原福建首富陈发树的云南白药戒股了

问道者 杜一用

原福建首富陈发树担任联席董事长的云南白药宣布戒股了。云南白药近日公告明确，已于2023年三季度退出全部二级市场证券投资，并计划于2024年不再开展此类业务。此前，炒股四年的云南白药已经亏掉了20多亿。

已有一百多年历史的云南白药是一家非常典型的实体企业，被誉为“中药第一民族品牌”，处方至今仍然是我国经济知识产权领域的最高机密。然而，这家传统的实体企业却在陈发树入主后迷上了炒股。

陈发树入主云南白药的过程可谓一波三折。2008年获悉红塔集团欲转让云南白药股权的消息后，隔年陈发树便以22亿元的成交价成功竞拍。然而由于红塔集团转让股权是为了响应“烟草企业退出非烟投资”要求，而非出于自愿，股权成交两年多红塔集团就是不配合过户。

2011年12月，陈发树向云南省高院起诉红塔集团主张权益，但一审二审均败诉，原因是中烟总公司以“防止国有资产流失”为由拒绝了这笔交易。法院最终判决红塔集团返还陈发树本金及利息。陈发树拿回22亿元本息的时候，已是五年后的事情。

不过，陈发树对云南白药痴心不改。2016年，云南白药控股股东白药控股实施混改，这又给了陈发树入主云南白药的机会。陈发树通过新华都斥资250多亿元拿下白药集团50%股权，从而间接持有了云南白药20.76%股权。加上此前通过二级市场持有的股份，陈发树成为云南白药第一大股东。

2019年8月，陈发树开始担任云南白药联席董事长，云南白药从此开始了证券投资之路。陈发树入主后，云南白药马上修改了自有闲置资金的证券投资额度，删除了10亿元的上限规定，并明确由董事长和联席董事长牵头组建的投资团队负责制定执行具体投资运作方式。

云南白药的证券投资过程跟胡锡进炒股经历很相似。一开始都是赚的，后来不仅赔光了利润，还把本金也贴了进去。修改证券投资额度当年，云南白药共斥资大约72亿元买入各种股票，获得了4亿多元的账面回报。初尝得手，2020年云南白药把投资额度追加到138亿元，结果当年又为云南白药带来了超过23亿元的回报，在云南白药同期净利润中占到了40%。

2021年云南白药的证券投资开始赔钱，当年投资损益由盈利23亿变成了亏损16亿多。2022年刹不住车，又亏了5亿多。到这里，云南白药在从事证券投资的四年时间里，由盈利20多亿变成了倒亏20多亿。2022年报中，云南白药终于服输，表示将择机妥善处置公司所持有的二级市场股票投资，逐步退出，不继续增持。

到最近公告明确戒股，云南白药应该是终于想明白了，实体企业其实并不适合兼职炒股。

首先如果不是因为炒股，云南白药不会出现上市以来的第一次亏损。自1993年上市起到2020年，云南白药的净利润一直稳步增长，2021年出现首亏后，2022年的净利润才回到了2016年的水平。2023年不炒股后，前三季度的净利润已经回升到41亿。

细算一下，如果陈发树不鼓动云南白药炒股，可能赚得更多。

作为稀缺的国家保密处方上市公司，云南白药的股价也一直稳步走高，转折点就出现在亏损的2021年。当年，股价达到峰值111元，市值将近2000亿。而陈发树入主时的估值大概是1200亿。陈发树入主后，云南白药如果把闲置的资金用来增持自家股票，那云南白药可能不只赚了股票，还会赚了股价。

云南白药的炒股实践告诉我们，做投资跟做实体真的是两回事。做投资赚钱快赔得也快，根本就不是做实体一砖一瓦的赚钱速度可以比拟的，做投资的结果经常就是资金脱实向虚，根本就沉不下心来做实体。其实经营者并没有意识到，实体是股价的基础，它能扎实地托起股价，而建立在投资上的股价就是沙丘上建房子，说塌就塌。