球冠电缆(834682)：国家级专精特新“小巨人”

深度受益电网投资加大

踏入龙年第一个交易日，投研君首先祝大家新年快乐、龙马精神、万事如意、投资顺利!兔年开年第一家分享的上市公司汇纳科技去年走出了惊人的翻倍行情，大幅跑赢大盘，给南财投研通的粉丝们留下了深刻印象。在操作难度较大的市场环境中，南财投研通系统依然体现出强大的通用性、顽强的坚韧性、领先的实用性，使投资者依然有机会与超额收益因子同行，实在是可喜可贺。

今天投研君给大家介绍一家属于电力设备行业的北交所上市公司。球冠电缆主营500kV及以下电线电缆，包括电力电缆、电气装备用电线电缆、裸电线三大类，产品广泛应用于电力、能源、交通、智能装备、石化、冶金、工矿、通讯、建筑工程等多个领域。据介绍，公司已成为浙江地区规模较大的电缆产品生产基地之一，连续被评为“中国电力电缆十大品牌”、“中国特种电缆十大品牌”，并在2022年荣获国家级专精特新“小巨人”企业称号。

净利润营收齐创同期新高

在财务报表记载中，投研君了解到公司2013年至2015年的归母净利润分别为0.19亿元、0.38亿元、0.70亿元，2016年至2018年则处于0.55亿元至0.58亿元的区间内，从2019年起连续四年保持增长，2022年归母净利润、营业总收入分别报1.1亿元、26.6亿元，四年复合增速为17.9%、6.9%。公司2022年一方面继续加大南方电网的开拓，实现了南方电网业务快速增长，另一方面深耕浙江属地市场，传统市场得以巩固提升。

公司近年毛利率稳定在11.1%至13.2%的范围，并没有受到占成本80%以上的铜材价格曾较大幅波动的影响。公司毛利率曾在2015年、2016年创下16%以上的纪录，当时对应的净利率也是最高的，超过了4.5%。2022年公司积极推动提质降本增效，使得净利率时隔六年重新站上了4%。

据2023年三季报，公司归母净利润、营收均创历史同期新高，分别录得0.76亿元、20.5亿元，同比增长12.4%、6%，毛利率、净利率创2021年同期以来的新高，分别报12.6%、3.7%。公司上半年浙江属地市场实现了恢复性增长，国家电网、南方电网业务稳中有升。

在经营分析中，投研君发现了一些值得关注的细节。在行业现状和前景方面，公司提到了电线电缆制造业属于电工电器行业中规模最大的细分行业，也是我国仅次于汽车制造的第二大行业，与国民经济发展密切相关。随着行业整合和转型的步伐加快，自主创新的能力不断增强，整个行业内企业的竞争力将进一步分化，呈现“强者恒强，弱者更弱”的态势。

近年来，国家加大了电力、5G、新能源、轨道交通、特高压、大数据中心、人工智能、工业互联网等新基建领域的投入，市场需求逐年增加，行业规模继续扩大。我国“十四五”纲要提出：优化国内能源结构，提高新能源比重，建设智慧电网和超远距离电力输送网。“十四五”期间国家电网及南方电网公司合计电网总投资高达2.9万亿元再创历史新高，比“十三五”电网总投资额高出13%。随着国家“双碳”战略推进、新能源市场爆发式增长、新基建投资的兴起，新型电力系统建设将给新能源装备电缆、节能环保电缆和特种电缆等产品带来极大的市场机遇。

在技术研发优势方面，公司技术中心被认定为“省级企业技术中心”，拥有省级“高压特种电缆研究院”。公司曾参与科技部863计划和宁波市重大技术攻关专项，完成多项市级新产品和国家火炬计划，获得宁波市科技进步奖。

公司用于生产220kV及以下电线电缆的技术在国内属于先进水平，公司是目前国内少数具备500kV超高压、大截面电力电缆生产能力的企业之一;公司参与承接的国家863计划项目“320kV超高压直流电缆用聚合物基纳米复合绝缘材料及电缆和附件的研制”成功，是公司在国内首次实现了超高压直流电缆制造领域完整的技术突破，实现了聚合物基超高压直流电缆的完全自主化生产。此外，公司在超高压光电复合电缆、新一代高阻燃B1、B2级电缆等高端电缆技术方面也处于行业前列。

在客户优势方面，公司形成了一批以国内知名输变电设备企业和国家电网公司为代表的稳定高端客户群。公司是国家电网、南方电网、各地电力系统(发电、供电)的主要供应商，产品也广泛应用于广州亚运、轨道交通、联合国部队建设工程等国内外多个重点工程项目。随着生产规模的扩大和供货能力的不断提高，公司将致力于成为更多知名客户的战略供应商。

