蔡志文的三个关键词：独立、低估值、规则化投资

导读：价值投资者的方法千千万万，但他们都有一个共同的特点：独立。这也是汇添富基金蔡志文身上最显著的特点。

比起卖方分析师的报告，蔡志文更热衷自己做长期深度的跟踪，频繁密集地与专家对话，他的投资组合和研究也往往更带有“独立”的味道。几乎每一个持仓都是他自己主动挖掘的线索，并不是听着卖方研究员推荐买股票。他是一个热爱思考，追求真相的基金经理，在投资实践中他发现绝大多数赚钱的股票，都是源于自己在股价底部形成的超额认知。而许多亏钱的股票，都是听着推荐在趋势中半山腰追进去的。

蔡志文的组合中有许多独立的投资线索，他把自己定位于“荒岛求生式”的研究。即便做了五年投资之后，蔡志文依然用一种研究员的方式在工作。他的投资目标很简单，也很本质：找到为持有人赚钱的公司。过去几年，许多蔡志文的持有人对他的业绩表现也是比较满意的。

这就要提到蔡志文鲜明的投资标签：深度价值的底层信仰，叠加两套独立对冲的选股规则，特别是其中的“两高一低”选股法则，带有很强的原创性，又和价值投资的原理吻合。“两高一低”，指的是高现金流、高分红、低估值的企业。分红高加上估值低，对应的就是高股息率。蔡志文发现，股息率作为一个指标能够反映公司基本面五个完全不同的角度，包括利润的稳定性、经营质量、负债低、治理结构、估值便宜。

通过这套“两高一低”的选股法则，蔡志文找到了一大批传统周期行业的龙头公司。包括某石油公司一直是他多个组合的重仓。蔡志文对于这家公司有着超越市场的认知，为了理解这家企业的商业模式，他前前后后做了很多专家访谈和调研，找到了公司定价的关键要素，也理解了影响油价的核心矛盾。

不同于那些只做周期股投资的基金经理，蔡志文对周期的把握不是一种限定的风格，而是这套“两高一低”的选股法则，这让蔡志文的选股范围更广泛。

除了“两高一低”之外，蔡志文还有一套偏向价值成长的PEG-ROIC法则。通过设立PEG和ROIC的指标，蔡志文会先初步筛选出一批高质量、估值合理、有成长性的公司。ROIC大于15%，PEG低于0.75（港股低于0.5），这两个简单的指标就是挑选出盈利能力较强，估值相对成长也合理的企业。当然，蔡志文绝对不是简单的量化筛选，而是会对一个个具体公司做更细致的研究。

当心中有了企业定价的“锚”之后，面对波动的蔡志文就变得更加从容。在今年一月的小微盘大幅调整中，蔡志文持仓的一些小市值成长股也调整了30%。但他非但没有因为压力底部砍仓，更是做了一些加仓。今天，大部分股票已经在此轮反弹创下了新高。如同巴菲特提到的，波动不是风险，永久性亏损才是。

这两套投资法则，构成了蔡志文的规则化投资。买基金经理永远是买未来，规则化投资实现了蔡志文投资线索的可持续性（不依赖短期的灵光闪现或者神勇操作），也大大提高了超额收益稳定的概率。我们也看到，形成了规则化投资的蔡志文，在任何市场环境中都是比较从容的，不会出现投资风格的漂移。

提到业绩表现，蔡志文管理的多个不同类型产品，都有亮眼的业绩。他管理的固收+产品汇添富添添乐双盈A（017592），近6个月产品回报3.97%，超越同期基准的1.28%（数据来源：业绩经托管行复核，业绩基准来自汇添富，过往业绩不预示未来表现；数据截止：2024年2月21日）。

截至2月21日，在过去6个月，他管理的三只股票型基金，汇添富外延增长主题A收益率为10.11%（同期业绩基准-5.6%），汇添富战略精选中小盘市值3年持有A的收益率为8.49%（同期业绩基准为-7.38%），汇添富品牌力一年持有A的收益率为6.29%（同期业绩基准为-3.12%）。

