ETF卖“疯”了，加密货币却在跌！

谁能留在牌桌？

就在前不久，美国证券交易委员会（下文简称SEC）批准了比特币ETF，批准同时，也对该资产可能存在的风险进行了重要提示。

现在，机构主导下的市场热情高涨，大家似乎忘记了风险，即便不少人仍在观望，即便SEC主席提示，投资者不应将这一批准误认为是对加密货币的认可，“比特币主要是一种投机性、波动性的资产，可以用于非法活动”，SEC主席曾表示，“投资者应该对比特币和价值以及跟加密货币相关产品的风险，保持谨慎”。

SEC其中一名委员也“担心这些产品涌入市场，会直接进入美国家庭的退休账户，而这些家庭是最无力承担比特币存在的市场欺诈和操纵后果。”这是对家庭的直接伤害。

比特币ETF的资产规模已经悄然超过了白银ETF，成为美国市场资产管理规模第二大的单一商品ETF，仅此于黄金ETF。

大机构在新推出的比特币交易基金领域，管理着300亿美元左右的资产，而目前市场的白银ETF为110亿美元左右，持有黄金的美国基金总资产管理规模约为960亿美元。

曾经沉寂许久的加密货币再次被点燃，市场迅速恢复，随着美国机构巨头入场，不少人预计加密货币的价值或将上涨。但从最近的地板价来看，比特币的价格却是在回落！

一边卖疯一边跌，加密货币这一轮热潮，又能持续多久？

猛涨猛跌

比特币ETF为不少人打开了加密世界的大门。几个月来，机构一直在焦灼等待监管机构的批准，现在SEC已经为11只比特币基金开了绿灯，开放交易的第五天，11支基金的累计交易额就超过了120亿美元。

这一批准更是直接拉动了比特币价格飙升超1,000美元。在SEC宣布比特币ETF获批这一消息后的几个小时内，比特币的交易价格一度飙升至46,500美元。而自去年10月份以来，比特币的价格已经上涨了约70%。

然而，比特币的价格在前两年还一度十分惨淡。2022年11月，加密货币交易所FTX破产后，比特币价格曾跌至16,000美元。

加密货币的价格就像过山车，谁也说不准。

2021年，比特币价格曾飙升至近70,000美元的高点，随后由于丑闻频出、资产缩水，2022年底跌至16,000美元左右，急剧下跌。去年以来，由于比特币ETF有望批准的消息被频频放出，市场炒作投机情绪明显，比特币再次上涨，现在已经来到40,000美元左右。

由于比特币ETF在市场颇受欢迎，有部分投资者推断机构有可能围绕第二大加密货币——以太坊推出ETF，并推动其获批，这一猜测也带动了以太坊价格的上涨。

援引外媒，渣打银行分析师最近表示，仅今年这些ETF就可能吸引500亿至1000亿美元的资金，或推动比特币价格涨至10万美元。其他分析师的预测则相对谨慎一些，认为ETF实际买卖中可能会有助于稳定加密货币的地板价。

加密货币价格猛跌猛涨，市场正处于一个相当动荡的局面。

在之前，投资者要想拥有加密货币，需要在Coinbase或Binance等加密货币交易平台上开设账户。但现在，顶级投资机构倾向于发行被SEC批准的、包含了比特币等加密货币的ETF组合。

加入了比特币的投资组合，让个人投资者不必直接持有加密货币账户，杜绝了因为加密货币交易所出现流动性危机而钱包被“洗劫一空”的风险，毕竟这类事件已经不止发生过。

相较之下，作为一种投资组合，ETF允许投资者押注多种资产，其价值取决于投资组合而非单一资产的表现，相较于单一股票而言似乎是一种稍加“稳妥”的选择。

然而，加密货币本身就是高风险且不必然是高收益的投资方式，“投机”属性浓厚，加入了加密货币的投资组合真的足够“稳妥”吗？

加密货币剧烈的价格波动，对于中小投资者来说恐怕不算是好标的，购买机构的ETF投资组合，也很难做到“稳赚不赔”，毕竟机构的目的很纯粹就是赚钱，全力推广这些组合不过是瞄准了投资者的钱袋子，看中了经济不景气背景下家庭对于高收益的追求。

