机构研选| 机构解读央行降准：释放稳增长信号 有助于提振股市

2024年1月24日，中国人民银行决定，自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。另外，自2024年1月25日起，分别下调支农支小再贷款、再贴现利率各0.25个百分点。

央行为何在当下这一时间节点推出重磅政策？在宽松货币政策呵护之下，将为经济基本面带来怎样的影响？对股市、债券、地产等带来怎样的影响？巨丰投顾为您梳理汇总了券商、基金对本次降准的研究分析观点，一同寻找答案。

一、主流券商：开年全面降准落地，政策有望持续加码，经济预期或迎来修复窗口。后续大概率会降息（调降MLF利率、LPR），PSL有望续发、政策性金融工具也可能重启。对当下信心缺乏的资本市场而言，也是很好的“稳定剂”。

以下是对这些观点的集中梳理。

粤开宏观：降准释放稳增长的强烈信号，有助于提振信心、提振股市

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒表示，降准和定向降息的五大作用：

第一，降准将有效降低商业银行资金成本，为后续LPR下调扩大空间，继而降低实体经济融资成本，刺激消费和投资。

第二，降准为商业银行补充流动性，满足商业银行一季度信贷“开门红”的资金需求，通过扩大货币乘数的方式增加信贷和货币投放量，支持经济和物价企稳回升。

第三，降准有助于财政货币政策协调，直接地体现为货币政策支持财政发债，形成政策合力。保持流动性合理充裕，有助于保障政府债券大规模集中发行、支持投资项目建设，加快形成实物工作量。

第四，降准释放稳增长的强烈信号，有助于提振信心、提振股市。然而提振股市的关键是稳增长，要通过稳经济来稳预期。

第五，支农再贷款、支小再贷款和再贴现都是结构性货币政策工具，主要用于支持涉农、小微和民营企业贷款。定向降息0.25个百分点，一是在一定程度上进一步降低商业银行资金成本，二是在融资成本和融资数量上为涉农领域、小微企业和民营企业提供更多信贷支持。

稳股市、稳信心的根本在于稳经济、稳预期，货币政策仍有进一步加码的必要和空间，财政和房地产政策更要继续发力。预计未来将有更多总量和结构性货币政策出台，同时做好与财政政策的协调配合，有效提振总需求和市场信心。

华创证券：超预期降准配合结构性降息 后续货币政策配合财政发力提振宏观预期和信心

华创证券首席分析师徐康表示，超预期降准配合结构性降息，释放万亿长期流动性，后续货币政策配合财政发力提振宏观预期和信心。

具体来看，一方面，1月降准能够更好配合年初地方债、万亿特别国债的发行，在年初信贷投放开门红的背景下更好稳定好市场流动性；另一方面，降准配合结构性降息的政策，也契合中央金融工作会议以来“坚持以人民为中心的价值取向”、“坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨”的精神导向。

徐康指出，本次降准进一步缓释金融机构融资成本，稳定银行息差和利润水平，年初以来经济政策组合拳加速落地，带动市场预期企稳好转，期待后续政策效果的脉冲式持续释放。

民生证券：政策有望持续加码，经济预期或迎来修复窗口

民生证券分析师余金鑫表示，支农支小再贷款、再贴现利率下降，或为LPR调降打开空间。在降准的同时，支农支小再贷款、再贴现利率由2%下降至1.75%，也有利于降低商业银行成本支出。且2023年12月六大行引领了新一轮存款挂牌利率调降，多措并举缓解银行负债端成本压力，或为降息预留了空间，央行行长也在国新办新闻发布会上表示“这些措施都将有助于推动LPR下行”。

政策有望持续加码，经济预期或迎来修复窗口。一方面，多类措施降低银行负债成本，为LPR调降留有空间，货币政策工具的搭配使用，或将能够更有力刺激信贷市场需求的提升。另一方面，央行行长也在国新办新闻发布会上也表示，“目前我国政府部门尤其是中央政府总体债务规模并不高，积极的财政政策仍然有较好的空间”，后续货币政策、财政政策若可形成合力，则经济预期有望修复，从而利好市场整体及银行板块的估值修复。

