低位布局港股之前，你需要知道这些

最近，资本市场依然一半冰山一半火焰。

一夜之间，“雪球”砸进了每个股民心底，股民胡锡进单日首次浮亏超1万元，A股甚至像是要打响2700点保卫战。

寒意刺骨，但政策暖风尚在。近期高层密集发文，传递政策面的积极信号，算是给股民打了一针强心剂。

资金面也有利好传来，中国人民银行宣布将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元。

消息传出后，多个券商、研究机构均表示“将保持整体流动性充裕”，“超出市场预期。”

加上前不久公布的2023年经济数据，内地经济正在呈现复苏向好势头，经济周期曲线正在向上攀升，资本市场破冰的力量正在积蓄。

纵观历史，这样的阶段，往往蕴藏着投资机会。

港指成分股的优质基本面，就是底气

打开炒股软件，选股、看盘、钻研K线、买入卖出，是不少中国股民的日常，也是一种思维和行为上的惯性。

在这些日常背后，隐藏着更为深层次的两个问题：

其一，股价的本质是什么？

股票作为一种金融资产，其价格变动的底层逻辑是供需关系。但除此之外，股价的另一意义，是上市公司未来产生现金流的折现。

换言之，公司未来经营业绩越好，产生的现金流就越多，折现至当下时点的价值也就越高，而如果高于股票现价，意味着股价存在上涨空间。

所以，买入股票，实际上是押注该上市公司的未来表现。而判断依据，就是公司所处行业、经营情况、财务状况等基本面信息。

其二，K线的本质是什么？

钻研K线，被不少技术面分析的拥趸奉为圭臬，依据过去交易量、成交价格的走势，来判断当下走势的阻力、支撑面、走势线等。本质上，是相信股价走势存在动量因子，或称“惯性”，并以此通过历史走势“预测”未来。

在杰西·利弗莫尔所著《股票大作手操盘术》中，根据K线判断“最小阻力方向”，并以此作为资金操作的方向，屡战屡胜，是技术面操作的高光时刻。

利弗莫尔的著作至今仍被不少股民视为金科玉律，但世殊时异，纳斯达克和A股市场亦有众多不同，技术面的历史数据分析，究竟对未来走势还能有多大的指导意义，是所有操盘手心中的疑虑。

基本面与技术面之争是资本市场永恒的话题，在此不多做赘述，但有一点无可置疑：

基本面，是一家公司股票能上涨的底气，没有好的基本面支撑，即便上涨，也是短期泡沫。

秉承这一原则，我们会发现，港股或许蕴藏着投资机会。

港交所数据显示，2023年末，港股市场中内地企业市值占比为76.5%，其主要业务集中在内地市场，因此港股市场的基本面在很大程度上取决于内地经济增长动能，内地经济基本面是影响港股表现的重要因素之一。

国家统计局数据显示，2023年我国GDP超过126万亿元，增速比2022年加快2.2个百分点。分季度看呈现前低、中高、后稳的态势，向好趋势进一步巩固；从物价看，物价总体保持温和上涨，全年CPI上涨0.2%，核心CPI上涨0.7%。

后续随着稳增长政策加码，经济增长动能或将逐步提升，从而推动港股市场实现低位反弹，恒生中国企业指数等港股宽基及行业主题指数有望迎来估值重塑机遇。

那么，上涨的空间有多大？

处于历史底部的估值，很有潜力

要测量上涨空间，本质上仍要以估值作为锚点。

从近段时间的走势来看，港股经历了大规模回撤。截至1月19日，恒生中国企业指数年初以来下跌11%；港股优势资产的代表指数，如中证港股通互联网指数、恒生科技指数、中证港股通医药卫生综合指数的跌幅均超15%。

如此大跌，势必带来估值的偏移，而判断估值的指标，除了未来现金流折现模型（DCF），最方便、常用的指标仍是市盈率。

所谓市盈率，就是总市值（或每股市价）与净利润（或普通股每年每股盈利）的比值，现行市盈率通常以过去四个季度的每股盈利作为测算口径。它的局限性在于，一般只适用于盈利相对稳定且受周期影响较小的行业。

