涨的是理性，涨的是信仰，越过艰难向春山

我那么多遗憾，那么多期盼，你知道吗？

——《信仰》

这一日，A股的空气中氤氲着一种“我回来了”的气息！这根放量的大阳线背后，包含了投资者无数难言的情绪。一根大阳线，千军万马来相见。

大盘全天推土机式单边大涨，大小票一同强力回血。盘面上，两大央企巨象分别在上下半场涨停激活做多情绪，中字头带头反攻；此前深陷流动性囹圄的中小票展现强劲弹性，逾百股涨停。

截至收盘，上证指数涨3.03%报2906.11点，创2022年3月以来最佳表现；深证成指涨2%，创业板指涨1.45%，北证50涨0.61%，万得微盘股指数涨5.39%，万得全A、万得双创均涨超2.5%。（数据来源：Wind）

A股全天放量成交9036.3亿元，创年内新高；北向资金净买入62.94亿元。

（数据来源：Wind）

总是相信美好的事情终将发生，但美好不会无缘无故地发生。多日低迷后，市场缘何迎来放量大涨？反攻持续性怎么看？接着看，挖掘基带你好好捋一捋~

#涨的是信仰

政策期待+情绪发声

政策东风再至，拂过万千艰难，涨的是信仰，是对政策的回应和期待。

其一，全面降准及定向降息，力度超市场预期。

1月24日，中国人民银行宣布：

• 自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）；
• 自2024年1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。

对于权益市场而言，降准和结构性降息的意义不仅限于宏观经济的稳增长，也是近期资本市场政策组合拳的一部分，对引导投资者预期有重要作用。

今年开年以来，A股市场表现持续疲弱，一方面原因在于投资者的高预期与实际稳增长政策落实之间的差距，市场预期大幅下修，在这样的时间点出台降准超出市场预期，继续释放了稳增长政策发力的信号，对提振投资者信心较为有力。

其二，除了货币政策的宽松，近期监管层对于股市波动的表态也超预期。

证监会副主席王建军接受媒体采访时表示，建设以投资者为本的资本市场，要让广大投资者有回报、有获得感，“重融资轻投资”有望得到扭转。

其三，昨日国资委对于市值管理的表态超预期。

国资委产权管理局负责人透露，将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加重视控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度。

央企在A股的占比较高，对市场整体有很好的提振效果，央国企价值重估催化东风浩汤，新一轮沪指反攻的号角或已在遥远的地方吹响。

情绪发声，人心底部思涨，涨的是信仰，是为A股投资价值的正名。

这是沪深300调整周期的第四年。

2019年至2021年中的是以核心资产、优质赛道为代表的超级牛市；但待到人人拥抱核心资产之时，连续的下跌逐步开始了，并持续至今，多少曾在神坛的公司跌落凡间，多少优质公司打五折、三折出售。

时至今日，当下跌成为继续下跌的理由，就像高亢牛市中上涨成为持续上涨的理由一样，这样的下跌俨然已经非理性，悲观的声音滋生于其中，声声入耳，刺激着很多投资者的神经。

• 悲观的声音质疑资本市场：A股是否仍有投资价值？

完全忽视了A股中长期向好的两大基础：其一，中国产业转型升级进程不断深化，将不断A股推升企业盈利中枢，其二，“房住不炒”及资管新规背景下，居民、机构资产配置的迁移将不断推升股市估值中枢。

• 悲观的声音质疑价值投资：其规律在中国能否仍然有效？

十七年了，我们总是一次又一次打响3000点保卫战，诚然，必须要承认，我们的资本市场诞生与上世纪90年代，至今只有30多年的时间，仍在处在“否定中形成新肯定”的过程，目前阶段与已有100多年经验建设的成熟市场有些不一样。

价值投资讲究的是长期复利回报，其中一个很关键的因素就是时间，在海外成熟市场，无一例外，长牛并非一日走出，价值投资的确认同样需要时间来证明。越是迷茫的时候，我们越是应该坚信价值规律和投资常识，相信优秀标的在长期就应该获得与之匹配的优秀价格。

今日的大涨，究其原因，除却政策利好的刺激，另一面是情绪的发声，是人心的表达，是为A股投资价值的正名，是对悲观声音的纠偏。

#涨的是理性

极端估值+超跌反弹

前期被动超卖或暂歇，超跌反弹，涨的是理性。

此前由于大盘大幅回落，快速跌至2724点，大盘偏离5日均线较远，意味着技术上严重超卖，超卖带给了短线资金抄底机会。而超跌是反弹最大的动力，也是最没有阻力的方向，因而抄底资金多关注的就是超跌股，这也是为什么近日超跌股受到资金追捧的原因之一。

当前因为雪球敲入、两融平仓、绝对收益类产品降仓等原因被动卖出或将逐步告一段落，市场会逐步走出资金“负反馈”和情绪引发的快速调整，在政策东风吹拂和资金面的正反馈中走上最没有阻力的方向。

跌了两三年带来极端估值，不贵了是真理，涨的是理性。

涨多了是原罪，不贵了是真理。当前部分指数历经调整后再度显现极端估值：

偏成长风格的创业板指TTM市盈率本周低至25.0X创下历史新低；偏大盘蓝筹的沪深300指数TTM市盈率10.6X，股权风险溢价超过均值以上2倍标准差，已低至2016年初、2019年初、2020年3月和2022年10月等历史阶段性底部的极端水平。

（来源：Wind，截至2024-1-24，注：若指数发布日至今不满5年/10年，则采用全部历史数据，部分指数发布日期尚短，故不展示近10年百分位数）

市场总会朝着最没有阻力的方向前进，跌多了会回升，涨的是理性。

过去二十年，以沪深300指数为尺，A股市场共经历了五轮调整周期。前四轮调整周期，最长持续1219天，本轮已1073天；平均最大跌幅48.5%，目前最大跌幅已达44.4%。（数据来源：Wind，截至2024-1-19）

无论是牛市还是熊市，市场走到极限之后总会向反方向运动。无论是下跌的最大幅度还是出清的持续时间，当前都已接近历史极值，因而更应理性看待本轮周期的位置，有离开就会有回归，有挣扎就会有挣脱。

如今身处自然界的冬天，同样亦是A股资本市场的冬天。

然而冷暗并不是这个季节的全部，即便艰难，但总会有些感动，“人类在这种巨大的寒冷中，在无尽的荒野与漫长的冬天中，用双手撑开了一小团温暖与宁静。”

事实上，冬天是个意义深远的季节，生命在消沉、凋落的同时，也在酝酿一个盛大、生机的春天。

后来的资本市场总是感恩那些行情并不精彩、有些严寒的年份，市场在危机的磨砺中不断重构，在风暴的洗礼下冲刷再建，才有了此后更加成熟的政策应对与更为充分的风险预期。

当前监管层对于市场足够重视，利好量变终将渐近质变，随着由上而下的执行力优势发挥，我们有理由期待市场由极端估值回归，进入经济与资本市场共振向上的良性循环。

挖掘基最近在读《冬牧场》，里面写道：

“差不多每年的十二月下旬到一月中旬，总会是冬天里最难熬的日子，不可躲避。再往后，随着白昼的变长，气温总会渐渐缓过来。一切总会过去的。”

事后都易，当下最难。回顾过往的资本市场，每一轮漫长冬季的走出都伴随着千丝万缕的纠结，而每一轮新周期的起点都是从重重矛盾中开始的，反反复复，周而复始。

也许此后气温仍有反复，寒冷并未必在此刻终结，但春天来的很慢，春天才有浪漫，且让我们“越过艰难向春山”。

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