开年全面降准落地，结合此前四轮存款挂牌利率调降，以及支农支小再贷款、再贴现利率下行，均有助于缓解24年内银行净息差收窄压力，也为LPR调降留有空间。同时，财政政策仍有发力空间，若可形成政策合力，有望改善经济预期，从而利好市场整体以及银行板块的估值修复。

国盛证券：后续大概率会降息 PSL有望续发、政策性金融工具也可能重启

国盛证券宏观分析师穆仁文表示，鉴于去年12月以来降准和降息预期相继落空，本次时隔两年再度降准50BP、并定向降息25BP，还是超出市场预期，进一步指向形势比人强。往后看，2024年政策会偏积极、偏刺激、偏扩张，货币宽松还是大方向，后续大概率会降息（调降MLF利率、LPR），PSL有望续发、政策性金融工具也可能重启。

本次降准“降息”，与我们持续提示的一致，但整体仍略超市场预期。力度看，时隔两年再度降准50BP，同时定向降息25BP，整体可谓“大放水”，进一步指向形势比人强。原因看，本次“双降”主因当前经济弱、需求差、地产弱、物价低，旨在稳增长、稳信心、缓解银行息差压力，也应和近期资本市场波动较大有关。此外，“货币政策的外溢性将朝着压力减小的方向发展，有利于增强中国货币政策操作的自主性”。

往后看，继续提示：2024年经济下行压力仍大，稳信心、稳增长等各种“稳”尚需政策加码，中央加杠杆是关键抓手。具体到货币端，宽松仍是大方向，后续大概率会降息（调降MLF利率、LPR），PSL有望续发、政策性金融工具也可能重启。资产看,对权益而言，信心比黄金更重要，本次“双降”短期有助于提振股票市场情绪，中期仍取决于稳增长政策的落地效果；对债券而言，降准有助于缓解银行间市场流动性压力，利好债券利率下行、尤其是短端利率。

中信证券：降准时点和规模较大超出市场预期 预计流动性环境将进一步改善

中信证券首席经济学家明明表示，本次降准的时点和规模均较大超出市场预期，体现了中国人民银行支持实体经济修复目标明确。从操作背景看，1月份，在现金需求季节性抬升的背景下，流动性缺口较大，临近月末资金利率中枢有所抬升。本次降准落地后，预计流动性环境将进一步改善。明明认为，值得关注的是，本次降准和再贷款、再贴现“降息”同步宣布。历史上，虽然有降准+定向降准的操作方式，但降准+定向降息的模式很少见，凸显货币政策精准有效的基调。在“强化逆周期和跨周期调节”的导向下，本次降准或许不会是本轮宽货币周期中的最后一次总量操作。

中泰证券：释放长期流动性有利于预防年初资金紧张

中泰证券研究所政策团队首席分析师杨畅指出，在总量层面，释放长期流动性有利于预防年初资金紧张，营造更加良好的货币环境。结构上也非常明晰，讲进一步发展普惠金融。

第一创业：此次降准更好的向实体经济提供低利率的融资服务

第一创业证券资管部严福崟看来，此次降准直接的效果是有助于银行降低成本从而使得银行可以更好的向实体经济提供低利率的融资服务，降低实际利率水平，符合国家金融支持实体经济的战略方向。企业在盈利边际好转和融资成本降低的双向刺激下，或逐步恢复信心，从而推动投资和盈利正向循环。

东吴证券：降幅与公告时点超预期 将迎来一波政策密集出台窗口

东吴证券分析师陶川表示，降幅与公告时点均超预期，降准与近期市场连续调整、经济动能波动密切相关。结合最近国新办密集举办的新闻发布会，我们可能又将迎来一波政策密集出台（吹风）的窗口。

后续降息窗口将在春节后逐步打开。届时美联储路径更加明朗，国内开年数据也得以观测验证；同时潘行长也在讲话中提到“去年的存款降息和即将落地的再贷款降息是为LPR下行做准备”，而从银行息差角度考虑，MLF应该也会顺势下调，但考虑到去年LPR降幅小于MLF，不排除2、3月LPR有单独调降的可能。

对市场有何影响？设立信贷市场司+调降结构性工具利率，央行引导资金入实体的诉求更强，或更利好权益。本次央行专门新内设部门做好五大领域的信贷工作，强调政策协调形成合力，且提出完善经营性物业贷款政策以改善房企流动性状况，以防降准释放的1万亿资金空转并明确投向，债市短期或有调整风险。根据历史经验，2023年以来超预期降准后，10年国债都出现了阶段性的调整。