这样的业绩，也让蔡志文取得了突出的相对排名。比如说汇添富外延增长主题股票A过去一年净值涨幅在同类332只产品中排名前5%，汇添富品牌力一年持有混合A过去一年净值涨幅在同类1500余只产品中排名前3%。（数据来源：业绩经托管行复核，业绩基准来自汇添富，过往业绩不预示未来表现。排名来源于银河证券基金研究中心发布的中国公募基金长期业绩榜单，汇添富外延增长主题股票A近一年（2023.2.1--2024.1.31）业绩排名16/332，同类指 标准股票型基金(A类)；汇添富品牌力一年持有混合A近一年（2023.2.1--2024.1.31）业绩排名44/1553，同类指偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)，具体排名规则详见银河证券官网）

和每一个价值投资者一样，形成了一套有效的投资规则后，就是每天把正确的事情重复做，形成越来越厚的复利效应。这里的复利，不仅是长期优异的业绩，也是不断扩大的认知。蔡志文在大部分时间都会加班到晚上九点才回家，在一次次专家交流和公司调研的过程中，蔡志文在不少领域形成了超越市场的认知。这些认知，成为了他能在底部买入的勇气，也帮助他在上涨的波动中做到了坚定持有。

相信这一篇访谈，不仅能让我们更好认识基金经理蔡志文的投资体系，也给我们带来规则化低估值投资的启发。

以下，我们先分享一些来自蔡志文的投资金句。

1. 我的要求是A股公司PEG大致要小于0.75，港股公司的PEG大致要小于0.5，并且他们的ROIC基本上要大于15%

2. 我发现作为一个指标，股息率其实反映了公司基本面的五个完全不同的角度

3. 由于我的投资体系是两套选股规则，一套适合中小盘的价值成长，另一套适合红利类股票。这两套体系，本身能形成一定对冲，选出来的公司绝大多数时间都是不同的

4. 即便做了投资后，我对自己的定位还是一名研究员，做的是“荒岛求生”的沉浸研究，在选股上也会避免抱团

5. 那些让我赚了很多钱的公司，都是自己底部赚到独立认知的钱

6. 提高研究广度的核心是提升研究效率，如何在很短的时间搞懂一家公司。我觉得就是两个动作：看纪要聊专家，定期跟踪回顾

7. 我喜欢自己主动找到一个投资线索，发现了一家公司，然后再去找专家和董秘聊。这种研究方式是以我为中心的主动研究，效果就更好

8. 我非常相信统计学中的均值回归理念，大部分公司的分布是正态分布，估值过高长期是支撑不在的

双低的投资特点：低估值选股、低回撤组合

朱昂：今年以来你管理的不同类型产品都取得了不错的绝对收益，你觉得背后的原因是什么？

蔡志文原因是一致的，就是我一以贯之的低估值选股思路，哪怕在2020年的核心资产大牛市中，我选出来的也是低估值股票。那一年对我贡献很大的包括某免税龙头、某家具龙头、某A股电商股等，都是我在十几倍估值就买入的。

这两年市场表现没有之前那么极端，低估值的投资方式就更加得心应手。过去这些年来，无论市场环境如何变化，我的低估值投资方式从未出现过漂移，也是源于我对这套方法一直很有信心。

过去一年运气也比较好，恰好市场风格发生了变化，更加适合我的这套方法。我认为市场发生了几个方面的变化：

1）从相对估值体系到绝对估值体系。过去，市场会给一部分行业高估值，另一部分行业低估值。这是因为，不同行业之间的增速不一样。然而，在经济增速变慢后，绝大部分公司从成长股变成了周期股。甚至未来大部分行业都会有周期性的特点。那么过去那种PEG的投资范式，就会发生改变。许多高估值的公司，是无法通过未来的高增速把估值泡沫弥补回来的。

2）市场逐渐发现许多成长股很喜欢融资，并没有给投资者带来回报，也就是我们公司内部提到的“资本瘾君子”。一旦这些公司从高成长变成周期股的时候，会给投资者带来很大的亏损。相反，一些低估值高股息的公司，却能提供很稳健的收益率。这些公司在利率不断下行的背景下，开始受到市场追捧。

3）市场变得越来越理性，弱化此前对题材股和概念股的炒作思维。那种很“夸张”的估值，已经越来越少出现了。加上今年初的量化事件后，我相信市场会更加趋于理性。

以上三点的变化，会让A股的估值体系更像日本和欧洲，而不是像美国。日本和欧洲股市整体估值不贵，而美国因为更看重买梦想，有些公司的估值就会特别高。我的这套注重绝对估值的风格，也会和市场偏好更加匹配。我选出来的股票，都是自由现金流比较好、估值比较低、股息率也比较高的公司，这一批公司在今年都涨得比较好。

