“国产减肥神药”IPO，李邦良夫妇、“远大系”谁是大赢家？

九源基因能否靠减肥药“瘦”赢？

作者 | 刘钦文

编辑丨李白玉

来源 | 野马财经

2月16日，贾玲执导并主演的《热辣滚烫》票房破23亿，在春节档电影中持续领跑。

《热辣滚烫》这部电影，讲述了一位32岁的“家里蹲”，因在生活、感情、事业上遭遇一系列挫折，最后通过拳击改变自己的故事。贾玲为了拍摄该电影，减重100斤更是让观众们直呼“励志”。

贾玲减重100斤成为热门话题的同时，一款“减肥神药”司美格鲁肽在全球各地也掀起一阵热潮。

根据咨询机构CIC，在全球范围内，司美格鲁肽的市场规模已由2018年的3亿美元增加至2022年的109亿美元，年复合增长率为156.6%，预计2032年将达到652亿美元，为2022年全球十大最畅销药品之一。

目前，国内已经有一家企业——杭州九源基因工程股份有限公司（下称“九源基因”），研发出国内首款取得IND批准的司美格鲁肽生物类似药JY29-2。

头顶“减肥神药”标签，还有着上市公司华东医药的加持，九源基因开始冲刺IPO，于近日向港交所递交了《招股书》。与此同时，关于九源基因与股东华东医药、以及华东医药前董事长李邦良之间的密切关系，也开始受到外界的广泛关注。

九源基因年入13亿

“减肥神药”有多大想象空间？

为司美格鲁肽站台的不止世界首富，现年78岁，医药界的权威人士、华东医药（000963.SZ）前董事长李邦良在2023年12月底现身一场“减菲臻”全球发布会，为“减菲臻”产品站台推广。这场“减菲臻”全球发布会背后，涉及华东医药以及此次IPO的主角九源基因。

图源：罐头图库

李邦良所参加的“减菲臻”全球发布会由诚泽医药主办，宣传语中以“华东医药”、“全球首款GLP-1的减重产品”等来推介“减菲臻”套餐。除了李邦良外，该活动还邀请了众多医美机构负责人、行业人士出席。

据宣传介绍，“减菲臻”套餐为一款包括代餐、利鲁平、体重管理服务等在内的套餐。其中利鲁平又称利拉鲁肽注射液，是一种GLP-1受体激动剂，为一种肠促胰岛素，其透过刺激胰岛释放葡萄糖依赖性胰岛素，在调节血糖方面发挥重要作用。GLP-1亦能减缓胃排空，控制餐后胰高血糖素水平，减少食物摄入量。

来源：医美机构公众号推文

目前国内已有多款利拉鲁肽注射液获批，诚泽医药推广的则是华东医药的利拉鲁肽生物类似药。值得注意的是，利拉鲁肽注射液，为一款处方药品。在我国，处方药的宣传推广内容有着严格的规定，而诚泽医药将处方药品打包进医美产品里售卖，无疑踩到处方药监管红线，也引起许多质疑。

因此，在发布会后的第二天，华东医药发声明函澄清。称诚泽医药的市场宣传和产品推广行为未获得华东医药授权或许可，且严重违反了协议中对诚泽医药合法合规开展市场推广服务的要求，需立刻停止上述行为。

声明函中，华东医药还提及，利拉鲁肽注射液的市场推广服务协议是在2023年12月，由华东医药全资子公司杭州中美华东制药有限公司（以下简称“中美华东"）与诚泽医药签署。

图源：华东医药微信公众号

中美华东正是九源基因的第一大股东，持股比例21.06%。而华东医药的利拉鲁肽注射液也来自九源基因。《招股书》显示，九源基因于2005年开展GLP-1受体激动剂的研究，已开发出中国首款获得IND批准的利拉鲁肽在研生物类似药。2017年至2019年期间，公司将该在研产品转让给中美华东。

