坚决打击绕道减持、套现行为

为贯彻以投资者为本的监管理念，加强对限售股出借的监管，证监会经充分论证评估，进一步优化了融券机制。具体包括：一是全面暂停限售股出借；二是将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制。

虽然融资融券是国际上常用的一项基本信用交易制度，我国也从2010年3月31日起正式开通融资融券交易系统，接受试点会员融资融券交易申报，算是正式启动融资融券业务。融资融券业务开通后，确实为活跃市场发挥了一定作用，提升了投资者的投资热情，但是，也出现了一些问题，除买空卖空过程会出现比较大的风险之外，某些大股东借融券之名，将限售股出借，行绕道减持、套现之实，损害了其他投资者、特别是中小投资者利益。

证监会决定全面暂停限售股出借，就是为了打击绕道减持、套现行为，特别是那些以战略投资者身份进入上市公司、并想在股价高位减持、套现的资本股东，可以起到一定的约束和限制作用。因为，这些资本股东，大多数都不是出于对企业市场前景的看好，通过投资获取正当利润，而是利用上市的机会，将股价炒高，然后减持、套现，实现自身利益最大化。

如果说十多年前拟上市公司在引进战略投资者问题上，主要是从技术、产品、市场、管理、资金等角度入手，引进的战略投资者必须在某些方面对企业有一定的支撑和帮助，否则，企业管理层是不会轻易将股权让出去的。进入互联网时代，当虚拟经济以迅雷不及掩耳之势出现在资本市场，且大多被资本所操纵，通过资本所有者提供的资金，疯狂烧钱，获得暂时效益，并以最快的速度、在最短的时间内上市融资，从而给资本获取暴利创造条件、提供平台。除极少数这样的公司具有一定成长性、可持续性，大多数都是上市即变脸，待资本通过炒作股价减持、套现后，这些上市公司也就被掏空，成为股市的毒瘤。如果再允许这些公司将限售股出借，让资本投资者绕道减持、套现，还怎么能不影响股市的稳定与健康呢？

也就是说，对限售股做出暂停出借的规定，只是第一步。更重要的，是对那些被资本绑架、用烧钱方式获得上市机会、给资本创造获利空间的企业，要对其上市做出更加严格的规定和约束。尤其在实行注册制的大背景下，更要对资本操纵下的上市公司实施最严格监管，对不规范行为实行最严厉惩罚。

为什么美国等发达国家市场不怕被资本绑架和操纵的公司上市，最主要的原因，就在于这些国家对上市公司的监管极其严格，对诸如虚假上市、财务造假、信息披露不准确、绕道减持、套现等行为，一经发现，违规者将面临倾家荡产的处罚。瑞幸咖啡在美国受罚，就是最好的教训，也是最佳案例之一。

也正因为如此，在暂停限售股出借的同时，要迅速启动对被资本操纵公司的限制和规范工作，凡是在上市前引进大量资本的上市公司，都要严格监管，发现上市后业绩变脸、效益大幅下滑、股价大幅下挫、且大股东大量减持、套现的，一定要组织专业人员进行调查。如果存在业绩造假、财务数据不真实、虚报利润等方面的行为，不仅要对实际控制人予以严厉处罚，也要对已经减持、套现的大股东实施处罚，同时，全面启动投资者赔偿机制，让投资者对实际控制人、大股东进行经济赔偿申请，司法机关要合力支持投资者赔偿，帮助投资者维护合法权益。

以投资者为本，不是一句口号，而必须是实实在在的行动。其中，规范大股东的行为，是最重要的方面。尤其在投资者信心不足的情况下，对大股东的减持、套现行为进行规范，对市场进行大力度止血，是非常重要而紧迫的。投资者对市场的输血，决不能让大股东以套现的方式抽掉。否则，市场就会失血而亡。

暂停限售股出借，只是无奈之举。只要对大股东的行为规范工作抓好了，大股东不再通过出借限售股减持、套现了，上市公司在引进战略投资者时，也不再被资本所绑架和操纵了，融资融券工作还是要推广的，要对活跃资本市场发挥积极作用的。