朱昂：我们也看到你管理的汇添富添添乐从去年三季度至今，每一个季度都是正收益。但是这个阶段中A股市场波动是明显加大的，也有不少小概率的黑天鹅事件冲击，能否谈谈这个产品上的具体操作？

蔡志文汇添富添添乐是我非常重视的一只稳健收益风格的产品，在组合构建的方法上，也会根据产品的风险收益特征和其他公募基金有一定差异。从投资者的特点看，购买股债混的人风险偏好比较低，不会太关注收益的弹性有多高，更重视净值的回撤不能太大。

根据这个特点，汇添富添添乐的权益组合和我管理的其他产品就有一些不同。我买的个股都是回撤比较小，绝对估值比较低的。那些收益弹性比较大的中小市值股票，就没有放在这个产品组合中。

股债混产品的核心是，投资者在任意时点买入后，6个月内要尽量实现正收益。那么以20%权益仓位的股债混产品为例，债券提供的收益率安全垫在1-1.5%之间。这代表着，权益仓位最大回撤在5-10%之间。回撤风险超过10%的个股，我就不会碰。同时，为了更好平滑组合的波动，我也会对持仓做一部分高抛低吸。那些涨多了的个股，我会兑现一部分盈利。

最后，在这个产品的债券投资方面我们也是很保守的。买的都是国企和央企的债券，不买城投债，也不做信用下沉。买的国债也属于久期比较长的。

两套规则化的选股体系：

PEG-ROIC + 两高一低

朱昂：你在规则化投资方面有很强的心得，能否谈谈你是如何践行规则化投资的？

蔡志文我有两套规则化的选股体系：PEG-ROIC体系，和两高一低（高现金流、高分红、低估值）体系。

第一套选股规则是PEG-ROIC体系，这一套体系更偏向公司的成长性。我买股票其实一直是比较喜欢成长股的，在历史上也挖掘了许多回报比较高的成长股。比如说过去1年的时间，我就选出来十来个翻倍的股票在我的组合中，包括一些A股和港股。这些公司市值普遍在100亿以内，基本面和宏观经济走势相对独立。

首先，我需要先找到研究线索。公司的年报和季报中，会透露出很多研究线索。我会通过一个财务指标，筛选出一些增长比较快，但是估值又比较低的公司。我的要求是A股公司PEG大致要小于0.75，港股公司的PEG大致要小于0.5，并且他们的ROIC基本上要大于15%。

PEG是衡量一个公司增速和估值匹配度的指标。我买的很多公司都是PE在15倍左右，对应20%以上业绩增速的。这些公司的绝对估值也很低，即便下跌也跌不了多少。比如说一月份我组合中也有许多股票一度回撤了30%，但后面都涨回来了。一个15倍的成长股跌到了11倍，真的再跌不动了。这时候内心是不慌的，不会底部割肉，甚至还敢再加一些仓位。许多投资中发生的永久性亏损，就是因为底部扛不住割肉了。

ROIC衡量的是公司实际的盈利能力。ROIC比较高的公司，是能够依靠自己产生经营性现金流的，资本开支不大，而且不会依赖融资。此外，我也很看重机构持仓这个指标，买入的公司都是机构持仓比较少的。这个策略在一季报的时候，是高度有效的。我的许多持仓就是去年一季报筛选出来的。

其次，形成了一个初步的研究线索后，我再去一个个做具体分析。这时候我会去做大量的专家访谈，看卖方的上市公司调研纪要，以及去公司做实地调研。这个环节中，专家访谈和阅读调研纪要是非常重要，而且高效的。许多行业中的行业专家和一线业务人员，对这个行业的理解很深刻。通过和专家交流，就能很快明白为什么这家公司的业绩增长那么快，这个行业发生了什么变化。能够帮助我快速建立和市场不同的认知。

我很看重自己独立的认知。历史上也做过复盘，发现如果是跟着卖方推荐或者其他人推荐买股票，最后亏钱的概率是很高的。这种股票，通常没有自己独立的理解，一个暴跌可能就卖掉了，赚不到什么钱。很多最后赚大钱的股票，都是自己独立研究出来的。