所以，市盈率往往需要与其他指标搭配来看，比如市净率，即总市值与净资产的比值，它适用于固定资产数量较大且账面价值较为稳定的企业，或是盈利周期性波动的企业。

目前港股的估值处于何处？

以港股市场代表性宽基指数——恒生中国企业指数为例，该指数聚焦港股优质内地企业，反映在香港上市的规模最大、流动性最好的50家代表性中国内地企业的整体表现。目前指数市盈率（PE-TTM）为6.5倍，远低于2002年、2011年的熊市时期，甚至还略低于2008年金融危机时水平，来到低位。

纵观四个历史低位，一年后的平均涨幅为81.5%，反弹至牛市顶点最大涨幅平均后，甚至高达353.5%。

这还只是一个指数，存在类似上涨潜力的，还有至少三个：

如此看来，此时买入港股，也许是最具性价比的选择。

低位入市，姿势很重要

诚然，港股存在投资机会。

但这并不代表港股遍地黄金，随手即可拾取。

风险主要来自两方面：

一是任何估值模型，都或多或少地存在缺陷。

市盈率、市净率无疑是当下最受欢迎的主流估值参考，但这并非因为它最准确，而是因为它最易获得，也最易上手。

而即便是作为现代金融市场价格理论“扛把子”，考虑无风险收益率和预期风险回报的资本资产定价模型（CAPM），甚至更为完善精妙的Fama-French多因子模型，都有其局限性。

因为任何金融市场理论，都有前提假设，比如市场完全有效，交易不存在手续费、税金等“摩擦”，这就导致它们仅对完美的理想情况才完全有效。

但很显然，假设永远只能是假设，市场机制永远不完美，交易也永远不可能那么平顺丝滑。

估值模型也就不可避免地，存在与现实情况的误差。

二是香港股市作为国际资本市场，容易受到海外流动性的影响。

虽然长期来看，美联储降息已成大概率事件，但降息节奏仍存在较大不确定性，各类经济指标的边际变化以及美联储政策动向，或将成为影响港股走势的不确定因素之一。

诚然，港股存在投资机会，但莽然冲入，还是有成为炮灰的风险。

如何入场，才是正确的姿势？

经济学家哈里·马科维茨为我们指出了一条明路。作为现代投资组合理论的先驱，马科维茨认为，降低风险资产间的相关性，能够在维持收益水平不变的同时，显著降低投资组合的整体风险。

比如边买白酒边买银行，顺便搭配点互联网，板块间的相关性越低，越能构建市场目前能提供的最优风险资产投资组合。

如此一来，各个板块间如何选股，投资比例如何搭配，就成了令投资者头大的问题。

一个解决办法是可以借助指数基金，搭配组合宽基和行业指数，做分散化投资。

像前面提到的恒生国企指数、中证港股通互联网指数、恒生科技指数、中证港股通医药卫生综合指数等，市场上都有产品在跟踪，例如易方达的恒生国企联接基金（A/C：110031/005675）、中证港股通互联网ETF联接基金（A/C：019313/019314）、恒生科技ETF联接基金（A/C：013308/013309）、中证港股通医药卫生综合ETF联接基金（A/C：018557/018558）等。

事实上，不单单只有港股，不单单只有股票，甚至不单单只有证券，遵循分散化布局的原则，合理分配资金在金融资产、实物资产甚至另类投资上的比重，找到属于自己的最优投资组合，才是王道。

而唯有这样，才能抵御风险，穿越周期。

风险提示：

1.上文提到行业及基金信息不构成投资建议。本资料中全部内容均为截止发布日的信息，如有变更，请以最新信息为准。产品过往业绩不代表未来表现。

2.基金管理人不保证盈利，也不保证最低收益。

3.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。

4.指数的过往业绩并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。

5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。

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