米淀粉生产企业副产品贡献值走势

图3 2020-2024年山东玉米淀粉生产企业副产品贡献值走势

数据来源：钢联数据

从近5年的数据中可以看出，2024年1-2月，玉米淀粉企业副产品贡献值处于最低位置，进入到3月份，副产品贡献值快速升高，且触及2020年度低质，副产品的贡献值升高在一定程度上利空玉米淀粉自身的价格，即对现货米粉差的收窄有支撑影响；另外对于利润偏低的省份来说，副产品的贡献值升高更多的是支撑企业生产利润的好转。

三、玉米淀粉与玉米05合约价差走势

图4 cs05-c05合约盘面价差走势

数据来源：钢联数据

截止到3月13日下午收盘，cs2405与c2405合约盘面价差为441，盘面米粉差表现低于现货米粉差值，主要影响因素是进入2024年之后，玉米淀粉现货表现强于盘面，下游需求有效支撑玉米淀粉企业利润，呈现出盘面走势弱于现货同时基差表现为正。通过2024年1季度的现货供需良好表现以及目前玉米淀粉价格受到原料玉米成本较2023年大幅下移之后的价格优势凸显，在玉米淀粉的下游消费以及替代品的增量表现，玉米淀粉的2季度现货走势仍将处于强于盘面表现。

综上来看，现货与期货端米粉差走势需要关注玉米淀粉生产企业副产品贡献值变化、原料玉米价格表现、玉米淀粉自身供需结构调整以及行业库存压力大小以及玉米淀粉淡旺季的影响。预计现货端米粉差华北收窄幅度将大于东北区域，盘面更趋向2205与2305区间波动。

免责声明：Mysteel力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。Mysteel提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与Mysteel无关。本报告版权归Mysteel所有，未经许可，禁止转载，违者必究。