人民币趋势性预测参数的主观与客观比较

谭雅玲/文

面对2024年人民币贬值与往年开局不同之处，预期2024年人民币行情评估难度增大，目前这种超常规的走势预示与预期如何认知和理解人民币需要从内外关联审慎评估。尤其人民币主观意识与主张是预期未来趋势的基点与重点，相比较客观对策与对标影响是人民币预期的参考重点与权衡焦点。

首先人民币长周期是升值还是贬值？人民币周期性因素起始于2005年7月，人民币汇率制度改革是人民币周期开启之年。伴随2005年7月21日我国央行放弃单一盯住美元、参考一篮子货币新机制的启动，人民币一次性升值8.11元、幅度为2%起步（之前为8.28元），人民币经历了长达9年的升值周期，期间伴随最大刺激因素就是我国奥运会的积极效应与情绪带动，进而人民币汇率从8.11元一直持续升值至6.03元。据统计计算2005年-2013年人民币升值25.64%，期间只有2009年人民币维稳6.82元，全年持平水平线的自然修复凸显，这是随后人民币升值加快的重要阶段性休整与铺垫性技术。任何货币有升有贬，贬值大刺激升值与升值大刺激贬值的基本逻辑是规律常态，任何事件、事态和时间难以震撼规律性原本，只是时间差、力度差以及阶段差是货币基本常识与关联逻辑。从2014年开始，人民币贬值周期开启，截至目前10年（2024年）之久，期间2017-2021年人民币周期性规律被打乱，人民币贬值周期受阻中美贸易争端、全球疫情特殊时期以及俄乌冲突地缘风险。

在此期间人民币表现无规律，既有升值极端性6.20元，也有贬值异常性6.96元，整个5年行情升贬各异的波动性无规律与无周期凸显内外特殊时期，这或许是人民币异常期。随即2022年至今，人民币贬值步入正常周期，2024年是人民币贬值第6年，在此期间人民币升值为6.30元，贬值破7为常态，贬值深度最低至7.34元。相比较过去历史周期中9年人民币升值周期对应人民币贬值周期，目前正在持续至未来人民币贬值8年延续周期之中，预计人民币贬值周期将至2026或2027年完结。而相比较人民币升值9年25%与人民币贬值目前6年21%而言，这也是人民币贬值周期尚未结束的规律考量与验证参数。目前人民币依然处于贬值长周期之间，如果截止未来2026-2027年人民币贬值周期完结，人民币贬值尺度将达到7.6-7.7元为终结比较水平，人民币区间贬值深度或许加深至7.8-7.9元具有可能性。因此，人民币周期因素是预判人民币中期和短期以及区间波动重要参数与对标考量。

其次人民币内在要素贬值周期为主。上述技术规律是考量人民币汇率参考值之一，但货币基本点在于经济是货币逻辑现实理论与循环逻辑。因此，从人民币内在要素看，经济周期适合人民币贬值逻辑与取向。一方面是在2008年华尔街金融风暴以及我国2008年我国主办奥运会双效应之下，我国经济快速增长达到高潮，期间2006年我国经济结构与节奏自我修复意识被打乱（当时我国经济风险意识在于节制增长率与调结构），进而2008年之后我国经济调整周期急切而迫切，此时间人民币贬值恰如其分。因此透过我国经济长周期基本面对应，2014年我国人民币贬值适宜我国经济结构性调整与脱虚向实周期性整合。另一方面是2021年之后，我国人民币汇率周期被迫中断规律之后，我国经济面临增质调结构关键期，工业产能质量化、农业产能国情化以及服务业产效国际化进入关键期，进而人民币贬值比较符合我国货币资质与定位，更顺应产业调整与模式重新组合至关重要，毕竟货币贬值有利于周期、结构以及协调发展要素与逻辑。包括目前我国经济因疫情变数带来的经济恢复期受阻，海外对标竞争风险上升，我国人民币贬值或有利于我国主动防御货币风险、促进产能收入增加、加强海外联动定位以及增强人民币国际化发展路径与方式灵活应用。

总之，一国货币价格的内在要素为主是基本准则，尤其实体经济或企业利润是考量汇率参数对外报价的重点。这也是目前我国央行一直调高人民币汇率的重点参考，毕竟中美对标性竞争处于关键时期，人民币极端贬值不利于我国经济实力积累，美元报价与定价机制依然是美元计价的世界经济竞争比较，尤其我国经济周期的维稳是当务之急。如果人民币贬值过激必然影响人民币汇兑美元之后的人民币经济总量，国际对标竞争处于敏感而尖锐时期。所以我国人民币贬值周期虽然有利于人民币实业经济过度与调整压力，但货币贬值尺度值得推敲国情时机与条件，人民币极端贬值不利于经济恢复信心稳定，更易造成外部压制我国经济意图。我国央行游刃有余控制人民币贬值节奏选择顺应国情，但人民币贬值周期依然是我国货币政策方向与市场周期趋势是大概率基本点和趋势性参考重点。