除了GLP-1外，九源基因的业务覆盖骨科、代谢疾病、肿瘤及血液等四大领域，拥有8款已上市产品和10款在研产品，其中骨科产品骨优导为第一大营收来源，2021年、2022年及2023年前三季度，九源基因骨优导的销售额分别为3.55亿元、4.44亿元、5.58亿元，占同期总收益的27.2%、39.5%、54.6%。

根据咨询机构CIC统计，九源基因的骨优导产品为中国首款获准销售的含rhMP-2骨修复材料，于2022年中国骨修复材料市场中按销售收益计排名第二，全国市场份额达17.2%。

《招股书》显示，2021年、2022年及2023年前三季度，九源基因分别实现营收13.07亿元、11.25亿元、10.23亿元；净利分别为1.19亿元、5986.7万元、1.11亿元。

不过，市场上更为关注的九源基因“减肥神药”，是另一款GLP-1受体激动剂JY29-2。JY29-2是一款司美格鲁肽生物类似药，据CIC的资料，司美格鲁肽产品于2022年录得109亿美元的全球销售额，使其成为2022年全球十大畅销药品之一。

九源基因的司美格鲁肽主要治疗两种疾病，一个名为吉优泰用于治疗2型糖尿病（“T2DM”），第二个名为吉可亲针对肥胖症及超重。

吉优泰为中国首款取得IND批准并完成III期临床试验的司美格鲁肽生物类似药，预期将于2024年上半年向国家药监局提交NDA，并于2025年下半年取得T2DM的NDA批准。吉可亲于2024年1月取得IND批准，正筹备III期试验，并预期于2024年开始该试验的病人入组。

“‘减肥药’概念受到市场追捧可能是由于多个原因导致的。首先，多肽药物在减肥领域具有较好的应用前景，一些多肽药物在减肥适应症上表现出突出的疗效。其次，多肽药物市场发展前景被看好，相关上市企业的股价受到投资者的追捧。然而，投资者在理性看待‘减肥药’概念时应注意风险，包括药物的安全性和有效性等方面。”传播星球APP联合创始人由曦表示。

九源基因股权、业务、管理层

均存华东医药身影

如今，随着九源基因递表港交所开启IPO，其与华东医药的关系也受到外界广泛关注。二者的关系，不止于参股与被参股这么简单。九源基因在《招股书》中表示自己无实际控制人，但可以说，从股权到管理层人员，再到业务上，华东医药全方位的参与了九源基因的成长。

首先，股权结构上，华东医药全资子公司杭州中美华东制药有限公司为九源基因的第一大股东，持股21.06%。

图源：《招股书》

其次，管理层上，九源基因董事会主席兼总经理、执行董事傅航，为华东医药的老人，在华东医药系工作31年。1988年起，傅航进入杭州华东制药厂（华东制药前身）任职，1993年到中美华东（华东医药全资子公司）担任总经理办公室主任，1997年开始在华东医药担任综合办公室主任，从2003年到2019年一直担任董事兼副总经理。

不仅如此，傅航也参加了“减菲臻”全球发布会，并发表演讲。考虑到九源基因与华东医药、诚泽医药的紧密关系，他出现在现场，算是意料之外，情理之中。

九源基因董事马红兰，于1994年7月至2010年7月，先后担任中美华东的成本会计、会计主管、财务经理助理及财务经理。其后，于2010年7月至2019年11月担任华东医药的财务负责人。

九源基因副总经理兼研发中心主任孙汉栋，1993年7月-1993年12月，在中美华东担任生物工程研究部职员，主要从事新产品的研发。

最后，在业务上，华东医药常年为九源基因的前五大客户和供应商。《招股书》显示，九源基因和华东医药自2010年开始合作，主要向华东医药销售医药产品，以及提供研发服务。

2021年、2022年、2023年1-9月，华东医药为九源基因的第四、第二、第二大客户，销售金额分别为0.97亿元、0.92亿元、1.01亿元，占总销售额的7.4%、8.1%和9.9%。

图源：《招股书》

九源基因还向华东医药采购原材料，主要为研发耗材、生产设备等。2021年、2022年、2023年1-9月，华东医药为九源基因的第五、第四、第五大供应商，采购金额分别为1167万元、674万元和432万元，采购比例分别为2.9%、2.7%和2.5%。