为了吸引更多投资者入场，比特币ETF的交易手续费很低。

问题是，机构说清楚这类新投资组合的风险没有？

恐怕很少有机构愿意说清楚。比特币的涨跌剧烈，且往往没有预兆，大多数人仍然担心加密货币ETF的广泛推广，这可能给美国人的退休账户带来过高的风险和波动。

巨大的需求泡沫

新资产的迅速流通反映出市场的需求，但这需求背后或许有巨大的泡沫。

有人说，目前新批准的加密货币ETF管理公司都是国际巨头，像是贝莱德（BlackRock）、富达投资（Fidelity Investments）和景顺（Invesco）等大型基金管理公司，但机构背书并不能改变比特币现有的投机属性，只是一定程度上对冲了风险。

比特币ETF事实上也并非是国外部分人认为的合法“数字黄金”，或许加密货币的初衷是打破传统金融体系的等级制度，建立一个更加去中心化的金融体系，但当传统金融体系下的机构开始投资加密货币，一开始就失去了初衷。

就在热潮兴起时，部分行业人士和媒体开始警惕美国本地的ETF投资热潮，一方面，是这些投资可能给普通投资者的账户带来难以估量的损失，另一方面，也是因为加密货币ETF化可能会加剧金融泡沫，甚至可能成为美联储抗通胀路上的阻碍。

很多行业人士和学者认为资产泡沫就是一种通货膨胀。当经济体将资本转移到泡沫资产而非生产性资源上，经济繁荣的假象开始出现。资金流向虚拟产物，而资本就那么多，能够流向真正需要资本和资源支持的产业就会减少，相应就会出现商品和服务的供给不足，甚至以牺牲生产效率为代价。

资本配置不当很可能引发通胀压力。

当前全球化有萎缩迹象，美国巨额的贸易逆差正在引起本国内的广泛关注，大众更希望资金流向“正确的方向”，比如基础设备等更实际的地方。加密货币ETF让资本转向非生产性的投机用途，这不能不让人心生不满，也心生疑问：本国的财政和资本，是否流向了正确的方向？

援引巴伦周刊作者梅根·卡塞拉的观点，过去10年劳动者的不满情绪一直在发酵。占领华尔街运动就是这一不满情绪的集中爆发。根据2021年8月的盖洛普民意调查，超过三分之二的美国人支持工会，这一比例在五年内上升了12个百分点，达到1965年以来的最高水平。

对工会的大范围支持，侧面也能印证普通劳动者对于资本的不满，对于当前经济环境的不满。

投资加密货币的人士免不了一番辩解，甚至有人将加密货币视为黄金资产的数字版本，但稍微懂一点经济学的人都清楚，贵金属和大宗商品具有实际的经济用途。

大宗商品自不必说，黄金、白银等贵金属更不仅限于投机或者价值储存，贵金属既可以作为产品的原材料，也可以加工后直接作为商品出售，但加密货币的属性注定这类虚拟数字资产不存在实际的经济价值。

经济价值不是炒作出来的。

未来不好说

援引券商中国数据，美国ETF总规模达8.16万亿美元，占全球七成以上份额，而目前整个加密货币市场的规模就达到1.7万亿美元，虽然对比黄金ETF的市场规模仍然差距不小，但势头很猛。

比特币ETF被批准以来，社交媒体和市场十分兴奋，但狂热的情绪也需要一些凉水，机构声称有能力应对加密货币的爆仓风险，但加密世界的网络安全风险，或许比机构想象的还要高。

我们需要谨慎看待加密货币ETF的价值。

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