珠江啤酒，不进则退

斑马消费 杨伟

2月22日，珠江啤酒（002461.SZ）披露2023年业绩快报，公司收入53.78亿元，同比增长9.13%，归母净利润6.25亿元，同比增长4.43%。

A股主流啤酒公司中，另有燕京啤酒和重庆啤酒（600132.SH）披露最新业绩。其中，燕京啤酒预计2023年业绩提升63.22%-94.44%，重啤净利润同比增长5.78%。增长势头，高下立判。

实际上，在上一轮啤酒行情回暖之后，珠江啤酒与主要竞争对手们的差距，就慢慢明显了起来。

2022年，白酒、红酒、黄酒均遭遇下滑危机，只有啤酒产业实现了增长，行业产量、收入、利润分别增长了1.1%、10.1%和20.2%。2023年，整体形势对酒业更为不利，啤酒依然稳住了阵脚，规模以上啤酒企业总产量3555.5万千升，同比提升了0.3%。

在2022年啤酒板块整体业绩大增的背景下，珠江啤酒的净利润却下降了2.11%。2023年前三季度，青啤、燕京啤酒（000729.SZ）、重啤的业绩增速分别为15.02%、42.16%、13.67%；珠啤仍然只有12.78%，四季度继续拉胯，公司全年业绩增长降至5%以下，整体掉队较为明显。

上世纪80年代，外资啤酒巨头争相进入中国市场。如今的世界啤酒老大百威英博，1984年与筹建中的珠江啤酒进行技术交换和合作生产，布局中国啤酒市场，并在珠啤上市前成为其第二大股东。

在外资的协助下，珠江啤酒迅速打开局面，1997 年生产出国内第一瓶纯生啤酒，后逐渐跻身本土啤酒第一梯队，成长为啤酒华南王。

目前，广州国资持有珠江啤酒54.15%的股份，二股东百威英博持股29.99%；同时，百威英博向公司派驻两名董事，其中一人担任副董事长。

经过40年的发展，珠江啤酒俨然成为百威英博在华南市场的重要一子，两家公司的业绩表现也是神同步。

早年，百威英博在中国啤酒市场、特别是高端啤酒领域几无敌手，珠江啤酒也成为本土啤酒品牌中的高端王者，盈利能力非常突出。

但是，2013年开启啤酒行业调整、2016年前后进入复苏周期之后，本土啤酒厂商们抓住高端化与去产能的战略机遇，迅速崛起，中国啤酒市场在近年呈现出非常明显的“本土啤酒向上、外资啤酒向下”趋势。

2023年的业绩，本土巨头们稳中有进，代表了百威英博和嘉士伯的珠江啤酒与重庆啤酒，在主流啤酒厂商中增速垫底，便是热乎乎的案例。

珠江啤酒跟随百威英博，进入不进则退的尴尬境地，渐渐沦落为行业的二线选手。而且，当这种趋势持续深化，小弟们的坠落速度可能比外资爸爸们更快。

毕竟，境况与之类似的兰州黄河和西藏发展，已经被啤酒板块边缘化。所以，兰州黄河醉心炒股，在去年的行情中迎来亏损；而西藏发展，则在谋划放弃啤酒业务。

2017年，在广州国资和百威英博的加持下，珠江啤酒非公开发行股票募资42.96亿元，其中的主要募投项目为珠江· 琶醍啤酒文化创意园区。

这个毗邻广州“小蛮腰”的商业地产项目，已经成为AAA级旅游景区和广州夜经济地标。以此为支点，公司形成“啤酒酿造”和“啤酒文化产业”双主业格局。

不过，这项业务相关的租赁餐饮服务等业务，并未给公司带来多大的业绩提升。该板块去年上半年收入4675.35万元，毛利率70%。

截至2023年6月底，上述项目的投资进度仅为20%。其他募投项目，包括营销网络建设升级、O2O渠道、精酿啤酒产能及体验门店建设等，也都进展缓慢。

7年时间过去了，公司定增募资中还有超过30亿元尚未使用。以至于，截至2023年9月底，珠江啤酒的货币资金超过76亿元。

反观珠江啤酒的主要竞争对手们，在业务拓展上可谓八仙过海各显神通。华润啤酒（00291.HK）在夺得啤酒老大的市场地位后，收购金沙酒业跨界布局白酒业务；青岛啤酒（600600.SH）基于其高端优势，继续提升业务价值；嘉士伯以重庆啤酒为核心整合自己的中国业务；燕京啤酒的产业运作效果最为突出，产品高端化，拓展新零售渠道，并请顶流蔡徐坤和王一博代言打品牌。

即便啤酒行业整体处于顺周期，行业产销量的增长也较为缓慢，这仍然是一个此消彼长的市场，挤压式增长的竞争氛围从未缓和。

珠江啤酒如何破局？现在，公司业务重心回归啤酒业务，把未来再一次押注到了泛全国化上。

由于消费市场对啤酒鲜度的要求越来越高，啤酒产品的运输成本又相对高昂，这个行业有着明确的销售半径，导致中国啤酒市场形成了相对稳定的割据局面。

既然珠江啤酒深耕的华南地区不能给公司带来持续的业务提升，北上湖南和河北的效果也不佳，那么，借助新渠道征战泛全国市场，便成为一条相对确定的道路。

所以，珠江啤酒去年又开启了大规模的投资计划，拟投入超过10亿元，在旗下的中山和梅州工厂扩充产能并提升罐装啤酒包装能力。提高啤酒罐化率，借助电商等渠道，可以一定程度上突破啤酒的销售半径，寻求新增量；更重要的是，拥抱年轻消费者。

只是，在地方割据、豪强分立的啤酒市场，哪里还有什么蓝海市场？放眼望去，到处都是刺刀见红。