财信证券：降准、降息有助于扩大内需、改善预期

财信研究院超明表示，这次央行降准降息措施，无法化解打破“房地产尚未见底、内循环不畅、民营小微企业经营困难、外需放缓、海外地缘政治冲突加剧”的困局，但能起到缓解效果，一定程度上改善预期，助力全年经济开门红。一是降准释放1万亿“更便宜”长期流动性和降低再贴现利率，有助于降低银行负债端成本和提高资产端的放贷能力。

负债成本方面，一是降准释放的资金不仅成本低，而且是长期资金，不是一次性或短期资金供给，是“更便宜的长钱”。

二是总量和结构性工具并重发力，“精准有效”扩需求。这次央行对三大长期结构性工具都做了扩张性调整，其中下调支农支小再贷款利率，体现了对“三农”和民营小微企业的精准性和有效性支持；而降准总量工具主要体现在逆周期政策的力度上。

三是助力改善预期和提振信心，包括对资本市场的信心。中央经济工作会议提出经济回升向好面临有效需求不足、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多等困难和挑战。这次央行政策释放的宽松信号，短期内信号意义要远大于实际意义，让市场主体看到了政策方向和力度，以及宏观决策层的态度，有助于市场主体信心和预期的修复，对当下信心缺乏的资本市场而言，也是很好的“稳定剂”。

二、主流基金公司：此次降准超越市场预期，既有利于扩大实体经济贷款需求，又有利于提振股市信心，有助于风险偏好的修复。

以下是对这些观点的集中梳理。

泓德基金：央行此时超预期降准，有望助力经济回升向好，提振市场信心并缓解悲观情绪

泓德基金也表示，本次降准时间和幅度均超市场预期。1月初市场预期央行会降息降准，但是在1月15日MLF以及1月22日1年期和5年期LPR保持不变后，市场关于降息的预期已经落空。今日央行突然宣布降准且下调存款准备金率50BP，再次重燃市场对货币政策的期望。央行此时超预期降准，有望助力经济回升向好，提振市场信心并缓解悲观情绪。

大成基金：降准幅度为近两年最大，利于稳定资本市场信心

大成基金认为，本次降准准50bp，降准幅度为近两年最大，好比一场“及时雨”。在时点和幅度上都较超预期，利于稳定资本市场信心，改善市场预期，助力经济复苏。在效果上，一方面有利于降低企业实际成本，另一方面也有利于降低居民负债压力，提振经济活力。

国泰基金：央行此次降准有利于增强中国货币政策操作的自主性，拓宽货币政策空间

国泰基金表示，央行此次降准打破了2022年以来25BP的小幅降准惯例，为信贷投放和金融机构跨节营造合理充裕的流动性环境。通过降准置换MLF以及降低结构性货币政策工具利率均可降低银行负债成本，稳定了银行息差。与此同时，海外货币政策转向使得我国政策空间打开。中美货币政策周期的差趋于收敛，这样一个外部环境的变化在客观上有利于增强中国货币政策操作的自主性，拓宽货币政策空间。

招商基金：结构性降息同降准一道起到了双管齐下的作用

招商基金研究部首席经济学家李湛表示，现在降准，表明逆周期调节政策开始发力，宽货币、释放1万亿元保持市场流动性充裕，配合宽财政，使得一季度的专项债和国债能得以尽快发行；结构性降息同降准一道起到了双管齐下的作用，既有利于扩大实体经济贷款需求，又有利于提振股市信心，有助于风险偏好的修复。

博时基金：此次降准利于资本市场的企稳

此次降准是应对经济需求不足的货币政策手段之一。考虑到当前经济和企业盈利的情况，近期市场对货币政策宽松有较强的期待。这次降准有利于稳定市场对于货币政策的预期，也有利于降低金融机构和实体经济的融资成本，也有利于资本市场的企稳。

股市后续的发展较为依赖于期房市场及其交付情况，也依赖于部分行业产能控制和消化的进展。从中期看这两方面问题均会得到解决，结合当前市场所处估值上的位置，看好市场中期的表现。

