上海价格走向国际：上期所国际化步伐加快，境外经纪机构积极展业

在积极响应“引进来、走出去”的背景下，中国期货市场国际化步伐不断加快。

上海期货交易所（下称“上期所”）作为我国大宗商品领域重要的金融基础设施，始终坚持以服务实体经济为着力点，在市场功能、品种研发等方面稳步迈进。

近期中央金融工作会议提出“要着力推进金融高水平开放”。上期所也不断加快国际化的步伐，吸引了众多境外经纪机构积极展业，为外资机构和境外交易者参与中国期货市场提供了便利。

磐石金融有限公司副总经理张家聪对第一财经记者介绍称，随着上期所子公司上海国际能源交易中心（下称“上期能源”）引入境外特殊经纪参与者模式，为境外客户提供了更高效、便捷的交易渠道。如今磐石金融的客户遍布全球10个国家和地区，参与者涵盖金融机构和产业链上下游企业、贸易公司等；客户交易品种也从原油为主拓展至金属、航线指数期货等，尤其是国际铜和低硫燃料油交易活跃度最为显著。

如今，境外经纪商正期待着上期所不断丰富特定品种期货合约供给、推出更多的国际品种，并出台更多的开放措施，以及进一步完善交易机制和管理制度，助力境外经纪机构继续拓展相关业务范围，也令更多元的交易者参与中国期货市场。

品种不断丰富，全球定价影响力持续提升

随着越来越多的境内外主体参与上期所交易，形成了更加透明、公允的期货价格，“上海价格”的全球影响力逐步提升。

目前，上期能源已经推出了包括原油期货及期权、低硫燃料油期货、20号胶期货等在内的能源化工品种、国际铜期货等有色金属品种以及最新上市的国内首个航运指数期货，这些品种都被作为境内特定品种引入了境外交易者参与。参与者遍布全球20多个国家和地区，涵盖产业链境内外上下游、跨国贸易公司、投资银行、基金和资产管理公司中的标杆性企业。

与此同时，为实现商品期货市场开放路径多元化，2022年9月国内期货市场正式确认引入QFII/RQFII参与部分期货及期权品种交易，这进一步拓宽了外资参与渠道，推动中国期货市场与国际市场接轨。

具体看来，2022年9月起，上期所（含子公司上期能源）向QFII、RQFII开放了黄金、白银、铜、铝、锌、螺纹钢、热轧卷板、原油、20号胶、低硫燃料油、国际铜期货合约，和黄金、铜、铝、锌、原油期权合约共16个品种。并且通过创新“境内交割+境外提货”、结算价授权等方式，不断探索对外开放路径，受到国际投资者和专业机构认可。

截至2023年8月，上期所共上市铜、原油、黄金、螺纹钢、天然橡胶、集运指数（欧线）等23个期货品种以及铜、天胶、原油等9个期权品种，覆盖金属、能源、化工、服务等多个产业领域。根据国际期货业协会（FIA）统计，上期所在全球商品类衍生品成交量连续多年排名全球前三。

“上海价格”的影响力不断扩大，从国内走向国际，辐射范围逐渐拓展，正在逐步成为国际大宗商品市场不可或缺的价格参考。例如将原油期货“人民币计价”的模式复制到了更多国际化品种的设计上，并得到普遍认可；以20号胶期货作为定价基准的跨境贸易量占我国天然橡胶进口量近四成，20号胶期货等组成的多层次天然橡胶期货衍生品市场体系联通境内境外、保税完税市场，成为企业日常生产经营不可或缺的组成部分。

新永安国际金控总经理姚律对第一财经介绍称，在进出口贸易中，上期所的国际化期货品种为进出口企业提供风险管理工具，并有助于中国价格“走出去”，扩大影响力。从新永安的客户来看，公司交易较多的品种是20号胶，该品种主要用于轮胎制造，中国是全球第一大轮胎制造国和20号胶消费国，市场参与主体众多，企业避险需求强烈，因此20号胶的推出显示出了差异化优势。

再比如铜，上期所是全球铜的定价中心之一，铜、铝等有色金属期货价格早已成为现货贸易的定价基准，被产业龙头广泛使用。据上期所相关负责人介绍，有色期货市场为企业利用好国内国外两个市场、两种资源开辟了广阔的空间，为宏观经济调控提供了重要决策参考，促进了商品在更大范围内畅通流动，基于此上海已经成为全球三大有色金属定价中心之一。

制度有效保障，境外机构便利参与

当前境外投资者主要通过两种形式参与境内期货市场，分别是特定品种（国际化品种）和QFII/RQFII业务。这样两条腿走路的方式也进一步为境外交易者参与境内期货市场提供了更多的便利。

