药明康德动了谁的蛋糕？

　　What does not kill me，

　　makes me stronger”.

　　医药研发龙头

　　暴力减持回购

　　迎来挑战机遇

　　文|每日财报 Adam

　　2018年4月16日，美国商务部发布公告称，美国政府在未来7年内禁止中兴通讯向美国企业购买敏感产品，直至中兴通讯向美支付4亿元保证金后，于2018年7月14日解禁。2019年5月16日，美国商务部将华为列入了被制裁的“实体名单”且不断升级，至今仍未松绑。

　　2024年1月25日，美议员提交给美国众议院的《生物安全法》草案版本中认为药明康德可能对美国构成国家安全风险，成为“予以关注的生物技术公司”。

　　2月19日，药明康德对于美国议员的致函发布澄清公告，强烈反对针对公司的误导性指称、不确实认定和未经正当程序的预判行动。公告表示：药明康德在过去没有、现在和未来都不会对美国构成国家安全风险，即使美国政府再次对本公司进行审查亦将得出相同结论。

　　连续三道澄清以及史无前例的回购执行力，让药明康德股价于2月5日创下45.20元低点后企稳回升。

　　药明康德究竟动了谁的蛋糕？

　　 从实验室到医药研发龙头

　　 0 1

　　药明康德成立于2000年12月，创始之初仅为一家650平方米的化学服务实验室，彼时公司名称为无锡药明康德组合化学有限公司。2007年8月，药明康德在纽交所发行ADS上市（代码：WX.N），于2015年12月完成私有化从纽交所下市，将旗下业务进行剥离拆分后在香港和A股上市，原从事大分子生物药业务独立为药明生物，小分子生物药业务则独立为药明康德于2018年在A股首发。

　　据了解，药明康德所在CXO行业被称为创新药领域的“卖水人”，在缩短药物研发及上市时间、降低研发成本等领域具有诸多专业化优势。近年来，随着持续上升的新药研发成本、研发周期以及相对较短的专利保护期，大中型制药公司、小型和初创制药公司越来越倾向于将其部分研发及生产业务外包给 CXO 公司，这也是支撑行业持续繁荣的底层逻辑。

　　作为国内CXO行业头部企业，药明康德在其独特CRDMO业务模式以及强大的药物发现能力驱动下，长时间维持营收和净利润的稳健增长。尽管近几年全球创新药投融资快速回落，CXO行业景气度进入相对低谷，但该公司的盈利和获客能力依然保持稳健状态。

　　目前，药明康德以其独特的“CRDMO”（合同研究、开发与生产）和“CTDMO”（合同测试、研发与生产）业务模式，成为国内第一、全球前列的生物医药研发服务企业，为全球生物医药行业提供一体化、端到端的新药研发和生产服务。根据最新财报显示，2023年前三季度，药明康德实现营业收入295.41亿元，归母净利润80.76亿元，收入和利润分别同比增长4.04%和9.47%，其中化药业务为主要收入来源，贡献超7成营业收入；而从地区分布看，美国占超6成。

　　 暴力减持与暴力回购

　　 0 2

　　药明康德自上市以来便无实际控股股东，由Ge Li（李革）、Ning Zhao（赵宁）、刘晓钟和张朝晖四人（签署一致行动）为公司实际控制人，其中李革、刘晓钟和张朝晖为公司创始人。2018年IPO之后，一致行动人共拥有公司27.76%的表决权，至2022年已降至23.58%，分别于2022年7月、2022年12月和2023年4月减持8868.03万股、6500万股和8902.27万股，累计套现金额不低于150亿元。

　　在生物法案风波后公司股价暴跌，药明康德在2024年2月1日公告拟回购10亿元A股，而在2月5日通过集中竞价交易方式，以迅雷不及掩耳之势一次性斥资10亿元回购了2027.54万股，占公司截至本公告日总股本的0.69%，回购最高价格人民币51.72元/股，回购最低价格人民币46.50元/股，回购均价人民币49.321元/股，回购的股份将全部予以注销并减少注册资本，这创了公司回购股票“效率”之最。

　　 究竟动了谁的蛋糕？

　　 0 3

　　美国《生物安全法案》草案的提议旨在确保涉及美国国家安全的外国对手生物技术公司无法获得美国纳税人的资金，尤其针对基因组数据的收集和分析。该议员的意思相当于说，美国纳税人的钱被这些“外国对手公司”用来开展收集和分析大量的基因组数据，对美国国家安全产生威胁。

　　药明康德在连续三份澄清公告中依次指出：“药明康德的业务发展不会对任何国家的安全构成风险”、“公司既没有人类基因组学业务，公司现有业务也不会收集人类基因组数据”、“公司与任何政府或其军事组织均无任何关联关系”、“欢迎监督、不怕审查”。

　　欲加之罪，何患无辞？药明康德的业务是全球协同发展大趋势下的产物，对其客户而言，通过将研发、测试及生产等业务交给药明康德去做，不仅提高了研发效率还能够降低管理成本；而对药明康德来说则产生了极大的网络效应，且随着长期发展下去这类型企业会十分强大：比如强生和GSK都让药明康德研发产品，强生开发了A而GSK开发了B，从外部去看强生拥有的A经验并不会共享给GSK，但药明康德却同时拥有了A和B的经验。

　　我们强调的是“命运共同体”，而美国却大肆搞逆全球化，说到底是中国的崛起让美国害怕。以药品为例，美国几乎引领全球创新药的发展，而每一款创新药的背后是一台台高马力的印钞机，就以美国TOP10药企而言，最新财报数据显示高达5575亿美元的营收和1154亿美元的利润（相当于13家贵州茅台）。而美国又为何惧怕中国药企？因为我们拥有丰富的产能和更低的制造成本。拿仿制药做个例子，原研药卖1000美刀的一款药物过了专利期之后国内仿制药一上价格可能100人民币都不到了。这本来也就是商业发展的必经之路，没有谁能够一直垄断经济、没有谁能够一直享受超额收益。本质上说，能够老美点名关注的企业都是非常优秀且强大的，强大到美国用其霸权主义施加压力和阻碍。

　　药明康德是全球CRO的行业龙头，获得多家中国投资机构看好，其中天风医药、国泰君安、中信建投均认为: 美国法案预计对其实质影响有限，药明康德将持续引领全球医药新技术前沿，业绩或将保持高速增长。这一观点为药明康德在美国市场的挑战与机遇提供了新的视角。

　　结语：What does not kill me, makes me stronger.（凡不能毁灭我的，必使我强大。--尼采）

　　 每财网声明：本文基于公开资料撰写，表达的信息或者意见不构成对任何人的投资建议，仅供参考。图片素材来源于网络侵删。

　　内容投稿：meiricaibao@163.com

　　联系电话：010-64607577 / 15650787695