抵押补充贷款重启两个月净增5000亿元，或聚焦“三大工程”建设

抵押补充贷款（PSL)连续两个月出现净增加。

2月1日，中国人民银行公布的2024年1月抵押补充贷款开展情况显示，2024年1月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款1500亿元。期末抵押补充贷款余额为34022亿元。

去年12月，PSL重出江湖。

2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款3500亿元。

为支持国家开发银行加大对“棚户区改造”重点项目的信贷支持力度，2014年4月，央行创设抵押补充贷款（Pledged Supplemental Lending，PSL）为开发性金融支持棚改提供长期稳定、成本适当的资金来源。抵押补充贷款的主要功能是支持国民经济重点领域、薄弱环节和社会事业发展而对金融机构提供的期限较长的大额融资。抵押补充贷款采取质押方式发放，合格抵押品包括高等级债券资产和优质信贷资产。

去年四季度，PSL被市场视为“三大工程”的资金来源之一。央行行长潘功胜曾表示，为保障性住房等“三大工程”建设提供中长期低成本资金支持。

银河证券指出，PSL重启或聚焦三大工程，利好地产、基建投资。考虑到2023年以中央金融工作会议为代表的多项重要会议、领导讲话均提及加快保障性住房等“三大工程”建设，构建房地产发展新模式，以及央行2023年已有5000亿元PSL发力支持“三大工程”项目贷款，本轮PSL大概率仍集中在“三大工程”领域，利好房地产和基建投资改善，对银行扩表和风险化解形成支撑。

中泰证券预计，未来五年PSL或增发2.5万亿以上。三大工程建设需要PSL的较大力度支持。中性假设下本轮城中村总投资额7.3万亿，若假设PSL对信贷拉动倍数在3倍左右，拉动7.3万亿的总投资则需要2.4万亿PSL，若对应“三大工程”叠加保交楼、一带一路等总投资需求规模，则PSL需求规模更高。此外，PSL额度若提升，商业银行有业务空间。政策银行先行先投，后续商业银行有望跟进投资；以城中村资金来源基调看，商业银行相比棚改时期有更大参与空间。