工银国际程实：中国市场将逐渐改善

中国基金报记者 郭玟君

日前，工银国际首席经济学家程实在接受中国基金报记者采访时表示，监管层推出的多项政策及积极表态，将对市场产生一定的短期作用，形成一定的反弹行情。中国市场将伴随着经济企稳以及降息周期的来临而逐渐改善。

中国股市：

关注能提供稳定股息的成熟企业

对于中国股市，程实表示，随着市场走低，监管层已经有所反应，包括国资委表示将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，以及证监会进一步优化融券机制等。他认为，监管层推出的多项政策及积极表态，将对市场产生一定的短期作用，形成一定的反弹行情。

程实同时指出，中国市场将伴随着经济企稳以及降息周期的来临而逐渐改善。中国已经渡过了依靠传统经济的高速发展时期，进入高质量发展阶段。而更高质量的资本市场，已经在高速发展时期积累了一批大市值企业。这些企业的盈利高基数也使其难以维持高增长，从而进入企业成熟期。

程实指出，成熟期的特点就是盈利稳定，现金流丰厚。虽然可能不能带来高增长下的估值扩张以及巨大资本增值收益，但却能够通过将盈利转化为股息收益，为投资者带来稳定回报，这种回报方式也是与高质量发展的要求相一致的。

因此，程实建议，在当前市场环境下，关注能够提供稳定股息的成熟企业。主要包括三类：港股的香港本地企业、内地传统经济企业以及存在潜在分红能力的新经济平台。

政策重点：

提升经济内生动力和创新活力

展望2024年，程实认为政策发力的重点将在于稳定和促进经济增长、深化改革以及推动产业升级和新质生产力的发展，旨在提升经济的内生动力和创新活力，以应对当前复杂的经济形势和挑战。

程实认为，首先，政府将更多关注经济增长与改革。2024年各地政府工作报告强调了激发内生发展动力，特别是在消费和投资方面。

其次，政府将更加注重产业升级与新质生产力发展。例如，辽宁省提出了重点推进新材料、航空航天、机器人等战略性新兴产业的融合集群发展。四川着重于科技创新引领的现代化产业体系建设，包括人工智能、生物技术、卫星网络、新能源与智能网联汽车等新兴产业的发展。上海则强调实施集成电路、生物医药、人工智能等领域的新一轮发展计划。

此外，政府会进一步强化法治与市场化改革。发展新质生产力离不开市场化、法治化和全球化。好的制度和体制是促进新业态和新模式发展的关键，而实现这一目标需要更有效的市场、更有为的政府以及更高水平的开放政策。

美国经济：

小幅上调2024年GDP增速至1.7%

2023年4季度，美国经济增长大幅超过市场预期。对此，程实认为原因有三。首先是增长的消费支出。消费者支出是美国经济增长的重要驱动力之一，去年四季度，消费支出增长了2.8%，为经济的强劲增长做出了重要贡献。

其次是强劲的企业投资。企业投资是经济增长的另一个重要因素，去年四季度，私人国内投资增长了2.1%，为经济的强劲表现做出了积极贡献。

第三是出口的反弹。出口的增长也是经济增长的重要因素之一。

程实认为，美国经济保持强劲，得益于美国对企业部门和家庭部门持续的财政支持。但2024年美国财政不可持续仍是大概率事件，一旦财政支持显著下滑，美国经济的过热周期将进入尾声。他说：“我们仍认为2024年美国经济表现将比2023年存在更多内生不确定性。因此，我们仅小幅上调美国2024年全年GDP增速0.2个百分点至1.7%。”

全球资产配置：

重点关注四大风险

程实认为，2024年投资者在进行全球资产配置时，应重点关注四方面风险。

首先是宏观政策风险。今年全球主要经济体将面临财政退出和货币宽松的调整，政策切换可能引起资产轮动节奏加剧。资本市场波动值得警惕。

其次是地缘政治风险。程实指出，美国大选年可能凸显两党分歧，对政府开支能力构成威胁，并可能改变地缘政治目标。俄乌冲突可能推高商品价格。巴以冲突扩大为地区冲突的风险仍然存在，油价可能上涨，导致整体通胀面临新一轮冲击。程实认为，投资者应密切关注地缘政治局势的变化及其对市场的影响。

三是技术风险。2023年美国投资审查政策强化了对关键技术和数据隐私保护的审查。应密切关注技术行业的监管政策和法规变化，以及可能对技术公司和相关行业带来的影响。

四是全球供应链风险。在全球供应链已经出现紧张的背景下，应密切关注供应链的稳定性和可靠性以及可能对相关行业和公司的影响。

编辑：舰长

审核：许闻

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