最后，就是对这个公司的定期跟踪和总结。我很喜欢把自己新学到的一些认知做总结，也是投资中给我带来最大乐趣的部分。宏观经济很多是一些数字，但是这些数字背后对应的每一个行业具体发生了什么变化，是非常有趣的。

我举一个具体的例子。我之前是地产产业链研究员，对地产股做过长期跟踪。2022年我聊了很多行业专家，把一些公司每一个城市的负责人都聊了一圈 ，发现很多房地产公司按照当时的流速，项目要卖100年才卖得掉。通过这样的跟踪，我就在2022年对房地产行业提出了相对悲观的看法。也就明白在这样的宏观背景下，权益市场很难形成趋势性的行情，只有拥抱高股息的企业，才是“诺亚方舟”。

第二套选股规则是“两高一低”，即高现金流、高分红、低估值。我在去年二季度就已经把当时股息率超过4%的公司都研究了一遍。我发现作为一个指标，股息率其实反映了公司基本面的五个因素：

1）连续三年股息率很高的公司，说明这家公司的利润很稳定；

2）经营质量比较好，愿意分红的公司，都是现金流很好的，还不需要投入很多资本开支，不是资本瘾君子；

3）资产负债表比较好，负债表不好的公司是不敢分红的，通常高分红公司的负债都很少；

4）治理结构比较好，愿意分红给小股东的公司，一般不会做出大股东坑害小股东的事情；

5）估值较低的公司，通常20倍以上的公司不太可能成为高股息率公司，能选出来股息率较高的公司通常估值就在10倍以内。

通过股息率这个指标，就能找到一大批还不错的公司，不但估值便宜，经营上的风险也相对较小。高股息率公司通常是一些传统产业的龙头企业，分布在各个周期性的行业中，典型的像煤炭、石油、钢铁、交运等。这类公司的增长并不快，但商业模式是很赚钱的。

通过这两套选股规则，能够在不同的宏观环境下，帮助我找到一批既有成长性，估值也比较低，回撤风险又比较小的公司。

在我的持仓中，不仅有一些目前涨的比较多的红利类股票，还储备了一些今年没怎么涨的二线梯队，形成了组合中比较好的结构。

朱昂：能否理解你选股规则中，很重要的一条是相信低估值？

蔡志文建立一套投资规则的背后，是源于自己内在真正相信的准则。我的内心，就是坚信低估值投资。这也和我的性格形成了自洽。我身边也有许多人不喜欢买低估值的公司，同样能把业绩做得很好，所以归根结底，投资体系和一个人的性格息息相关。

记得2023年初的时候，我也筛选出来一批TMT的公司，好几个传媒公司在我买入的位置，估值都是在底部的。我在这些公司涨了30-50%后就兑现收益了，卖掉之后这一批公司又涨了一倍，甚至两倍。

但我并不后悔自己卖早了，不符合内在信仰的钱确实赚不到。这些年来，高估值的品种我基本上不碰。类似于创新药、半导体这类长期高估值的行业，我基本上都没买过。

超额收益来自独立的认知

朱昂：为了更好理解你的投资体系，能否分享一个具体的案例，比如说你组合中的某重仓股是一家海油龙头企业，持仓明显高于其他个股，能否谈谈挖掘和持有这个公司的过程？

蔡志文首先，这家公司是少数完全符合我两套选股体系的公司。通常来说，资源股很少有高增长的公司，这家公司的增速还比较快，PEG不到0.5倍，自由现金流强劲，账面现金也很多。这样亮眼的财务数据，是很容易被识别出来的。

其次，这家公司也很知名，许多人应该都听说过。2022年公司的业绩很好，也有很多人关注到这家公司。这里面的关键是，如何对公司长期的基本面建立自己的认知，这就需要对资源股的定价形成研究框架。

我花了许多时间聊专家，才把这家公司的基本面搞清楚，还专门在公司内部做过一个长达一个多小时的PPT分享。油气的研究框架很复杂，有许多影响因素，一方面许多人担心新能源的替代，另一方面也担心不少国家在供给端的增加。事实上，过去10年原油基本上没有新增产能，在全球范围内除了圭亚那，没有发现新的大油田。

