上海
去年美国硅谷银行风波曾震惊全球，世界金融体系环环相扣，一时间风声鹤唳。危机之时，美联储紧急推出临时救助工具BTFP，帮助银行获取流动性，以解燃眉之急。
然而，这也导致BTFP的使用率飙升至历史最高水平，无风险套利空间随之产生，银行几乎“坐享其成”。
因此一年之后，美联储官宣“终结、加息”，将为这个让银行“躺赚”的救援计划亲手画上句点。
但面对随之而来的市场流动性风险，美联储做好准备了吗？
美联储掐灭套利空间
美联储在本周三肯定了之前的高官表态，表示BTFP将于3月11日如期结束，不会延长，并且将调整在此之前的所有新发放BTFP贷款利率，使其“不低于”贷款发放当日有效的准备金余额利率，立即生效。
回顾最近几周，一些机构趁着BTFP到期之前“花式整活”，利用融资条件，导致贷款余额大幅增加。具体来看，银行从BTFP中借款，之后将受益存入美联储账户，以此赚取准备金余额的利息。
此举让银行从中获利颇多。因为随着交易商加大了对美联储2024年降息的押注，BTFP机制借入资金利率约为4.88%，与市场利率挂钩，而相比之下将现金存入美联储的账户利率为5.40%。
流动性面临枯竭，美联储作何选择？
而正如华尔街见闻此前提及，BTFP到期不续，或许只是“三月大戏”play的其中一环，即市场流动性面临枯竭。
回购利率开始“偶尔”跳涨，3月隔夜逆回购（ON RRP）或将耗尽，都暗示着流动性风险可能会在接下来集中爆发，届时美联储将被迫再度站在十字路口，为了应对危机会作何选择？
是降息？结束QT？甚至开启QE？
此前在1月中旬，Redburn Atlantic首席经济学家Melissa Davies曾在专栏文章中表示，市场现在普遍认为，若银行储备稀缺导致流动性问题发生，使得2019年“回购危机”重演，这将迫使联储停止量化紧缩（QT）。
但真正的情况或许是，在美联储隔夜逆回购（ON RRP）枯竭之时，对冲基金面临基差交易亏损，迫使其抛售美债，进而诱发流动性挤兑。
也就是说，对冲基金可能“首当其冲”，成为快速降低市场流动性的“导火索”。
而在这种情况下，降息不足以平息风波，美联储即使冒着通胀卷土重来的风险，也要在未来几个月内结束QT，甚至重启QE。
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