上海
饭票是一个时代的记忆，
稍微年长一点的朋友，应该都用过。
而今天我们聊一种特殊的饭票，
叫做变态饭票（BTFP）！
其实，这边说的变态饭票，
是我们对BTFP的戏称。
BTFP是美联储2023年推出的银行定期融资计划，全称是Bank Term Funding Program。
BTFP是提供流动性的工具，
说白了，是一种特殊的抵押贷款，贷款的对象是银行。
近期，美联储上调了这项计划的贷款利率，
到底是咋回事呢？
故事还要从2023年硅谷银行遭遇流动性风波，引发挤兑风险说起。
说到硅谷银行（Silicon Valley Bank），这可不算小角色，
它有近40年历史，而资产管理规模达到2000亿美元以上，位列美国银行业的第16位。
这么一家规模不小的银行，
却暗藏着危机。
这就要说到银行的业务模式。
传统银行的赚钱方式，主要是依靠存贷利差。
一方面银行吸收储户的存款，并支付利息；
另一方面把这些存款投放到收益较高的产品，比如发放贷款，或者购买债券等等。
两者之间的利息差即是银行的收益。
硅谷银行就是一家传统银行，它的赚钱模式大抵也是如此。
彼时，美联储实施宽松的货币政策，硅谷银行吸收了大量低成本的存款，利息在0.25%左右，存款期限也不长。
硅谷银行吸收的存款，也不可能就揣在兜里，
除了发放一些长期限的贷款，还会用这些钱购买大量的风险较低的证券，比如美国国债和住房抵押证券等产品，而且期限很长，大部分在10年以上。
可见，硅谷银行获取的存款期限较短，而发放贷款或者购买资产的期限较长，这就是期限错配。
过于严重的期限错配，也为硅谷银行埋下了隐患。
此外，与传统大型银行不同，硅谷银行主要服务对象是美国高科技初创企业，
他们为这些科技公司提供信贷资金。
而在提供资金的同时，硅谷银行还会用自有资本买入这些科技公司的部分股权。
随着这些科技公司成长壮大，股价上升，硅谷银行在收回贷款的同时，还能获得可观的股权投资收益。
而不少科技公司为了感谢硅谷银行的投融资支持，还会把赚的钱存在硅谷银行。
一切看上去挺美，殊不知事情悄悄地发生了变化。
由于前期放水太狠，美国物价飙升，
美联储为了抑制通胀，开始不断大幅加息。
此时，美国经济也亮起了红灯，硅谷银行发放的贷款遇到了问题。
同时，由于市场不景气，众多高科技初创公司在市场上很难融资，经营也出现了困难，就不得不把存款从硅谷银行中取出来。
这样就导致硅谷银行大量存款的流失。
而因为美元加息，一些储户就会把存款拿出来去买高息的债券，对硅谷银行来说更是雪上加霜。
由于期限错配，硅谷银行一时拿不出这么多钱，就进一步造成财务上捉襟见肘。
于是，硅谷银行不得不抛售手头的证券来补充资金。
但是美联储连续暴力加息，市场利率已经到了很高的水平，硅谷银行持有的这些低收益的证券根本卖不上价格。
硅谷银行不得已只能亏本卖，
卖出210亿证券就亏损了约18亿美元。
消息传出来，市场嗅到了风险，于是闻风而动，大家纷纷去硅谷银行取回自己的存款，局面骤然恶化啦！
这就是挤兑风险，而且 这玩意会传染。
市场被吓坏了！
挤兑不仅会造成一家银行倒闭，甚至可能波及整个金融业。
监管部门肯定不希望这样的情况发生，
那该怎么办呢？
随着危机的爆发，硅谷银行也挣扎过，采取了一些补救措施。
最终，硅谷银行的自救措施都宣告流产。
由于资不抵债，流动性不足，硅谷银行没有躲过倒闭的命运。
然而，银行危机并没有结束。
为了防止硅谷银行倒闭危机的扩散，缓解金融系统压力，
美联储紧急推出了银行定期融资计划（BTFP），
向符合条件的银行等存款机构提供贷款。
但想要获得BTFP的贷款，银行需要用美国国债、机构债券等作为抵押品。
比较特殊的是，抵押品的价值不是按照市值计算，而是按照票面价值来计算的。
BTFP贷款的最长期限为1年。
有了BTFP，银行就不用贱卖手中的债券来支付储户的提款，这对陷入危机中的银行来说就如同一根救命稻草。
BTFP的利率为贷款发放日1年期隔夜指数掉期利率（OIS）加10个基点，
为固定利率。
这里的OIS利率可以简单理解为市场对美联储未来1年利率的预期。
如果市场预期未来会降息，此处OIS利率就会下降。
当时BTFP利率比贴现窗口的利率要低，
所以银行纷纷通过BTFP来借款。
银行借来的钱除了应付储户的提款，
还有剩余的钱该放在哪里好呢？
银行认为把钱作为准备金存在美联储贼安全，没风险的。原来美联储对准备金是不支付利息的，在2008年次贷危机以后才开始对银行存的准备金支付利息。
而精明的银行们发现，BTFP借款利率竟然
比钱存在美联储的准备金利率要低！
准备金利率通常与联邦基金利率目标同步变动。
此时，银行把钱放在美联储的准备金利率为5.4%。
而由于市场降息预期的上升，1年期OIS利率下跌，导致BTFP利率只有4.9%左右，比准备金利率低了0.5%，两者存在着明显的套利空间。
所以，银行就通过BTFP借款，然后立马存入美联储的准备金账户，轻松赚取无风险利差。
美联储可不傻，这种套利行为自然看在眼里。
BTFP本身是为了应对银行业危机而设立的，当美联储对银行流动性的担忧下降后，就要出手收紧BTFP这款工具。
于是，美联储调整了BTFP的利率。
调整后的BTFP借款利率
将不低于贷款发放当日有效的准备金利率。
这不，
套利空间消失了！
其实，BTFP本身就是一项临时性的工具，原计划是2024年3月11日到期。
美联储认为该工具继续存在的必要性不高，宣布不再延长该计划，到期就停止发放新贷款了。
好了，今天就说到这吧。
不管是美联储的BTFP，还是我国央行的MLF、SLF，
都属于央行为商业银行提供流动性的工具。
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