佛慈制药产品大涨价，背后另有悬疑

3月11日，佛慈制药发布公告称，鉴于原材料以及生产成本上涨等原因，公司对主营中成药产品的出厂价进行调整，平均提价幅度为9%。

佛慈制药主走OTC零售渠道， 明星产品包括六味地黄丸、逍遥丸、香砂养胃丸、阿胶、安宫牛黄丸等，早已具备品牌效应，几乎没有受到集采、重点监控等政策的冲击。尽管如此，佛慈制药还是提醒投资者：产品调价可能对市场销售有一定的影响，对公司未来业绩产生的影响存在不确定性。

这几年，医药企业几乎都面临产品降价的压力，唯独品牌中药企业还能顺势涨价，令一众创新药企羡慕不已。抛去“药材涨价”这一老生常谈的理由，品牌中药更具备消费品属性，不依赖医保报销，定价相对自由，是当下医药板块中另类的存在。

佛慈制药近两年的业绩相当稳定，财报显示：2022年和2023年前三季度，公司净利润分别是1.06亿元、5911.93万元，同比增长13.6%、11.80%。同期毛利率并没有太多增长，保持在28.61%和28.9%。

如果原料上涨，为何毛利率没有下降？既然毛利率稳住了，佛慈为何要涨价？

佛慈两次提价，业绩因此飞升

提价消息释出后，资本市场给出了态度：佛慈制药股价连续两天累计上涨近15%。

佛慈制药的独家品种“复方黄芪健脾口服液”是个很好的例子，其组方包括黄芪、莱菔子（炒）、白术（炒)、山楂（炒）、山药（炒）、桑叶、大枣。

中药材天地网数据显示，白术在河北安国市场的年涨幅超380%，黄芪和莱菔子在全国多个市场均有10%至50%不等的涨价，山楂全国涨幅较小但也在5%以上。这意味着，复方黄芪健脾口服液的七味原料中有四种在近一年明显涨价。

但是，能够成功把原料上涨的压力传导到下游，就是药企的本事了。

佛慈制药近几年多次上调产品价格。2015年6月，佛慈制药对逍遥丸、香砂养胃丸、补中益气丸、小活络丸等15个主要浓缩丸产品出厂价平均上调12%，阿胶出厂价上调34%。2018年3月，佛慈制药对浓缩丸、大蜜丸、水丸、口服液、胶剂、颗粒剂、片剂等多种剂型的100多个产品出厂价平均上调17.6%。

每一次涨价，都直接推动了公司收入规模、净利润的增长。健识局梳理财报发现，佛慈制药两次提价后，2016年、2019年的营业收入同比增长10%以上。

中药材天地网的数据显示，白术、白芍、辛夷、蝉蜕等多款常用药材都位居“综合200”月涨幅榜单前列，价格涨幅均相比于去年同期超过20%。在中药材价格一路上涨的同时，2022年以来佛慈的毛利率并没有显著摊薄，表明公司控制成本的能力非常强，基本对冲了药材涨价的压力。

财务数据显示，佛慈制药的存货周转天数大概在150天左右，这表明公司并没有大量囤积中药材，原料成本基本是随行就市。此番涨价，可能是预留了未来的原料成本上涨空间。

健识局获悉，佛慈制药在国内市场依靠经销商销售、终端连锁药房直供等模式，以OTC销售渠道为主，医疗渠道占比较小，公司业绩受集采、重点监控等政策影响较小，终端产品涨价也不会受到政策限制。

有分析人士指出，现如今，消费者对产品的价格比较敏感，涨价这柄利器，终归是一把双刃剑。

涨价推高公司业绩，并非所有品种都行

近年来，片仔癀、广誉远、同仁堂等公司的产品都曾宣布提价，效果有好有坏。

中药材涨价是所有中药企业宣布产品涨价的通用理由。康恩贝董事长胡季强曾公开表示，原料药垄断市场，价格一再上涨，让生产企业很难受，“价格提升20—30倍，搞得我们没法生产。”

理论上，中药材的生长更易受自然因素影响，种植产品的质量参差不齐，导致优质产品价格不断上涨。另外，中药饮片集采也是中药材原料上涨的原因之一。中药饮片集采后，中选企业将大量的中药材用于率先保障临床，上游原料一定程度缺乏。

最终，那些敢于提价的中药企业都有一个最强大的共性：聚焦OTC渠道，不受集采、医保控费等影响。

东阿阿胶、片仔癀等产品早就退出医保报销目录，同仁堂乌鸡白凤丸等明星产品也主动从医保目录中撤出，一方面避免了被集采的尴尬，另一方面也保证了可以依靠产品的品牌力，确定更灵活的销售价格。这在医保控费的大背景下是非常难能可贵的，多家机构发布研报看好中药行业投资潜力。万联证券研报指出：中药板块多数上市公司投资估值整体处于历史低位。

但是零售市场的竞争非常激烈，业内普遍认为，只有常用中成药的市场前景比较可观，其他品种要想仅凭院外就做成大品种，难度比较大。

保障中药材高质量、平稳的供给，才是中药行业发展的正道。靠单一的涨价模式是不可能实现企业稳健良性发展的。

今年两会上，通化谷红制药有限公司董事长赵菁提出建议，加大优质中药材基地建设，实现中药材从分散生产向规范化、标准化基地建设转变。羚锐制药创始人熊维则希望加大对中药材种植产业专项补贴力度。

撰稿丨小米

编辑丨江芸 贾亭

运营｜廿十三

插图｜视觉中国

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