李邦良夫妇、“远大系”谁是最大赢家？

九源基因和华东医药之所以关系如此密切，离不开一个关键人物——李邦良。

李邦良出生于1946年，毕业于南京华东工程院学，曾专攻火箭弹制造。1972年进入华东医药，从技术员一路做到了厂长。1993年，华东医药进行股份制改造，组建成立为如今的华东医药股份有限公司，2000年1月27日，华东医药正式登陆A股市场。

自1993年至2019年期间，李邦良一直担任华东医药董事长的职位。2019年6月，李邦良因年龄卸任华东医药董事长一职，结束其长达20余年的任期。同日，公司聘任李邦良为华东医药名誉董事长，任期三年至2022年6月5日。

李邦良成为华东医药董事长同年，李邦良带领华东医药全资子公司中美华东、临安福士、台湾裕友建设及香港源裕投资，共同设立了九源基因的前身——杭州九源基因工程有限公司。后续，其余几家公司退出，仅余中美华东一家股东。

华东医药上市后，2002年，杭州华东医药集团控股有限公司成立，该公司的高管与华东医药的管理层高度重合，李邦良担任董事长兼总经理。据自媒体“健识局”报道，“华东医药集团控股”更像是当时华东医药管理层成立的壳公司，目的可能是为了MBO，也就是当年非常流行的管理层收购。

所谓MBO，是指在21世纪初，多家国有企业开启了管理层收购的改革（Management Buy-Outs），使所有权与经营权合二为一，从而有效地激励管理层，提高企业运作效率。在当时，MBO成为我国国有企业推进改革重组、实现国有股合理减持的一种可行办法。

但显然，华东医药并未实现MBO。李邦良从进入华东医药至退休，从未直接或间接的持有华东医药股份。

值得注意的是，华东医药尝试MBO的同一时间，“远大系”在不断加深对华东医药的控制。

据华东医药2002年年报披露，华东医药的控股股东为远大集团，此时的远大集团还是一家国有控股企业，是一家综合型、多元化、集团化的国家计划单列企业，主要投资于农业食品、制药、商业、酒店业、房地产开发等，资产规模达40亿元。

2006年，远大集团股权机构发生变化，第一大股东变为炎黄置业，持股85%，到2007年底，炎黄置业彻底将远大集团变为全资子公司，持股100%。而炎黄置业由胡凯军、于林、陈洪慧、刘元、马骥成、杨爱生、尉征慧等7人控制。

2011年，胡凯军作为自然人首次出现在华东医药的股权架构中，值得注意的是，这里出现的远大集团、远大香港和炎黄置业均由胡凯军等7人控制。

图源：华东医药2011年年报

2013年，华东医药股权进一步简化，明确了胡凯军为实际控制人。华东医药也从一家国有企业完成了到私有制企业的转变。

图源：华东医药2013年年报

如今，胡凯军作为“远大系”的掌舵人，一步步扩张资本版图，已成功控制远大医药、华东医药以及远大控股三家上市公司，2019年在福布斯全球亿万富豪榜排名1605位。2023年，胡凯军以370亿的财富值在胡润百富榜排名第126。

图源：胡润网

李邦良等人虽然未能成功完成MBO，但在子公司九源基因中一直占据着举足轻重的地步。截至目前，李邦良仍然在九源基因持股1.17%。并且九源基因在IPO前，2023年7月31日，将注册资本7.8万美元的股权转让予李邦良，作为补偿其过往作为董事对公司所作的贡献，为此，九源基因支付了898万元的股份支付费用。

并且，曾经计划用于MBO的壳公司杭州华东医药集团控股有限公司，在2015年更名为杭州华昇医药集团有限公司，目前为九源基因的第二大股东，企查查显示，该公司的实际控制人为李邦良妻子王志英，间接持股九源基因6.36%，其入股价格仅为0.21港元/股。

图源：企查查

当年的李邦良虽然未享受到华东医药上市的资本盛宴，但如今九源基因若能上市成功，也将有希望和家人一同共享这场盛宴。

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