那么为什么过去全球油气的产量增加了？是因为美国的页岩油以一己之力满足了近十年的全球需求。美国页岩油的产量从100万桶/每天增加到了1000万桶/每天。页岩油还有一个特点，一半是油一半是气。气的部分售价很低。这意味着，哪怕在75美金的油价上，页岩油也是不怎么赚钱的。比如说，巴菲特投资的西方石油，可能一桶才赚10美金。但我买的这家公司成本很低，一桶能赚到30美金。

从页岩油的成本价，我们就能理解油价很难跌破65美金的价格。而且，由于这家公司的成本优势很强，即便油价从100美金跌到70美金，还是能一年赚上千亿。那么当时买的时候就是在最悲观的情境下不到4倍pe。

第三，这家公司油田的储量远远超过大家的预期。许多人觉得中国缺油，其实中国最好的油田都在近海，因为陆地上集中开采的石油都差不多勘探完了。过去十年由于技术进步公司在渤海、南海、黄海，都出现了一大批很好的油田资源。这说明，公司不仅成本很低，而且资源储备也是全球最顶级的。

除了这些优势，公司的区位还特别好，为什么区位那么重要呢？举个例子，美国的天然气需要液化、海上运输、港口接卸，运到中国的成本是3块钱，即便美国天然气价格跌到了0，中国买家还是要花3块钱成本才能买到天然气。由于这家公司的区位很好，直接井口通过海底管道向陆地运输天然气，成本几乎是0（管道折旧折完了）。因此天然气即便卖2.5元，也比美国便宜，还能有非常高的净利率。

最后是估值，这家公司的港股在我买入时，只有3倍的估值。即便现在涨了很多后，估值也不到5倍。海外同类公司普遍是10倍估值。这说明即便在经历了比较大的涨幅后，公司还是远远被低估的。

朱昂：你的持仓和市场的相关度很低，这些年如何挖掘到有亮点的公司？

蔡志文即便做了投资后，我对自己的定位还是一名研究员，做的是“荒岛求生”的沉浸研究，在选股上也会避免抱团。我自己做过一个归因分析，大部分让我亏钱的公司，都是半路追进去的。而那些让我赚了很多钱的公司，都是自己底部赚到独立认知的钱。比如说2020年我在消费和建材上赚到了钱，但是那一年错过了新能源。到了2021年，错过了那时候还没搞懂的煤炭。

用主动的方式，寻找投资线索

朱昂：过去这两年，你觉得自己有哪些变化或者进步吗？

蔡志文最大的改变是，能力圈扩大了。我觉得投资上的超额收益要可持续，和能力圈有比较大的关系。2021年初我就开始减仓当时高估值的“核心资产”，但并没有一把减完，就是因为那时候不知道减仓下来后买什么品种。当时我只懂消费类资产，这些公司的估值都很贵了，但是我的理解和市场一样，觉得这类公司质量好，贵一点关系不大。等到后面能力圈拓展了，才发现并非如此。每一个行业都有自己的运行逻辑，很多时候长期不涨，是因为孕育着一些变化。

拓展了能力圈后，我不仅熟悉消费，也对周期和新能源慢慢熟悉起来。这三个领域，我觉得自己还是有一些超越市场的理解。长期估值比较贵的TMT和医药，我是不太懂的。但至少，我的低估值选股范围就不再局限在消费一个领域了。

过去两年，我基本上每天在公司加班到九点，回家后继续工作。我很喜欢通过专家访谈了解一个公司，同事评价我可能是公司聊专家最多的基金经理之一。搞懂一个公司的商业模式，是这份工作给我带来最大的乐趣。

朱昂：如果提高你的研究广度？

蔡志文提高研究广度的核心是提升研究效率，如何在很短的时间搞懂一家公司。我觉得就是两个动作：看纪要聊专家，定期跟踪回顾。我一直把自己定位成研究员，许多人认为基金经理做的是资产配置，我并不喜欢用配置的思维做投资。我能够在资源品上赚到钱，都是自己做了深度研究。我写的石油深度报告，应该在市场上属于有比较深层次理解的。

要扩大能力圈，没有捷径，必须像研究员那样从1-2-3开始研究。在提高效率的同时，还需要有更多的时间投入。这一部分，只能牺牲自己的家庭时间。我从周一到周五都没办法带娃，天天在公司加班。