再次人民币外在功力对标具有设计。纵观国际环境变化是人民币风险考量之重，这就是全球化从合作为主转向竞争为主，我国是国际焦点，中美贸易转向金融与经济话题对峙，这是人民币考量自己汇率水平必须重视的利润与利益重点。尤其是2023年人民币行情，以离岸为主的偏激贬值是人民币风险侧重，全年人民币贬值时间比较2022年提前并加长是我国经济信心压制经济、海外关联炒作投机以及股债汇叠加不良的现实表现与致命打击。2023年对于我国人民币是重要一年，一方面是人民币货币地位与众不同、与往不同，这就是人民币国际支付使用率伴随SDR国际收支调节记账货币、人民币贸易双边结算以及人民币跨境融资货币，海外囤积人民币数量与规模爆发性增加，此时人民币贬值的海外推波助澜是不容忽略的人民币行情与美元布局。而此时国内偏不良为主，人民币贬值变为恐慌性指标。因为国内逻辑与现实在于：经济待恢复状态、股指资本压力限高、贸易外力制衡不良以及国内大循环堵点有碍，所以国内经济有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，人民币贬值负效应显而易见。

加之中美利差效应被放大，美元收汇因贸易订单减少或难以施展，美元存款利率加剧人民币外部结构、存贷款结构不良，我国人民币贬值外力值得警惕风险是最关键时期。海外对标性设计、技术和经验优于我国，海外规模、时差运用与机构强于我国，尤其目前中美贸易之争表面缓和与实质竞争激烈，尤其以汇率遏制我国需要高度关注人民币的利益之争、权力制衡、产品压制。毕竟我国汇率改革已经放弃单一盯住美元，但实际报价仍依存美元，而在岸与离岸循环本应是一国两制特色与优势，然而目前新加坡超越香港值得警惕海外或某大国对标风险、制衡人民币目标与目的本质。

最后人民币2024年贬值趋势不变。预期2024年人民币贬值年毫无疑义，市场预期的人民币升值依然是阶段性为主，而货币本身有升有贬是常态，也是人民币周期规律基础逻辑。目前最大的困惑在于2023年年底与2024年年初，人民币汇率7元贬值不变往年回归6元常态，这造成人民币升值错觉值得警惕。期间我国春节延后2月中旬是参数重点，这比较往年人民币岁末年初升值，其中春节1月下旬的企业结汇假期惯例是国情特色。因此市场可以看出海外对标我国国情的参考极其精准，我国市场恢复性、竞争性、周期性被动受制需要警觉，这并非意味人民币升值来临，反之干扰我国汇率定律政策主张，尤其破坏人民币认知常识是最大的变数与攻击性风险。预计2024年全年人民币先贬、后升、再贬、再升变为与往年不一样的4个波段特性值得关注阶段水平变化，期间升值节制力重点或为6.70-6.75元左右，但目前人民币贬值是否刺激人民币升值至6.5元也不可低估；随后或人民币贬值进一步加剧，人民币升值越强或贬值更大，预计2024年5月前后开启人民币贬值，预计2024年第三季度时间或极端至7.4-7.5元，但由于海外订单增量或海外航运成本风险，预计人民币或将呈现跳跃性剧烈波动，这就是人民币即升值回6元，也会加剧贬值突破前几年新低7.4元之贬值可能。

预计2024年人民币大起大落的行情剧烈原因在于中美对标焦点竞争，其中美国政治年与我国经济年是事件性重点，美国大选、我国十四五收官交错汇率博弈，美国依然遏制我国竞争力不变，人民币极端贬值将不利于全年均衡汇率对我国经济增量支持，反之人民币极端贬值遏制经济规模是中美关键之年。

相比较2024年人民币有利因素好于美国，美国经济与汇率大起大落面临忐忑不确定，美联储加息与降息交错不定更加复杂而纠结，但美元主场主导人民币机制优势、设计前瞻、对标手段以及利益压制是我国人民币重大风险。尤其目前以及未来海湾地缘政治风险增加贸易、航运以及商品成本压力、破坏经济以及打乱市场节奏将是美国借题发挥炒作人民币值得防范的新风险、新动态与新逻辑。

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谭雅玲经济观察报特约撰稿人