张家聪称，双通道扩大了境外投资者的参与范围，丰富了期货市场对外开放的广度和深度，进一步推进中国期货市场国际化。其中特定品种期货的优势是实现中国期货市场特定的“一户一码”制度，并能充分发挥商品期货市场的功能；不仅服务金融机构，也覆盖产业客户；能满足各类市场参与者的需求，例如支持实物交割、实现价格发现和能以人民币来进行套期保值等期货市场基础功能；QFII 的优势则是可投资期货品种多，且在岸交易不涉及汇兑限制。

在姚律看来，境外投资者对国际化品种的认可度较高，因为交易资质开通较为便利，用境外人民币就可以进行交易，并期待有更多的境内已上市期货产品转化为国际化产品。

亮点国际金融集团首席商务官范颂华对第一财经称，上期所国际化合约大多经过长期调研及论证，设计严谨，市场规模大、流动性好，可以为境外投资者提供更多的投资机会和风险管理工具。同时，上期所的国际化品种在交易时间、结算方式等方面也充分考虑了境外交易者的需求，交易体验更佳。

尤其在近年来全球市场风险事件频发的背景下，上期所不断完善风控机制。在2020年美国原油市场出现“负油价”、2022年伦敦镍风险事件等极端行情下，上期所的制度设计、风险管理和应急能力经受住了考验，原油、镍期货展现出较强的韧性和自我修复能力，为能化、金属企业对冲经营风险提供了保障。

“中国期货市场的交易编码制度、保证金制度、持仓限额制度、大户持仓报告制度等制度结合中国市场实际情况而制定，有效保障期货市场稳定健康运行。” 张家聪分析称，就结算制度而言，国内期货市场的保证金通常是依据合约价值的一定百分比，与合约价格波动水平、持仓类型（投机/套保）相挂钩，确保合约保证金在合理的水平内。同时，国内实行的“逐日盯市”制度，确保当日无负债。

服务实体经济，国际化进程再加快

期货市场发展的初心与使命是服务实体经济，上期所积极履行这一责任，通过打造“上海价格”的同时，积极服务实体经济高质量发展，协助全球客户定价交易、管理风险、配置资源。

近年来，上期所高度重视产业客户声音，倾听市场主体诉求，采取了一系列措施，如优化交割结算机制、推出差异化保证金服务等，以提升期货市场服务实体经济的质效，促进实体经济平稳健康发展。

姚律表示，2023年上海期货交易所和上海国际能源交易中心对上期所上市的全部18个期货品种和上期能源已上市的4个期货品种实施了差异化保证金政策，对套期保值交易保证金比例优惠了1个百分点。此举不仅降低了实体企业进行套期保值的成本，也降低了产业客户进入风险管理的门槛，吸引了更多有风险管理需求的客户参与到期货市场之中。

同时，上期所通过丰富产品供给、优化运行机制、推动双向开放等举措，逐步引导境外经纪机构帮助海外客户利用其国际化品种进行风险管理。利用上期所国际化品种完成交割更能体现“中国价格”走出国门的价值。

范颂华举例称，得益于上期所国际化新品种的推出迎合了市场的多元化需求，公司参与客户数量逐年稳步增长，覆盖区域不断扩大，吸引了更多市场参与者。随着上期所不断推出新的国际化品种，越来越多的境外交易者开始关注和参与上海期货市场。集运指数（欧线）期货的推出对于服务运价风险管理具有重要意义，公司客户深度参与首日交易并逐渐活跃。

据了解，上期所通过不断探索用创新手段服务实体经济高质量发展。2023年8月18日上市的集运指数期货是我国期货市场近年来最具创新性的期货品种。这是全球首个依托我国指数开发的航运期货品种，我国期货市场首个服务类期货品种，更是首个在商品期货交易所上市的指数类、现金交割的期货品种，同时又是面向国际投资者开放的境内特定品种。

姚律也提到，公司客户此前参与了上期能源LU2101合约买入交割，获得3500吨低硫燃料油厂库标准仓单。永安期货总部及子公司协助客户以1月4日的LU2101合约结算价为基准，与境内交割厂库完成标准仓单转让，并与境外交收库订立了相应价格的提货合同，实现跨境交收。最终，客户将1500吨货物在新加坡寰宇及PST油库完成现场验收提货，并直接于国家船舶保税加注。

下一步，上期所将继续坚持和加强党的全面领导，努力打造服务型、国际型、数字化、绿色化、现代化期货交易所，不断提高服务实体经济的能力和水平，持续提升重要大宗商品的价格影响力，为建设金融强国贡献期货力量。