从麦当劳2023年业绩看，卖汉堡能和生产芯片一样赚钱

麦当劳的知名度可能不需要介绍，这家创立于1955年的全球零售食品服务业龙头企业，似乎 就是美式餐饮的代名词。

在国内，其名称叫“金拱门中国”，麦当劳的持股比例为20%，大股东已经是国内的某知名企业了。

从其营收构成来看，占比六成的收入是特许餐厅收入，然后才是四成左右的自营餐厅收入。中国的业务是算哪一种呢？就是第一种，特许经营收入。2023年的两大业务均有一成左右的增长，结构没有明显的变化。

美国是其最大的单一国家市场，占比超过四成，另外的一半是国际市场，还有一成的国际开发收入。2023年各大市场的增长都在一成左右，差别并不大。听说美国最大的死亡杀手是肥胖，从其营收占比似乎能看到一些端倪。

2023年，麦当劳的营收同比增长10%，达到255亿美元。百胜的数据还没有公布，按其往年的表现，似乎不太可能超过麦当劳。国内最大的餐饮企业是海底捞，虽然还没有发布年报，估计营收超不过人民币400亿元，麦当劳的餐饮老大地位还是比较稳固的。

净利润达到了85亿美元，同比增长37.1%，盈利水平创下了新纪录。今年我们老听说搞餐饮的朋友亏损或关门的，就连海底捞的日子都不好过，但是，麦当劳这种看似技术难度不高的餐饮服务却能如此赚钱。

毛利率高达57.1%，销售净利率高达33.2%，均是最近几年最高的水平，要知道，现在生产芯片最赚钱的台积电，销售净利率也才38.8%，加工芯片比加工土豆似乎也差不了太多。特许经营收入是很赚钱的，因为其经营的成本和费用是由合作方承担，这类收入的毛利率极高。

净资产收益率是负数，而这些年均是大额盈利状态。只有一种可能，那就是净资产为负。就是全部通过借钱来经营，玩的就是“借鸡下蛋”的无本生意。这种情况下，净资产收益率似乎已经失去了意义。

在2022年，麦当劳有三个季度的营收下跌，但幅度不大，同样也有三个季度的净利润下跌，幅度还比较大。可能是受基数较低的影响，2023年各个季度的营收和净利润均是同比增长的状态，从其全年营收和净利润双双创下新高可能看出来，增长不仅仅是基数低的原因，或许叫“报复性增长”更合适吧。

现金流量是没有任何问题的，经营活动的净现金流持续稳定，远高于固定资产类投资的需求，每年都可以拿出大量的资金来分红或者回购股份。

确实没有看错，麦当劳是严重“资不抵债”的，不管盈利多少，最近各年末，其净资产均为负值，总负债高出总资产一至两成，这不是高杠杆，而是把杠杆玩爆了。按照传统的说法，这是在无视风险的瞎搞；但从其一直这样做，还能大把大把赚钱似乎又说明，传统行业要提升公司价值，玩“无本万利”是一条可行之路。

不过，麦当劳并非无视财务风险，他们的短期偿债能力是极强的。那么长期偿债能力方面“冒进”的原因就清楚了，那就是基于其强大的“造血”功能。如同我们家有一台取款机，每个月就冒出来几个亿，我们也是敢借钱的。

麦当劳的情况就是这样，玩着恒大等房企想都不敢想的杠杆，却能长期在刀尖上把舞跳得不错。原因是什么？或许杠杆并不是经营失败的关键因素，关键是什么呢？有些话可以说，有些话只能留给朋友们思考。