为何这些小盘基金“不灵光”？

去年红火的小盘风格基金今年以来急转直下。

同花顺iFinD数据显示，截至2月2日，今年以来小盘风格的公募基金平均净值跌幅为17.79%，涨幅为正的基金不多。去年有不少小盘风格基金全年收益超过20%，但今年仅一个多月回撤就超过20%，陷入快速调整的小盘股正好与低估值大盘蓝筹股的抗跌形成鲜明对比。

面对小盘股在本轮震荡市场中的集体“受伤”，多位受访人士告诉《国际金融报》记者，这其中有一定股市规律。当市场反弹时，小盘股依旧有着强劲的反弹动能，但需要注意的是，价值远低于价格的小盘股才真正安全。

“受伤”的小盘基金

2023年大盘指数表现疲软，代表着小盘股的众多指数表现强势，众多小盘风格的基金业绩跑出超额收益。

某位公募基金经理曾在接受媒体采访时总结了过往十多年的市场风格，他表示，自2021年以来小盘一直跑赢大盘，并且这种状况很可能会持续更长。如果简单参照历史情况来看，小盘成长股未来预计仍有表现的空间。

记者注意到，有多家公募基金公司曾在去年扎堆发行了小盘风格基金，比如中证1000和中证2000的指数产品，前者以指数增强型产品居多，后者以ETF（交易型开放式指数基金）居多。从去年下半年的募集情况来看，扎堆发行的中证2000ETF更受欢迎，最高一只成立规模超过12亿元，与去年股票型基金平均4亿元出头的发行规模相比，已是不错的销售成绩。此外，多只相关产品发行规模超过4亿元。

中证指数有限公司官网显示，中证2000指数选取的是市值规模较小且流动性较好的2000家A股上市公司，主要覆盖的是工业、可选消费、信息技术、原材料和医药卫生等一级行业，金融、房地产、能源等传统行业占比极少。

同花顺iFinD数据显示，去年一年，中证2000指数上涨5.57%，上证指数和沪深300指数分别下跌3.7%和11.38%。今年以来，中证2000指数的表现不佳，截至2月5日收盘，该指数年内已下跌32.76%，上证指数和沪深300指数分别下跌9.17%和6.72%。

高分红、低估值的一些蓝筹股表现与小盘股形成鲜明对比，小盘风格为主的基金净值跌幅居前。据同花顺iFinD分类的小盘风格基金统计，截至2月2日，年内净值平均跌幅为17.79%，其中保持上涨的基金数量较少。此外，有一些去年涨幅超20%的小盘风格基金在本轮震荡市场中已亏掉去年的收益。

面对持续下跌的小盘股，机构资金似乎也在进行调整。

根据天风证券研究所的基金仓位测算数据，截至2月2日，前一周普通股票型基金与偏股混合型基金在市场大盘组合上的估计仓位值分别上升4.2%和上升3.4%，市场小盘组合估计仓位值分别下降4.5%和下降5%。

“失灵”的小盘风格

小盘风格为何在短期突然“失灵”？

排排网财富合伙人项目负责人孙恩祥向《国际金融报》记者分析称，本轮小盘股先跌有几方面原因：“其一，小盘股对于流动性的敏感性要高于大盘股，近期市场流动性明显不足，不利于小盘股；其二，小盘股过去两年来表现明显强于大盘股，因此存在补跌的风险；其三，近期随着市场超预期的持续下跌，引发了部分雪球结构产品的集中敲入，而雪球产品挂钩的是中证500和中证1000等中小盘指数；其四，美国的经济数据比较强势，美联储降息进程进一步推迟，对中小盘成长股形成压制。”

孙恩祥还表示，从近期的盘面明显可看出，高股息的价值板块与中小盘成长风格形成了明显的跷跷板效应，因此只有当价值板块开始大幅回调之时，或才是小盘基金绝地反击之时。

在黑崎资本首席投资执行官陈兴文看来，小盘股受股市整体环境影响太大，本身的业绩也无法体现公司的真正价值。其认为，在存量博弈而增量不足的震荡下行环境下，小盘股往往都是潮水褪去“裸泳”最受伤的标地群，“因为前期炒作资金的属性并不是长期战略陪跑资金，因此面对大盘下行的时候抛售力度很大。”

不过，陈兴文认为，在反弹周期中，小盘股因市值小更容易拉升，反弹力度一般都比大权重强。因此在走出近期大盘的历史大底后，小盘股依旧有着强劲的反弹动能。

“本轮下跌潮中严重超跌小盘股，特别是小盘优质股值得投资者强烈关注，因为上修空间与反弹力度值得期待。目前可以预见的是市场情绪面再度跌破下限，盘中即使有惯性下跌，也无需恐慌，因为在历史大底下很快将迎来系统性的情绪修复。”陈兴文表示。

泰石投资董事总经理韩玮告诉《国际金融报》记者，如果只看今年以来的一小段过往表现，毫无疑问小盘风格是非常不灵光的。“但过去失灵的风格并不代表未来也会失灵，投资必定是投未来。”

为何半年前小盘风格基金还是市场最受欢迎的产品之一？在韩玮看来，正是由于投资者站在当时的时点看到小盘风格历史业绩很好，因此就通过线性思维认为小盘风格未来业绩也会好，却忽视了小盘风格股由于前期涨幅过大已经积累起的泡沫，特别是一些基金抱团股的风险很大。

从当前时点看，韩玮认为，不少小盘股的风险已经大幅释放，“小盘股波动幅度大的特征依然没有改变，在市场反弹行情中依然具有大幅反弹的机会。但投资者应该对个股仔细估值，只有价值远低于价格的小盘股才真正安全。”