宁德时代：1天涨超1000亿

3月11日，创业板龙头、A股市值第10的宁德时代（300750.SZ）股价迎来久违的大涨，并带动相关指数同步“抬头”。

收盘数据显示，宁德时代股价当日放量上涨14.46%，一举收复了自2023年11月20日以来的股价下跌“失地”，仅一个交易日，总市值大涨1006亿元。

与之相对应，A股3月11日上涨超过4%的7个指数，宁德时代均为主要成分股。其中，当日涨幅为4.6%的创业板指（399006.SZ），宁德时代所占的权重为15.68%，位列第一。

摩根士丹利：宁德时代可能成为“长期的摇钱树”

消息面上，摩根士丹利发布报告，将电池巨头宁德时代的评级上调至“超配”，并设定目标价为210元人民币，和当时股价（158元/股）相比，这意味着有33%的上涨空间。

摩根士丹利认为，宁德时代在基本面上出现了多个拐点。随着价格竞争接近尾声，宁德时代准备通过新一代大型生产线提高成本效率，扩大其对同行的净资产收益率领先优势。

具体而言，提升宁德时代评级有四个原因：

首先，摩根士丹利认为，价格竞争几乎结束。美国通胀削减法案（IRA）带来的阻力似乎已经被市场消化。“我们曾担心宁德时代在国内市场受到其他‘二线’电池制造商的威胁，但随后市场份额的发展缓解了我们的担忧。尽管二线电池制造商似乎在努力达到盈亏平衡，但一些仍然出现现金亏损。截至2024年一季度，宁德时代仍以每千瓦时约50~70元的溢价领先。根据SNE研究，2023年，其市场份额在中国为46%，全球为37%，表现比我们预期的更加稳定。”大摩亚太股票分析师Jack Lu等表示。

具体而言，随着原材料价格下降，电池价格可能继续走低，但成本加成定价方案应该能够保持宁德时代的利润率弹性，而二线电池制造商可能没有足够的空间来牺牲利润率以获取市场份额。大摩预计宁德时代的利润率将在2024年一季度环比下降，但随后保持弹性，目前与二线公司的利润率溢价（约70元/千瓦时）可能会持续下去。

其次，尽管年度利润率可能会出现下降，但2024年的利润率可能会比市场预期的要好。摩根士丹利预计宁德时代将在一季度放缓后，在接下来的几个季度里恢复税前利润增长。

第三点也被特别强调，即中期内，“CATL Inside”模式周期看起来强劲，与超级充电和CTP 3.0推广相关联，这可能有助于保持市场份额和高于同行的利润率溢价。

“CATL Inside”，即使用宁德时代电池的电动汽车，机构认为当前看起来很强劲，与比亚迪的模式周期放缓形成对比。此前，比亚迪通过锂价下跌所带来的激进降价策略获得了市场份额。三年前，特斯拉Model 3推动了磷酸铁锂电池的采用，今年将推出的“CATL Inside”车型如果销量强劲，可能会推动宁德时代的超级充电（4C/5C）和CTP 3.0产品。

第四点也是最重要的一点，宁德时代的新一代超大规模生产线可能会增强其成本优势并提高ROE。基于大摩汽车团队对电动车发展轨迹的预测，估计到2030年，电动车电池需求将以22%的年复合增长率增长，达到约3TWh，而计划中的电池容量超过7TWh。由于低利用率和资金紧张，二线公司的扩张计划可能不太现实，而汽车原始设备制造商的电池计划大部分也被推迟。

摩根士丹利由此认为，宁德时代可能成为“长期的摇钱树”，并产生高ROE（净资产收益率）。

过去一年，宁德时代股价表现低迷，市值自去年9月6日以来再未回到过1万亿元以上，市值最低谷时接近6000亿元。锂电池产能的快速扩张，产能过剩问题日益明显，更激烈的市场竞争和盈利能力的潜在下滑，是导致宁德时代此前股价下滑的另一重要原因。

此前2023年6月7日，宁德时代被摩根士丹利下调目标价，从213元下调至180元，评级从标配（Equal-weight）下调至低配（Underweight）。

由于当时新能源产业链已经下跌多时，此举随即引发市场震动。据悉，当时下调评级的原因在于，机构认为宁德时代估值未反映风险，电池材料的大部分利润压力已被反映在价格中，宁德时代在市场份额和利润方面面临着日益增加的风险。

在该报告发布之前，宁德时代的股价自2023年以来（截至6月上旬报告发布）上涨约2%，表现优于恩捷股份（-28%）、德方纳米（-20%）、天赐（-4%）和璞泰来（-4%）。报告显示，大多数电池材料制造商的市盈率在15~20倍的2023年预期市盈率范围内，但宁德时代的市盈率仍然高于20倍，于是摩根士丹利将宁德时代的评级下调为“弱于市场”。

彼时，价格战加剧和地缘风险也是机构最大的担忧。在新能源车产业链价格战加剧背景下，摩根士丹利认为，二线电池制造商可能会采取更激进的定价策略，以在2023年下半年争夺市场份额。原始设备制造商采取双重采购电池的策略可能有助于二线电池制造商实现其目标，而作为龙头的宁德时代在国内市场则可能面临着市场份额和利润挤压的风险。