在创新进展、所获荣誉方面，公司2022年完成了新型轨道交通B1级阻燃特种电缆、新能源汽车用高压电缆等11项新产品研发，并完成高压电缆5+1导体工艺改进等12项技术创新项目，国家电网电工物联网系统(EIP)及南方电网互联互通系统完成建设并通过验收。

在2023年上半年，公司完成了(1kV/10kV/35kV)铝合金电缆、110kV平滑铝护套电缆、高导电钢芯铝绞线等5个项目研发工作，推进了500kV聚乙烯电缆优化设计工作并完成了高压绝缘屏蔽料国产化、高压紧压圆导体技术优化等7项技术创新项目。公司轨道交通用35kV B1级阻燃特种电缆获得了省内首台(套)装备认定。公司还研发了“导体电阻在线检测技术” 、“光伏线绝缘与护套热延伸整体检测”等多项检测技术，不断提升在线检测检验水平和效率。

此外，公司启动“一缆云”系统建设，国家电网电工物联网系统应用升级。公司与中移动签订5G战略合作建设5G全连接工厂项目启动。公司荣获宁波“2022数字经济模范企业称号”、“三星级绿色工厂”，连续十二届获得“金口碑品牌”奖，还获评“2023年度浙江省服务型制造示范企业”称号。

球冠电缆评级纵览(近1年)

数据来源：南财投研通

“大咖”的远见

接下来我们关注一下公司的评级热度。2021年至今，公司共收获2次分析师评级，均为首次覆盖。

国泰君安的庞钧文当前在分析师评价(电力设备行业)财务类排行榜位列第17名，2022年3月起他便在该项评价中跃升了一个台阶。2021年10月12日庞钧文为公司作出点评：电线电缆行业开启新一轮增长,高端电缆国产化加快。基建和新兴产业的需求增长推动特高压、超高压电力电缆和高端特种电缆的需求日益增加，电力电缆与电气装备用电线电缆占比持续上升,电线电缆产业开始新一轮发展，电线电缆行业未来前景长期向好。公司专注电线电缆产品,募投特种电缆助力加速发展。公司主要客户优质稳定，国家电网占比50%以上，公司募资3.32亿元重点发展超高压电缆和特种电缆，帮助实现公司向高端制造的快速转型。庞钧文分析师对公司2021年至2022年的归母净利润预测分别为0.86亿元、1.22亿元，营收预测分别为27.5亿元、25.9亿元，归母净利润偏离度分别为4.9%、12.9%，营收的预测偏离度分别低至2.3%、2.5%，从2022年3月底南财投研通开始识别庞钧文的过人实力，到2023年2月20日公司披露2022年报业绩快报，投资者可以足足提前接近11个月得知相对可靠的预测，这就是南财投研通所能给予的前瞻性!

开源证券的诸海滨当前在分析师评价行情类排行榜和分析师评价(电力设备行业)行情类排行榜为别位列第24名、第22名，他去年12月29日作了以下分析：南方电网客户开拓顺利，募投项目投产保障未来业务扩张趋势。南方电网为重点开拓客户，公司于2023年8月中标“南方电网公司2023年配网材料第一批框架招标项目”及“南方电网公司2023年配网材料第一批框架招标项目”，中标金额分别为1.68亿元、0.43亿元，业务开拓已见成效。“城市轨道交通及装备用环保型特种电缆建设项目”已建成投产，全部达产预计新增营收5.36亿元、利润超0.4亿元。预计公司2023年-2025年归母净利润分别为1.22亿元/1.48亿元/1.80亿元，对应当前股价PE分别为14.3/11.8/9.7倍，我们看好“十四五”电网加大投资背景下，公司业务持续壮大的潜力，首次覆盖给予“增持”评级。诸海滨分析师曾连续3个月占据月度行情类排行榜前十名的位置，实力超群，虽然近期有所回落，但依然处于前25名的优异水平，后期能否重回巅峰值得我们继续留意。

作为电线电缆国家级专精特新“小巨人”企业，公司坚持技术创新，推动企业运营从传统制造型向科技驱动型转化，巩固提升中低压线缆，做精做专特种电缆，形成超高压电缆的核心技术优势，努力将公司建成设计、制造、销售、工程安装、技术服务一体的专业化、国际化的系统集成服务商，并积极响应国家关于“巩固拓展脱贫攻坚成果”及“乡村振兴”号召，为区域协调发展作出贡献，稳健的投资者或可逢低关注。

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