最后，我自己很少做交易，把看盘和交易时间都投入到了研究上。

朱昂：为什么你那么喜欢通过专家交流做研究？

蔡志文我觉得聊专家的人，经常能找到一些有业绩预期差的公司，是一种比较主动的研究方式。有时候我被动听一场研究员路演，或者上市公司的交流，经常学不到什么东西。在听路演之前，如果自己没有做过一些研究储备，其实是学不到什么的。

我喜欢自己主动找到一个投资线索，发现了一家公司，然后再去找专家和董秘聊。这种研究方式是以我为中心的主动研究，效果就更好。

朱昂：通过专家交流提高认知，有什么案例吗？

蔡志文我之前要研究一家做煤炭国际化运输的公司，在股价底部的时候和许多行业专家交流后，发现原来在非洲投资是很赚钱的。投资一条公路的回本周期三年，投资一个运输队的回本周期是半年，开一个小卖部的回本周期是一年。

非洲虽然人均GDP很低，收入也不高，但是东西卖得很贵。把中国的商品拿到非洲卖，价格能翻好几倍。通过和专家交流，我发现在非洲做生意利润空间很大。我也是带着这个认知，又买了一家在非洲卖手机的公司。这家公司在2022年手机卖得不太好，加上汇率贬值，股价出现了下跌。

这时候我和董秘聊，他觉得公司的经营状况还是有一定压力。但通过和非洲的经销商聊发现，非洲汇率企稳后，在那边做生意的企业盈利趋势在变好。于是，我就在2023年1月开始买入这家公司。

朱昂：你觉得自己性格上有哪些因素对你的投资框架带来了影响？

蔡志文我的性格比较胆小谨慎。我非常相信统计学中的均值回归理念，大部分公司的分布是正态分布，估值过高长期是支撑不在的。当一个公司的估值在两倍标准差之外，大概率就会回归。能突破估值限制的是极少数优秀公司，这种千分之一的概率也轮不到我发现。

我比较喜欢会计学中的一些东西，读大学的时候也是注册会计师。我非常喜欢通过会计的语言去研究一家公司。我有一个自己的报表系统，把一个公司的代码输入进去，就会帮助我分析公司的财务数据，让我看到有哪些指标很奇怪。接下来，我就会带着这些问题和上市公司交流。

在和公司交流的时候，我更愿意和公司聊过去几年财务指标发生了什么变化，而不是去聊公司未来的梦想是什么。

所以说，这套体系和我的性格，是比较适合做周期类个股的投资，但是对一些成长股并不适用。有些成长股的估值会越来越高，我就很容易错过。而且，成长股讲的是梦想，不是财务指标。

基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。上述基金中，汇添富添添乐双盈债券A属于较低风险等级（R2）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为稳健型（C2）及以上的投资者，汇添富外延增长主题股票A、汇添富品牌力一年持有混合A、汇添富战略精选中小盘市值3年持有混合发起A属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本宣传材料所涉任何证券研究报告或评论意见在未经发布机构事前书面许可前提下，不得以任何形式转发。所涉相关研究报告观点或意见仅供参考，不构成任何投资建议或咨询，或任何明示、暗示的保证、承诺，阅读者应自行审慎阅读或参考相关观点意见。蔡志文目前管理的产品信息如下：汇添富外延增长主题股票A（000925），成立于2014/12/8，历任基金经理分别为韩贤旺(20141208-20190118)、 李威(20150129-20190118)、 王栩(20190118-20221104)、蔡志文(20191204至今)，成立以来各年业绩和基准分别为(%)：44.78/6.61、-26.94/-9.08、16.57/16.36、-34.59/-19.78、34.92/28.68、59.78/21.73、6.76/-3.52、-22.71/-17.37、

-2.26/-8.71；汇添富品牌力一年持有混合A（012993）成立于2022/3/1，由蔡志文和郑慧莲共同管理，成立以来各年业绩和基准分别为(%)：-6.12/-6.33、-4.19/-6.52；汇添富添添乐双盈债券A（017592）成立于2023/2/1，自成立至2023/12/31业绩及基准分别为(%)：1.01/2.03；汇添富战略精选中小盘市值3年持有混合发起A（017801）成立于2023/3/22，自成立至2023/12/31业绩及基准分别为(%)：-0.86/-9.51。以上数据来自基金各年年报及2023年四季报，截至2023/12/31。

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