中信保诚基金：通过降准投放长期资金有助于平抑春节前后的资金面波动

中信保诚基金表示，此时“降准降息”有以下几重目的：一是引导LPR继续下行，强化信贷支持实体的效能；二是春节是银行体系流动性较为紧张的阶段，居民对现金需求较大，此时通过降准投放长期资金有助于平抑春节前后的资金面波动，稳定金融市场岁末年初的流动性；三是近期资本市场波动较大，社会对政策层面出台强力措施的呼声较高，央行在发布会上当场宣布政策也是回应市场关切。

兴业基金：降准会对市场信心企稳起到重要作用

兴业基金固定收益研究部也表示，权益市场方面，历史上降准之后A股市场表现来看，和市场所处位置的相关性比较大。当前市场估值和风险溢价都处于历史低位，风险已有较大幅度释放，因此预计降准会对市场信心企稳起到重要作用。叠加此前国常会对A股市场呵护的相关表述，我们认为市场当前已经处于底部区域，随着自上而下维稳政策的陆续出台，市场有望在底部逐步企稳，轮动表现。

鑫元基金：降准短期提振市场信心

鑫元基金表示，权益市场方面，降准短期提振市场信心，但市场长期趋势受降准影响较小。短期来看市场或继续低位震荡，但春节过后，特别是3、4月份，权益市场或将出现一定程度改观。首先，根据地方两会情况看，今年GDP政策目标保持5%的概率比较大，5%显著高于2022-2023两年复合增速的4.1%，意味着财政必须大规模发力，春节后政府债券集中发行，项目建设批量上马，政策路径或更为清晰，A股市场或将得以提振。其次，3、4月份美联储的下一步走势也将更为明朗，对A股的不利影响也将减轻。因此，权益市场在3、4月份获得改观的概率较大。

鹏扬基金：降准有助于缓和市场因连续下跌产生的非理性卖压

对于A股后市，鹏扬基金则表示，从股票市场来看，对降准一方面要关注市场情绪影响，有助于缓和市场因连续下跌产生的非理性卖压；另一方面要关注政策是否会量变引起质变，是否代表着货币政策态度可能会发生变化，尤其是如果资金面未来能够持续转松，无风险利率下行，那么对高股息策略会有较为直接的利好作用，对盈利和增长预期敏感的核心资产也会有一定的支撑作用。此外，可转债作为有一定权益属性的资产，并且也会受益于流动性宽松，是未来一段时间投资者进行资产配置的有利工具。

德邦基金：降准后A股悲观情绪可能得到修复，市场有望企稳

德邦基金表示，此次降准降息从公布的时间和调降幅度上看，都是超出市场预期的，反映了当前央行对于实体经济的呵护。从直观上看，为市场提供了1万亿元的流动性支持，并且直接带动社会融资成本的下降。更深层次看，当前市场情绪低迷，在当前时点可以提振市场信心，同时可以与后续的财政政策形成更好地配合。展望后市，降准后A股悲观情绪可能得到修复，市场有望企稳。

创金合信基金：随着降准流动性的释放，货币政策维持宽松力度的信心回升

创金合信基金宏观分析师甘静芸表示，短期市场因流动性偏紧引发的超调，将随着降准流动性的释放，货币政策维持宽松力度的信心回升，以及边际资金的流入，有望逐步修复反弹。从交易指标看，当前市场已进入超跌状态，股债性价比持续看好权益，未来配置A股的胜率和赔率均较高。

诺安基金：市场或将进入月度级别的修复交易窗口期

诺安基金表示，类“平准”资金已开始持续发力，托底作用明显，当前市场估值或已处于历史相对极端水平，国内宏观政策也处于观察期，海外因素并无实际影响，在以上多方面因素共同作用下，市场或将进入月度级别的修复交易窗口期，仍将呈现交易型资金行为主导的特征。

农银汇理基金：国内经济有望逐步企稳

农银汇理基金更是认为，当前市场已对内外部风险充分定价，A股市场仍处在一个隐含风险溢价较高的位置，沪深300股权风险溢价仍处于2倍标准差上下，各宽基指数以及多数行业估值处于偏低水平，具备较大向上修复空间，国内经济有望逐步企稳，看好中长期投资机会，当前正是布局阶段。