收到清盘令，中国恒大的穷途末路？

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1月29日，香港高等法院向中国恒大（03333.HK）发出清盘令。同时，香港高等法院法官陈静芬于当日下午2:30就一项潜在的规管命令举行聆讯。

资料显示，如果公司的负债过多，其债权人及/或公司成员可以入禀法院提出清盘呈请，清盘呈请提出后，法院将进行清盘呈请聆讯，如果清盘呈请通过，法院会发出强制清盘令，颁令公司变卖资产以偿还债务、分配剩余财产等。

中国恒大的债权人们能拿回多少资金？

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无法推动的重组

中国恒大的清盘呈请始于2022年。当年6月28日，中国恒大发布公告称，Top Shine Global Limited of Intershore Consult（Samoa）Limited（呈请人）于2022年6月24日向香港特别行政区高等法院提出对公司的清盘呈请，涉及公司的财务义务金额为8.625亿港元。

在公告中，中国恒大强调公司极力反对该呈请，预计该呈请不会影响重组计划或时间表。公司一直在积极与债权人沟通，推进境外债务重组工作，预计将于7月底前公布境外债务重组初步方案。

但中国恒大的境外债务重组方案在次年3月才正式提出。恒大的境外债务主要有由公司发行的本金总额为139.225亿美元的美元高级担保票据；由景程优先公司发行并由（其中包括）天基控股有限公司担保的本金总额为52.26亿美元的美元优先票据。

在推动重组方案过程中，中国恒大也不断申请清盘呈请聆讯延期，有媒体统计，中国恒大的清盘呈请聆讯已7次延期。

但随着许家印在2023年9月因涉嫌违法犯罪，被依法采取强制措施，中国恒大的境外重组方案难以再度调整——2023年12月15日，中国恒大公告称，于2023年4月3日签订的每一份重组支持协议的期限已到期，且并无被延长。公司及其顾问将继续与公司各利益相关者进行讨论，以期就公司境外债务的整体重组达成一致的协议。但截至目前已无最新进展。

值得注意的是，在2023年8月，中国恒大向纽约南部曼哈顿破产法院递交文件，申请破产保护。这份文件的主要目的是向法庭解释，为何恒大目前的情况符合破产保护，文件还指出，恒大在海外并没有重大资产，美元债的偿还主要是通过子公司的分红来进行。

截至2023年6月30日，中国恒大分别拥有恒大汽车（00708.HK）58.54%、恒大物业（06666.HK）51.71%的股权，而恒大汽车和恒大物业也难以拿出分红。据2023年中期报，2023年上半年恒大汽车收入1.55亿元，净亏损68.73亿元；恒大物业收入61.45亿元，净利润7.9亿元。

02

债权人能拿回多少？

有法律专家表示，中国恒大被清盘不等于恒大集团境内主体破产。下一步，法院委任的清盘人对被清盘的主体实施接管后，公司现任董事权力终止，但这一系列程序一般只针对中国恒大及其直接持有的资产。

同时，恒大集团执行总裁肖恩也在接受某媒体采访时表示，这次法院颁布的境外清盘令所涉主体是在香港上市的中国恒大。目前恒大集团及其他作为独立法人主体的境内外子公司管理运营体系保持不变。

因此，香港法院发出清盘令后，恒大境外债权人可能仅追讨到恒大境外资产。资料显示，根据中国香港地区关于有限公司清盘的相关规定，清盘人会在股东及债权人决议后，开始向债权人分发资产，处理完一般开支（律师费、诉讼费、破产管理署及法庭费用等），剩余资产将会按照顺序分发至有限债权人、一般无抵押债权人，最后才按股东权益发放资产。而香港上市公司的雇员将会被视为公司的优先债权人，可以优先索要，从资产中取回欠薪、代通知金及遣散费。一般来说，清盘之后，平均所有债权人的回收率20%-40%（包括无担保的债权人和有担保的债权人），但对于海外债权人来说其回收率是0-10%。

在2023年3月推出的重组方案中，中国恒大曾表示，根据初步分析在集团层面的清算中，对公司的境外无担保债权人的预估回收预计为97.28亿元，不同组别债权人的预估回收率不同：境外无担保债权人预计回收率为3.53%、现有恒大票据持有人5.92%、现有景程票据持有人为6.49%-9.34%、天基的境外无担保债权人为2.05%。

截至2023年6月30日止6个月，中国恒大收入1281.81亿元，净亏损392.48亿元。总负债23882亿元，剔除合约负债人民币6039.8亿元后负债约17842.2亿元，较2022年剔除合约负债后的负债规模增加了约678.3亿元；总资产17439.97亿元，净资产约为-6442亿元，较2022年底减少了451亿元；其现金及现金等价物以及受限制现金总额仅为133.8亿元。

在不断增加的负债规模，及不断缩水的净资产下，境外债权人们能拿回钱的可能性较低。

不久前，中国恒大还披露了恒大地产的债务情况。截至2023年11月末，恒大地产标的金额3000万元以上未决诉讼案件数量共计2053件，标的金额总额累计约4900.69亿元；涉及未能清偿的到期债务累计3163.91亿元，逾期商票累计2055.37亿元；11月期间，新增101条被执行信息，新增被执行金额合计约130.48亿元。

虽然就多方观点来看，清盘令并不会影响中国恒大在国内的业务，其保交楼也会照常推进。但其交付进度也十分缓慢。2023年6月，中国恒大曾发布季度信息更新公告称，1-5月累计交付约12.2万套房屋。2022年，中国恒大累计交付了30.1万套房屋，而当年公司给出的交付目标是60万套。

显然，在巨额债务下，恒大难以快速完成交付目标。曾经的“宇宙第一房企”艰难求存，很难再东山再起。

作者丨芋头

来源丨征探财经（ID:teccj6)