宁德时代产销增长预赚超425亿

根据最新年度业绩预告，2023年度，宁德时代预计实现归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）为425亿元至455亿元，与上年同期净利润307.29亿元相比，将增加117.71亿元至147.71亿元，同比增长幅度为38.31%至48.07%。预计实现扣除非经常性损益后的净利润（以下简称“扣非净利润”）为385亿元至415亿元，与上年同期的净利润282.13亿元相比，将增加102.87亿元至132.87亿元，同比增长幅度为36.46%至47.09%。

根据上述净利润预计数，2023年，宁德时代平均每天赚取的净利润为1.18亿元至1.26亿元。无论是年度整体的净利润，还是单日净利润，宁德时代的预计数均创了历史新高。

2023年前三季度，宁德时代实现的营业收入为2946.77亿元，同比增长40.10%，净利润为311.45亿元，同比增长77.05%。其中，一、二、三季度，公司实现的营业收入分别为890.38亿元、1002.08亿元、1054.31亿元，同比增长82.91%、55.86%、8.28%；净利润为98.22亿元、108.95亿元、104.28亿元，同比增长557.97%、63.22%、10.66%。从前三个季度的营业收入、净利润数据来看，同比增速逐季放缓，环比来看，变动并不明显，主要原因是上年同期基数影响。

但是，三季度营业收入为前三个季度最高，但净利润环比二季度出现下降。扣非净利润也如此。公司的单季度扣非净利润分别为78亿元、97.53亿元、94.28亿元，同比增长698.35%、60.56%、4.91%，三季度的扣非净利润也低于二季度。

宁德时代曾解释称，三季度净利润增速放缓，主要是公司主动让利。

根据年度业绩预告及三季报数据，四季度，公司实现的净利润、扣非净利润预计数分别为113.55亿元至143.55亿元、115.19亿元至145.19亿元。与上年同期的131.38亿元、121.75亿元相比，如果最终净利润、扣非净利润达到预计数的上限，那么将同比增长9.26%、19.25%。

据此判断，四季度，宁德时代的净利润、扣非净利润同比增速仍然会放缓。虽然三、四季度净利润增速放缓，但并未影响宁德时代全年大赚。

宁德时代解释称，国内外新能源行业保持较快增长速度，动力电池及储能产业市场持续增长，“双碳”目标下向清洁能源转型趋势明确。公司作为全球领先的新能源创新科技公司，通过加大研发投入和创新力度，不断推出行业领先的产品解决方案和服务。2023年，公司新技术、新产品陆续落地，海外市场拓展加速，客户合作关系进一步深化，产销量较快增长。

宁德时代牢牢占据“铁王座”

截至目前，宁德时代已在全球布局了13个电池生产基地，其中国内生产基地有11个，分布在福建宁德、青海西宁、江苏溧阳、四川宜宾、广东肇庆、上海临港、福建厦门、江西宜春、贵州贵阳、山东济宁、河南洛阳；国外有2个，为德国埃尔福特、匈牙利德布勒森，合计产能超700GWh。

根据中国动力电池产业创新联盟最新统计数据，2023年1—12月，我国动力电池累计装车量387.7GWh，累计同比增长31.6%。其中，宁德时代以167.1GWh的装车量排名第一，市占率为43.11%，市场份额超越比亚迪15.9个百分点。三元动力电池装车方面，宁德时代以78.33GWh的装车量排名第一，市占率为62.08%，市场份额超越第二名的中创新航50.18个百分点。

根据全球资讯机构SNE research已发布的数据，在全球范围内，2023年1—11月，全球登记的电动汽车（EV、PHEV、HEV）电池装车量约为624.4GWh，比2022年同期增长41.8%。其中，宁德时代以233.4GWh装车量居榜首，同比增长48.3%，市占率为37.4%，相较于前一年的35.7%上升1.7个百分点，相较于1—10月的36.9%增加0.5个百分点，在全球电池供应商中唯一占据35%以上的市场份额。

报告分析，2023年1至11月份，得益于以特斯拉为首的汽车整车厂越来越多地采用磷酸铁锂电池，宁德时代在除中国以外的海外市场装机量同比增长近两倍。另一方面，宁德时代的电池广泛应用于广汽Aion Y、吉利汽车ZEEKR 001以及特斯拉Model 3/Y、宝马iX、奔驰EQS等国内外新能源乘用车车型，销量持续高位，预计未来还将呈现增长趋势。

中国汽车动力电池产业创新联盟最新数据显示，2023年全年，宁德时代装车量167.10GWh，市占率43.11%。在2023年全年的多个榜单中，宁德时代同样稳居第一。例如“2023年1-12月国内动力电池企业装车量前十五名”“2023年1-12月国内三元动力电池企业装车量前十五名”“动力和其他电池1-12月出口销量排名”等。

除此之外，近年来宁德时代新技术加速落地，在中高端新能源汽车市场竞争优势凸显。据统计，宁德时代麒麟电池已交付极氪，5C麒麟搭载于理想MEGA，在续航超1000公里的高端车型市场，宁德时代的影响力持续加强。同时，智能化车型问界M7、阿维塔12、智界S7以及问界M9、小米汽车均采用宁德时代高端三元电池，宁德时代在高端市场优势显著。

责任编辑：张薇