先声肿瘤板块独立，估值84.7亿，操盘机构擅长分拆上市

2月24日，先声药业发布公告，子公司先声再明完成9.7亿元融资。

先声再明是先声旗下的肿瘤药板块，2020年底成立，2023年开始独立运营，如今首次增资。根据协议， 先声再明对外放出11.45%股本，投后估值达到84.7亿元。

先声再明告诉健识局：先声集团管理层认识到，集团业务多元化不利于创新资源的聚焦，为提高创新竞争力，故决心分拆。目前公司从研发到生产、营销、职能，已经全部独立运作。

值得一提的是，参与本轮领投的国投招商（先进制造），是中国最大的专业私募股权管理机构之一，近年来在医药健康领域出手频繁，并且多次参与成熟药企的创新药板块分拆案例，迪哲药业、科伦博泰、轩竹生物的背后都有其操盘。

这次国投招商看中先声再明，领投8亿元，换取9.45%股权及一名董事会席位。

资本市场道路上，先声再明能复刻迪哲、科伦博泰的成功吗？

创新药资产丰富

先声再明去年才完全独立运营，因此外界并不十分了解这家公司。

先声药业的业务分为神经系统、肿瘤、自免、抗感染及其他四个板块，其中，肿瘤业务是先声最早布局的创新领域。根据2022年年报，肿瘤业务整体营收14.3亿元，是公司营收占比第二高的业务。

先声认为，相比其他板块，肿瘤业务后续创新转型的潜力较大。

近几年先声的研发重心也偏向于肿瘤药物。近三年先声上市的三个创新产品中，除了新冠药先诺欣外，另外两款恩维达、科赛拉都属于肿瘤用药。其中恩维达是全球第一个能够皮下注射的PD-L1药物，由思路迪医药、康宁杰瑞合作开发，先声药业负责商业化；科赛拉2022年7月附条件上市，由美国G1公司开发，是全球首款可降低化疗诱导的骨髓抑制的骨髓保护疗法。

将肿瘤业务独立出来后，上述新药管线都将全部置入子公司先声再明中。

先声再明向健识局表示，科赛拉是公司寄予厚望的创新产品，在针对三阴性乳腺癌适应症的II期研究中，OS延长近20个月，III期研究数据会在Q3出炉，今年有望提交NDA。去年提交NDA的小细胞肺癌2/3线治疗适应症也有望于今年上市。

当然，要撑起一家专业的创新药公司，只有两个品种肯定是不够的。去年8月，再明还与迈博药业就EGFR抗体CMAB009达成商业权益合作，目前这款药一线治疗转移性结直肠癌的适应症NDA已被受理，有望在国产药物中拔得头筹。

靠产品说话

先声再明此次融资的领投机构是国投招商，这也是近期生物医药产业一级市场释放出的强烈信号。

国投招商是中国最大的专业私募股权管理机构之一，由国投创新与招商资本联合牵头设立，累计管理规模超1000亿元人民币，其中约三分之一的资金投向医药健康领域。

值得一提的是，国投招商似乎钟情于大药企创新药板块的分拆，迪哲药业、科伦博泰、轩竹生物的成立背后都有其经手。

此前在媒体访谈中，国投招商生命科学团队成员肖治曾谈到：2018年起，内部开始反思海归创业的biotech模式遇到的阻力，期间把目光从炙手可热的biotech转向中国的传统药企，梳理了中国医药工业百强企业的前三十名，一家一家地扫描，最终投了科伦博泰和轩竹生物。

提及传统药企的优势，团队成员总结，“纯biotech完全靠资本市场输血，但传统药企的研究中心是靠成熟的母公司不计成本地供养，成长得很茁壮，很健全”；“即便biotech在研发阶段跑得快，但传统药企在商业化阶段后劲十足，胜负未知。”

国投招商团队认为，通过资本运作，赋予核心团队话语权和创造空间，这些原来隐没于大药企的创新药板块就能踏上高速跑道。

这一思路已经颠覆了过去“投早投新”的理念，是资本求稳求准的鲜明表现。

先声再明的分拆也如是。目前，先声药业拥有8000名员工，业务涵盖4个治疗领域，决策机制复杂，很难跟上创新药变化的速度。但经过分拆，再明的管理层有了相对自主的决策权，公司也将变得更加灵活，另外还设计了已发行股本的4.43%，作为对高管及核心雇员的激励。

投资方和先声再明商定，增资交割完成3个月内，再明可以同样的价格和条件再引入总额不超过5.3亿元的额外投资。前面有了央企背景的资本打板，相信后面的5.3亿融资会很顺畅。

国投招商投资的迪哲医药首款自研创新药物舒沃替尼已经上市，销量不俗；但轩竹生物因为核心产品商业化前景不明，上市进程被喊停，表明如今资本市场没有100%打包票的项目。

先声再明会走上哪条路，还要实打实地靠产品说话。增资协议中的对赌条款规定，先声再明最迟到2028年底实现公开上市。未来五年对先声再明来说非常关键。

撰稿丨李傲

编辑丨江芸 贾亭

运营｜朱颖

图源丨视觉中国